大类资产配置多维度解决方案（2025年7月）：多空交织，权益或震荡，黄金待时机.pdf

大类资产配置多维度解决方案（2025年7月）：多空交织，权益或震荡，黄金待时机。本报告旨在根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会（覆盖 A 股、 债券、黄金等国内资产，以及海外美股、日股、印股等权益资产）， 并根据常见的投资情景，设计相应的投资方案。

股债目标中枢风险预算策略：采用融合股债目标中枢的风险预算设 计方法，构建股债投资组合，可以将股债配置中枢达到预期的水平， 同时相比于固定中枢的股债组合，其长期收益风险比相对更优。

低波动“固收+”策略：基于国内股票、债券、黄金资产，构建配置 中枢为股:黄:债=1:1:4 的“组合保险（CPPI）+风险预算（RB）”投 资组合。回测区间内（2015/01/01–2025/6/30）年化收益率为 6.89%， 年化波动率 3.49%，最大回撤-4.92%。2025 年 6 月收益 0.74%，年 内录得 3.88%。配置上，策略 6 月底边际增持中证 800（+1.38%）、 政金债 7-10 年（+0.69%）、黄金（+0.11%），减持短融（-2.18%）。

全球大类资产配置策略 I：基于 A 股、债券、黄金与美股四类资产， 采用“组合保险（CPPI）+风险平价(RP)”两阶段法构建投资组合。 回测区间内（2014/01/02–2025/6/30），策略年化收益率 11.30%，年 化波动率 5.87%，最大回撤-7.97%。2025 年 6 月收益 1.55%，年内 录得 8.32%。配置上，策略 6 月底边际增持中证 800（+2.57%）、纳 指 100（+2.43%），减持政金债 7-10 年（-4.98%）、黄金（-0.02%）。

全球大类资产配置策略 II：在 I 策略基础上，增加日股、印股两类 资产。回测区间内（2014/01/02–2025/6/30），策略年化收益率为 10.05%，年化波动率 5.06%，最大回撤-9.97%。2025 年 6 月收益 1.92%，年内录得 5.98%。配置上，策略 6 月底边际增持纳指 100 （+1.75%）、日经 225（+1.42%）、中证 800（+1.11%）、孟买 30 （+0.96%）、黄金（+0.39%），减持政金债 7-10 年（-5.61%）。

2025 年 7 月配置建议：（1）A 股：经济温和修复叠加外部扰动仍存， A 股或维持区间震荡格局，7 月关注政策预期带来结构性机会。配 置上，可以采取以红利低波类稳健型资产为底仓，以科技/新消费等 成长型资产把握收益弹性。（2）国内债市：国内经济仍然面临现实 压力，广谱利率下行趋势未变，配置上可继续关注短端品种，逢调 整适度布局中长久期利率债或拉长信用债久期。（3）美股：经济政 策不确定只是“减而未消”叠加降息预期边际下行，美股短期或延 续宽幅震荡。（4）日股：日本经济景气度边际上行，叠加外资持续 资金净流入，日股短期或存在一定配置机会。（5）印股：经济景气 维持高位叠加 7 月初外资边际净流出，印股短期或偏震荡格局。（6） 黄金：黄金短期或维持宽幅震荡，长期向上的逻辑依然清晰，2025 三季度可关注美联储降息预期带来的交易机会。