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大类资产配置多维度解决方案（2025年6月）：风险逐步释放，配置继续两端走。本报告旨在根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会，并根据常见的投资情景，设计相应的投资方案。具体包括股债目标配置中枢组合、低波动固收加组合以及全球 大类资产配置组合。其中，全球大类资产配置策略II，2025年5月底增持美股、日 股、A股，减持印股、黄金。本报告认为：当前回调后风险逐步释放，权益市场仍 或区间震荡，配置继续两端走；固收关注短端确定性，逢调整适度布局中长久期利 率债或拉长信用债久期；黄金短期或偏宽幅震荡，但长期上行逻辑仍然清晰。

股债目标中枢风险预算策略：采用融合股债目标中枢的风险预算设 计方法，构建股债投资组合，可以将股债配置中枢达到预期的水平， 同时相比于固定中枢的股债组合，其长期收益风险比相对更优。

低波动“固收+”策略：基于国内股票、债券、黄金资产，构建配置 中枢为股:黄:债=1:1:4 的“组合保险（CPPI）+风险预算（RB）”投 资组合。回测区间内（2015/01/01–2025/5/30）年化收益率为6.86%， 年化波动率3.50%，最大回撤-4.92%。2025 年5月收益0.06%，年 内录得3.12%。配置上，策略5月底边际增持中证800（+1.65%）， 减持黄金（-1.10%）、政金债7-10年（-0.51%）、短融（-0.04%）。

全球大类资产配置策略I：基于A股、债券、黄金与美股四类资产， 采用“组合保险（CPPI）+风险平价(RP)”两阶段法构建投资组合。 回测区间内（2014/01/02–2025/5/30），策略年化收益率 11.23%，年 化波动率5.88%，最大回撤-7.97%。2025 年 5月收益0.87%，年内 录得6.67%。配置上，策略5月底边际增持纳指100（+3.98%）、中 证800（+1.21%），减持政金债7-10年（-3.09%）、黄金（-2.10%）

全球大类资产配置策略II：在I策略基础上，增加日股、印股两类 资产。回测区间内（2014/01/02–2025/5/30），策略年化收益率为 9.95%，年化波动率5.08%，最大回撤-9.97%。2025年5月收益0.76%， 年内录得4.14%。配置上，策略5月底边际增持纳指100（+2.25%）、 日经225（+1.28%）、中证800（+0.19%）的配置权重，减持政金债 7-10 年（-2.62%）、孟买30（-0.77%）、黄金（-0.33%）。

2025年6月配置建议：（1）A股：回调后风险逐步释放，市场仍或 区间震荡，配置继续两端走。配置上维持哑铃策略，大盘配置红利 价值等高质量资产，小盘配置科技量化等交易型资产。（2）国内债 市：下半年中美贸易摩擦或有反复，国内经济仍然面临现实压力， 广谱利率下行趋势未变，配置上可继续关注短端品种，逢调整适度 布局中长久期利率债或拉长信用债久期。（3）美股：美国经济政策 不确定性“减而未消”叠加经济景气边际下行，美股或延续宽幅震 荡。（4）日股：日本经济步入良性的“工资-价格螺旋”轨道，叠加 外资持续资金净流入，日股短期或存在一定配置机会。（5）印股： 经济景气度边际下行叠加外资边际净流出，印股短期或偏震荡格局。 （6）黄金：关税政策缓和与中东地缘冲突升级扰动黄金价格宽幅震 荡，但长期上行逻辑仍然清晰。