稳定币产业链各环节拆解与应用场景展望分析

稳定币产业链初探：环节拆解与应用场景展望。

1. 稳定币环节：发行合规性、储备透明性、清算高效性的协同机制

（1）发行：从发行方式来看，稳定币又可分为中心化与去中心化两类。 中心化稳定币通常由实力雄厚的公司或机构主导发行，凭借其强大的资源整合能力 与信用背书，确保稳定币的稳定运行。如Tether公司发行的USDT，声称每枚代币都 有1美元资产支撑，储备资产主要为现金类等传统金融资产。还有Coinbase主导发行 的USDC，其由现金和短期美国国债支持，储备资产存放在受监管的金融机构，每月 发布经审计的储备报告，透明度较高。 去中心化稳定币则依托智能合约与区块链技术，实现社区自治，赋予用户更高的透 明度与自主性。例如MakerDAO基于智能合约发行的DAI，背后由智能合约管理的加 密资产进行超额抵押，依靠智能合约系统实现价格与美元的汇率稳定。Ethena Labs 开发的USDE，通过质押以太坊（stETH）作为抵押，并采用delta中性对冲策略维持 与美元的挂钩。 （2）储备资产管理：托管方收取托管费，为稳定币发行方或持有者保管、清算资产， 并提供审计、合规服务的机构，其核心是保障稳定币锚定的底层资产安全透明，符 合监管要求。传统金融机构如美国银行、纽约梅隆银行，依托金融基础设施，为大型 稳定币项目服务；在未来贝莱德将负责管理USDC至少90%的储备资产，投向CircleReserve Fund，Circle为其唯一持有人。众安银行是香港首家为稳定币发行方提供储 备银行服务的持牌数字银行，已与圆币科技等首批合规发行方达成合作。

（3）出入金：出入金时可通过交易所、Web3钱包来实现。

i. 链上交易

稳定币储存在Web3钱包中，可直接进行链上交易。链上交易是指直接发生在区块 链上的交易，交易通过在区块链上记录和验证，从而具有一定程度的安全性和透明 度。当用户发起链上交易时，交易详情将广播到网络，并在网络上进行验证并纳入 区块。通过工作量证明（PoW）或权益证明（PoS）等共识机制，旨在确保交易记 录在区块链上，一旦交易得到验证并添加到区块中，它就会成为分布式账本的永久 组成部分，从而提供透明和不可篡改性。

ii. 稳定币结算主要区块链

根据Artemis统计的从2023年1月至2025年2月的数据，稳定币用于结算客户流量的 最受欢迎的区块链是Tron，每月交易量占比均超过30%，2025年2月交易量占比为 60.6%，波场Tron凭借高效、低成本的网络特性，成为稳定币交易的首选平台，通 过DPoS共识机制和GasFree服务，将平均转账成本控制在0.85美元，确认时间压 缩至1秒内，交易速度160笔/秒。另一方面，波场在合规层面的优势巩固了其在支 付领域的领先地位，波场被多米尼克政府指定为国家级区块链基础设施，并支持其 发行的官方国家通证“Dominica Coin（DMC）”。此外，Tron与Tether、TRM Labs联合组建“T3 FCU”（Tether-Tron-TRM Financial Crime Unit），专门用于 链上异常交易监控与反洗钱追踪；其次是以太坊，稳定币交易量占比32.9%，以太 坊在稳定币总市值、高价值交易和机构活动方面依然占据绝对主导地位，凭借其强 大的网络效应、深厚的开发者基础和成熟的生态系统，是合规稳定币（如 USDC）、去中心化稳定币（如DAI）以及创新稳定币（如USDe）最主要的发行与 流通平台，但其交易速度及成本劣势使其交易量低于波场Tron，交易速度约23笔/ 秒，交易费用平均2.16美元/笔，此交易费用还会随着交易数量增加而提高；再次是 Polygon（以太坊L2），稳定币交易量占比3.8%，Polygon利用侧链网络来同时处 理交易，有效提升了以太坊的交易速度和处理能力，同时也降低了交易的成本。 Polygon的交易速度达到了190笔/秒，交易手续费约0.01-0.2美元/笔，目前Polygon 的用户以中小额交易和零售用户为主，未来有较大的发展空间；还有币安智能链 （BSC），稳定币交易量占比2.7%，币安智能链是币安用户使用最广泛的区块链 之一，采用权益证明授权（PoSA）的共识机制，交易速度约在378笔/秒，同时交 易费用降低到每笔约0.06美元，但BSC上的许多项目是以太坊项目的复制品，缺乏 创新性。这种现象不仅导致生态的竞争力下降，也让用户的忠诚度难以维持。

iii. 加密货币卡出入金

钱包公司或交易所通过发行加密货币卡完成法币出入金。加密货币卡是允许用户在 传统商户处使用加密货币或稳定币消费的支付卡。这些卡通常与传统信用卡网络 （如Visa或Mastercard）集成，通过在销售点自动将加密货币资产转换为法定货 币，实现无缝交易。与加密货币有关的公司申请发行VISA卡是个漫长且昂贵的过 程，加密公司需要获得EMI许可证、PCI-DSS认证，而且需要投入大量资金。以在 爱尔兰申请EMI牌照为例，需经过预申请、申请提交与确认、关键信息检查、详细 评估、评估结果通知、决策通知六个步骤，最后颁发牌照，共耗时约6-14个月，成 本约37-43万欧元。

美国持牌加密货币交易所Coinbase面向英国用户推出Coinbase卡（Coinbase加密 货币VISA卡），此卡由英国获Visa授权的BIN Sponsor PaysafeFinancial Services Limited发行。用户在使用Coinbase卡支付时，主要依靠银行机构将Coinbase账户 中的加密货币转换成相应的欧元（或英镑）进行清算，商户接收的还是法币，进行 加密货币结算时收取交易额2.49%的手续费。其BIN Sponsor不仅要严守英国支付 相关法例，还需要遵循银行和VISA的相关条例。VISA拥有BIN Sponsor会员资格的 最终解释权，一旦VISA取消它们的发卡资格，与其相关的加密公司就要立即在指 定区域停止借记卡服务，并关闭所有账户。 其中Coinbase需要获得英国FCA的牌照，提供API连接稳定币账户和Visa卡片，合 作的银行负责提供发卡BIN和与卡组织的清算路径，以及承担监管责任（如 KYC/AML、交易报告、合规审核）;Visa提供支付网络，仅允许持牌银行通过自有 BIN号接入Visa网络，隔离技术提供商。

iv. 交易所出入金

交易所可通过钱包或者C2C交易完成出入金。通过钱包完成出入金，需在中心化交 易所中通过法币（如美金）充值将资金转入平台钱包，在交易市场选择相应的稳定 币进行购买完成入金，出金则是在交易市场卖出相应稳定币在钱包中进行提现完成 出金，出入金过程中交易所会收取一定额度的手续费。C2C交易出入金是在交易所 的C2C交易区中选择商家交易完成出入金，一般不收取手续费，但风险较高，可能 面临账户被冻结风险。而去中心化交易所的法币出入金也需通过中心化交易所来完 成，入金需先在中心化交易所将法币换成稳定币后才可转入钱包进行稳定币交易， 出金需将钱包中的稳定币转入中心化交易所中，再卖出相应的稳定币。

v. 未来出入金发展方向

目前，Web3钱包行业正处于快速发展的阶段。随着DeFi、NFT等新兴事物的崛 起，更加多样化的需求正在推动钱包技术和服务的演进，一些钱包开始集成交易所 功能，使用户能够直接在钱包内完成买卖操作。跨境支付将成为未来出入金最大的 应用场景，Visa2022年起试点使用USDC优化跨境结算流程，通过与Circle合作， Visa将USDC部署于以太坊、Polygon等公链，实现实时跨境清算，速度显著优于 传统系统。 例如，BVNK提供稳定币支付基础设施，将银行和区块链整合到一个平台上，以加 速全球资金流动，专有基础设施和模块化API在法币和加密货币之间具有一致性， 确保快速整合和灵活性。世界上最大的商户收单机构之一Worldpay使用BVNK的嵌 入式钱包，为其客户提供稳定币的即时全球付款——向合作伙伴、客户、承包商、 创作者、卖家等在180多个市场进行支付。付款来自法币余额，因此Worldpay或其 客户无需处理或持有加密货币。BVNK Services Limited 持有多项监管牌照，包括 英国和欧洲的电子货币机构(EMI)牌照，这彰显了其对合规性和安全性的承诺，通 过先进的反洗钱(AML)系统确保采取强有力的措施打击金融犯罪。

2. 稳定币应用场景：从早期的投资工具扩展至多元化的金融与支付领域

稳定币的应用场景在不断扩大，未来跨境支付、链上金融与RWA三大领域将成为 重点扩张方向。 第一，跨境支付将成为核心驱动场景。与传统跨境转账相比，稳定币转账模式成本更低，时间更短，T+0结算效率对中东、拉美、东南亚等高摩擦区尤具吸引力。 （1）消除中间环节与摩擦损耗：传统跨境支付（如SWIFT）需经汇款行、中间 行、收款行等多层代理，每层收取0.5%-3%的手续费，且存在隐藏汇率加价。稳定 币通过区块链点对点传输，跳过所有中间机构，仅需支付极低网络矿工费（2）实 时清算与自动化处理：稳定币交易通过区块链节点共识机制实时验证并记录，取代 传统银行的合规、反洗钱人工团队。传统银行需1-3天完成清算，稳定币仅需秒级 到账（3）打破时空限制：区块链节点全球分布式部署，无中心化机构营业时间限 制，支持全天候实时处理交易。传统银行受时区、周末及节假日制约，跨境汇款常 延迟3-5天。 Visa早在2021年开始布局，2025年开始进入实质性落地阶段，5月份Visa与中东金 融科技平台Rain达成合作，将Visa卡的应收账款全面代币化为USDC，实现链上实 时清算,并在5月30日将稳定币Visa卡服务扩展至Solana、Tron和Stellar网络。此 外，Visa也在拉美市场启动了稳定币支付卡计划，与Bridge合作在阿根廷、墨西 哥、哥伦比亚等六个高通胀国家推出绑定USDC的Visa卡。这些卡片直接通过链上 余额计价与消费，在本地货币剧烈波动的背景下，为用户提供了抗通胀的支付选 项，也帮助Visa拓展出一个无需本地银行支持的去中介支付场景。 根据Mastercard Newsroom的新闻，2025年4月28日，Mastercard宣布已建立覆盖 整个基于稳定币支付生态系统的端到端基础设施，从钱包到结账功能一应俱全。发 行卡片与支付支持，MetaMask与Mastercard及Baanx合作将推出MetaMask卡，用 户可使用存储在MetaMask中的加密资产进行卡片支付。为商户提供稳定币结算支 持，Mastercard宣布，将通过与支付处理商Nuvei及稳定币发行商Circle和Paxos的 合作，允许其网络中的商户接受稳定币支付。链上汇款支持，Mastercard推出了 “Mastercard Crypto Credential”服务，通过别名系统，简化了用户在区块链上的 支付体验，消除了输入复杂加密钱包地址的需求，大幅提升了用户友好度。此外， 如果接收方的钱包在转账前不支持特定加密货币或区块链，该交易将被提前阻止， 以防止资产损失。

第二，链上借贷、衍生品、结构化收益协议持续吸纳稳定币做抵押，活跃虚拟资产 交易市场。（1）借贷：目前，链上借贷协议的主要需求来源包括：投机交易。加 密投资者利用杠杆购买更多加密资产；流动性获取。投资者通过借贷获取加密资产的流动性，而无需出售资产，从而避免资本利得税；套利闪电贷。一种极短期贷款 （在同一区块内借入并归还），用于套利交易者利用市场短暂的价格失衡并进行价 格修正。链上借贷通常采用超额抵押，借款人需要提供价值超过所借资产的抵押 品，以保证在出现市场波动或者违约情况时，贷款人能够通过出售抵押品来收回本 金和利息。以太坊上的Aave和Compound等DeFi协议支持多种稳定币的借贷服 务。用户可以存入USDT、USDC或DAI获得利息，或以这些稳定币抵押借入其他资 产。（2）加密资产衍生品与结构化产品：稳定币作为结算单位，支撑链上期权、 期货等衍生品合约的创建与执行。在去中心化金融（DeFi）协议中，稳定币通常作 为金融业务的抵押品或基准。 第三，现实世界资产代币化（Real-World Asset Tokenization，简称RWA）代表 了区块链技术与传统金融体系的深度融合，其本质是通过分布式账本技术将物理世 界中的有形资产（如房地产、大宗商品）或无形资产（如债权、知识产权）转化为 链上数字凭证。利用区块链的不可篡改性、交易可追溯性及智能合约可编程性，有 效解决了传统资产交易中权属确认困难、流转效率低下及流动性不足等结构性难 题。

合规、透明的稳定币有望在RWA生态系统中扮演不可或缺的“引擎”与“基石”角 色。（1）价值锚定与资产支持：稳定币通常与法定货币或其他资产挂钩，以保持 其价值的稳定。RWA代币化是将现实世界的资产转化为区块链上的数字代币。部 分稳定币的发行可能以RWA作为抵押品或支持资产，从而将稳定币的价值与现实 世界资产的价值联系起来。（2）金融生态的互补性：稳定币为加密货币市场提供 了稳定的价值储存和交换媒介，而RWA代币化则将传统资产引入区块链生态系 统，丰富了加密市场的资产种类。两者结合为投资者提供了更多元化的投资选择和 风险管理工具。（3）推动传统金融与加密货币融合：稳定币和RWA都是连接传统 金融与加密货币世界的桥梁。稳定币使加密货币能够在一定程度上规避市场波动风 险，而RWA代币化则让传统资产得以在区块链上流通和交易。 RWA的发展历程可以分为早期探索、初步发展和快速扩展三个阶段。早期探索阶 段（2017-2019年）：2017年RWA探索开始；2018年商品代币化开端；2019年 Securitize推出。初步发展阶段（2020-2022年）：2020年多项目引入RWA；2021 年MakerDAO加入RWA市场；2022年传统资金布局RWA。快速扩展阶段（2023年 至今）：2023年政府介入RWA法律建设；2024年资产管理巨头入场，至2025年5 月，BUIDL基金的链上锁仓规模已突破28亿美元，稳居全球RWA赛道的领头羊。

稳定币作为RWA生态的关键基础设施，凭借与法币1:1锚定的特性，成为RWA交 易的理想计价单位，有效规避了加密货币价格波动带来的风险，凭借高流动性显著 降低了RWA资产的交易摩擦。目前稳定币在RWA领域的应用已从实验阶段迈入规 模化落地，根据Yahoo财经新闻，2023年9月，香港太极资本宣布推出PRINCE代 币，为本港首个面向“专业投资者”的房地产基金证券型代币发行（STO），集资 所得将用作收购位于九龙区太子旅游热点的五个零售物业，旨在通过区块链技术将 总价值12亿美元的优质地产资产进行代币化，最低投资门槛降至1000港元，未来 可24小时在二级市场交易，投资者的所有权亦清晰记录在以太坊或其他区块链上。 根据朗新科技发布的新闻，朗新集团与蚂蚁数科合作在香港完成国内首单基于新能 源实体资产RWA，金额约1亿元人民币，朗新旗下新电途作为新能源数字化平台的 运营方和服务方，将平台上运营的部分充电桩作为RWA锚定资产，基于可信数据 在区块链上发行“充电桩”数字资产，每一个数字资产代表对应充电桩的部分收益 权。蚂蚁数科旗下蚂蚁链提供技术支持，确保资产链上数据的安全、透明和不可篡 改。 结合RWA市场的DeFi协议，底层现实世界资产的类型主要分为固定收益类、权益 类和实物类三种。固定收益类是代币化的主要资产，占比超九成，底层资产主要是 私人信贷和美国国债。对于链上交易者来说，私人信贷因其更高的收益水平而具有 吸引力。例如，通过Centrifuge等协议（底层主要就是私人信贷）借出稳定币可获 得8.7%的平均年化收益率。权益类底层资产主要是股票以及私募股权进行代币 化。实物类底层资产主要是房地产和艺术品等实物资产。由于这两类资产都只能在 传统严格监管的交易所进行交易，要合规地将这两类资产的所有权代币化上链，流 程较为复杂。因此，尽管这两类现实资产的市值蕴藏巨大，但其在RWA市场的占 比较小，项目也较少。

RWA底层资产的选择核心在于流动性提升、门槛降低、收益稳定，其本质是以技 术信用替代传统金融信用，重构资产流通范式。相较于传统金融模式，RWA具有 以下四点优势：一是提高融资效率，RWA平台将企业未来收益、产能等资产数字 化后，资产可以随时（区块链不间断自动化运行）、随地（区块链不受地域限制） 交易，融资周期可从数月缩短至数天，提升了市场的流动性；二是降低交易成本， 通过智能合约等技术，传统交易中的中介费用、时间、人力等成本得以显著降低； 三是灵活可分割，设备、库存等“沉默资产”可实现拆分与交易，降低投资门槛。也 可以将不同资产进行组合打包，灵活多变。投资者可按需购买，拓宽了融资渠道； 四是安全透明，区块链技术的公开性和不可篡改性，使得资产交易过程更加透明， 减少了欺诈和争议的风险。

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