乘用车销量、产能利用率与价格结构分析

自主替代持续进行，海外市场星辰大海。

1.回顾 25H1：以旧换新快速衔接，产能利用正循环中

以旧换新提振 25H1 汽车行业景气度，25 年 1-5 月销量符合市场预期。25 年 5 月新能源渗 透率达 53%，纯电销量同比增速 48%。2025 年 1-5 月，乘用车累计零售销量 892 万辆， 同比+9%。25 年 1-5 月受“两新”政策拉动，车市热度持续走强。5 月批售 235 万辆，同 比+14%。25 年 1-5 月新能源乘用车累计批售 524 万辆，同比+44%，新能源渗透率由 24 年 5 月的 44%一度增长至 53%的高点（25 年 5 月），其中纯电动汽车批售 322 万辆，同比 +48%，占新能源销量的 61%，同比+2pct，实现对插混和增程车型的增速反超。

结构上，25 年 1-5 月自主品牌份额由 62%提高至 69%，日系品牌份额下滑最快。其中比亚 迪、吉利、奇瑞贡献前三增量，25 年 1-5 月分别销售 163/76/62 万辆乘用车，同比 +36%/+44%/+5%，带动自主市占率从 24 年 62%提高至 25 年 1-5 月的 69%。新势力同比 增速表现优秀，理想、零跑、蔚来、小鹏等新势力延续高增速，销售 17/17/9/16 万辆，同 比+19%/161%/35%/293%。而德系、日系、美系乘用车 25 年 1-5 月分别销售 145/106/60 万辆，同比均下滑，分别同比-7%/-11%/-13%，市占率 13%/10%/5%，同比下滑 3/3/2pct。

外资中，法系、雪佛兰依然承压。分派系看，25 年 1-5 月法系、美系、日系、德系乘用车 平均月度销量 0.4/11.9/21.3/29.0 万辆，分别同比-23%/-13%/-11%/-7%，法系、日系、美 系下滑较大，美系品牌里雪佛兰相对承压较大，5 月法系、雪佛兰销量仅为 0.2/0.1 万辆， 同比-50%/-53%。 25 年 1-5 月主流整车企业销量目标完成率普遍在 25-45%之间，比亚迪、吉利、赛力斯完 成度高，Q3 预计“淡季不淡”。我们对多品牌的全年销量目标进行统计，国内传统车企和 新势力车企平均目标达成率为 35%/30%。比亚迪、吉利、小鹏、零跑达成率超越 24 年同 期，其中吉利、小鹏目标达成率较高，在 40%以上。我们认为，补贴政策和新能源车优质 供给周期（银河 A7、方程豹钛 7、小鹏 G7、理想 i8、零跑 B01 等）共振，预计 Q3-Q4 自 主品牌销量趋势及市占率持续向上。

受燃油需求走低影响，新能源加速建设抢份额，国内产能利用率出现结构差异。2024 年我 国乘用车产能为 4870 万辆，对应产能利用率为 64%。其中，自主品牌产能利用率为 69%， 大于合资+外资的 54%。合资品牌中上汽大众、长安系、一汽大众+丰田等合资的产能利用 率低于行业平均。

分类型来看： 1）传统自主品牌：新能源转型迅速、海外长期耕耘，可贡献稳定销量，因此产能利用率普 遍维持在 75%-90%。 2）新势力：处于快速铺产品阶段，平均产能利用率在 65%以上。 3）混合制自主品牌：新能源转型慢，导致产量增速有限，因此产能利用率相对较低，维持 在 50%-70%区间。 4）合资和外资品牌：燃油车拖累，导致低产能利用率，除广汽和特斯拉外，其余合资品牌 产能利用率均低于平均水平，比如上汽大众、通用在 40%左右，一汽大众在 60%左右，是 行业内压力最大的细分类别。

自主品牌以“电比油低”倒逼中低端合资降价出清，以提升其产能利用率。自主车企以降 价打平油电差，抢占中低端市场份额，保障产销规模。以秦 PLUS 和汉为例：秦 PLUS 和 汉在 21 年起售价较燃油竞品分别高约 1.4/2.3 万元，后续年度改款价格降低，23 年/24 年 秦 PLUS 和汉分别实现了对合资竞品更低的价格，并在油耗上获得更大边际优化，最终销 量超过昔日细分领域的销量冠军轩逸，成为 No.1。

综上，我国汽车行业销量仍在增长期，我们预计产能利用率仍是正循环，看好自主品牌通 过提供更具性价比的产品，抢占合资燃油市场份额。

2.价格结构：中低端市场高增速，高端市场插混替代燃油趋势明显

国内中低端车市更受益以旧换新政策，15-20 万元增速最快。25 年 1-5 月乘用车市场中， 除 30 万以上价格带销量下滑外（同比-12%），10 万以下/10-15/15-20/20-30 万元市场均正 增长，25 年 1-5 月分别销售 173/293/167/137 万，同比+16%/+7%/+28%/+7%。在新能源 的份额变化更为明显，10 万以下/10-15 万/15-20 万/20-30 万元以上新能源车同比增速均超 20%，相应市场占比快速提升。根据价格段的特性，我们拆分为 10-15 万元、15-30 万元、 30 万元以上这三个价格带，分析竞争格局、品牌集中度、折扣率等方面。

10-15 万元：自主品牌市占率达 79%，自主替代进入后半程： 1）国产品牌已通过新能源实现自主替代的阶段性胜利，合资品牌仍有 20%市场空间待突 破。25 年 1-5 月，10-15 万元价位市场总销量为 293 万辆，同比+7%。其中自主销量 231 万辆，占比由上年同期的 70%提升至 79%，主要原因系比亚迪智驾平权和吉利银河 GEA 平台高性价比新车对合资燃油的大量替代。该价格段新能源车渗透率达 50%，其中插混车 型 1-5 月销量达 69 万台，同比+50%，占新能源销量比例为 47%，同比+1pct。

2）品牌端：比亚迪领跑，25 年 1-5 月品牌 CR5 同比提升 7pct 至 65%。分品牌看，10-15 万元品牌 CR5 为 65%，同比+7pct，市场集中度大幅提升。比亚迪在该价格段领先优势持 续扩大，25 年 1-5 月销售 63 万台，同比+13%；市占率已由 24 年同期的 21%提升至 22%， 分别高出第二、三名的吉利/奇瑞约 3/10pct。一汽-大众、长安位列 4-5 位，市占率在 7-8%， 25 年 1-5 月平均月销量在 3.8-3.9 万台。

3）车型端：秦 L 持续抢占速腾、轩逸等合资份额。分车型看，今年前 5 月，10-15 万元销 量前三为星越 L、速腾和比亚迪秦 L DM-i，分别销售 12/10/9 万辆，同比+66%/+9%/26420%。 德系代表速腾虽以 10 万辆守住第二，但市场份额遭自主品牌挤压。以日产轩逸为例，其起 售价已从 24 年的 10.68 万元降至 7 万元区间，反映合资车企“以价保量”策略深化。秦 L DM-i 自 24 年 5 月上市后凭借第五代 DM 技术实现 NEDC 亏电油耗 3.79L/100km、综合续航 1400km 的核心优势，迅速抢占市场，25 年的智驾平权直接冲击同价位合资燃油车份额。

4）智驾普及成为自主品牌主旋律。比亚迪依托“天神之眼”高阶智驾系统规模化下沉，元 PLUS、秦 L DM-i、宋 Pro DM-i 等主力车型实现 10 万级全系标配高速 NOA 功能，带动 25Q1 全球销量同比增长 60%。吉利则凭借银河系列全面突围：银河 E5 上市半年即达成 10 万辆 下线，搭载自研雷神 EM-i 混动系统（热效率 46.5%）的星舰 7 EM-i 连续两月销量破 2 万 辆。小鹏 MONA M03 将城市记忆领航辅助下探至 15 万级，48 小时订单破 3 万辆；长安深 蓝 S07 以 18 万元搭载华为乾崑智驾 ADS SE，较问界 M7 Pro 降价 7 万元。横向对比下， 上述爆款车型在空间、智能化及定价方面皆领先，国产替代持续进行。

综上，智驾平权下探到 10-15 万元价格区间，自主品牌以“技术普惠+生态闭环”双引擎巩 固市场地位，展望 25H2，自主替代合资燃油逻辑持续（智驾平权、混动油耗优势、及规模 化成本），自主品牌内部竞争更加激烈。我们继续维持 25 年年度策略的观点（2024_11_28， 《政策托底，品牌求进，科技为攻》），我们预计自主 25-26 年有望替代合资 10%的市场份 额（对应年度约 70 万辆左右），自主市占率达到 90%，关注价格战及智驾平权带来的格局 变化。

15-30 万元：市场扩容，小米为最大黑马： 1）自主品牌占比和新能源占比均提至 48%。25 年 1-5 月 15-30 万元市场总销量 304 万辆， 同比+17%。其中自主销量 146 万辆，占比提升 8pct 至 48%。25 年 1-5 月该价格段新能源 车渗透率提升 10pct 至 48%，其中插混占比仅 40%。

2）25 年前 5 月市场集中度为 58%，小米为最大黑马： ① 品牌方面，小米市占率提升至 8%。比亚迪维持第一，上汽大众与一汽-大众分别以 8%/7% 的市占率分列二、三位，同比-0.2pct/-1.4pct，份额仍在下滑；特斯拉中国退居第四，市占 率为 6%，同比-1.2pct。吉利以 5%市占率稳居第五，极氪与领克双子星销量贡献稳定。 ② 车型方面，SU7 和理想 L6 表现强势：25 年 1-5 月，15-30 万元价格区间销量 TOP5 车 型为小米 SU7、Model Y、帕萨特、理想 L6 和凯美瑞，合计销量达 51 万辆。其中，小米 SU7 累计销售 13 万辆，同比+744%，成为该价格带增速最快的车型。理想 L6 以 8 万辆的 销量实现 421%的同比增长，其“舒适空间+高度智能”定位精准切中家庭用户需求。相比 之下，24 年同期销冠 Model Y 虽以 13 万辆位居第二，但同比下滑 24%，主要受改款周期 及自主品牌分流影响。

综上，15-30 万元区间，仍有 52%为合资份额，25H2 自主渗透率和新能源渗透率均有望突 破 50%，小米 YU7、小鹏 G7、乐道 L90、理想 i8 等 20-30 万元车型具备较强爆款属性， 预计持续抢占合资品牌份额。 30 万元以上：混动车为高端首选，自主继续替代 BBA： 1）高端市场容量下降，混动车仍为高端首选。25 年 1-5 月 30 万元以上市场总销量为 112 万，同比-12%，中高端市场整体销量萎缩。其中自主销量 48 万辆，占比由同期的 42%提 升至 43%。该价格段国产品牌以新能源尤其是混动车型为主，混动占比持续提升，由 2024 年同期的 67%快速增长至 74%。 2）赛力斯和理想引领自主高端化，BBA 销量和份额显著下滑。25 年前 5 月 30 万元以上 品牌 CR5 为 51%，同比-2.5pct。25 年 1-5 月 TOP2 品牌是一汽大众（奥迪）、华晨宝马， 销量分别为 13/11 万辆，同比-2%/-16%，仍在受到自主品牌的持续冲击。理想、赛力斯凭 借大型 SUV 快速突破高端市场，25 年 1-5 月实现 9/6 万辆销量，市占率为 10%/7%，同比 -4pct/+2pct。比亚迪凭借豹 8、腾势 Z9GT、腾势 N9 等，5M25 销量近 7 万辆，同比+52%。 分车型看，25 年 1-5 月 30 万元以上市场销量前三车型为奥迪 A6L、奥迪 Q5L、奔驰 E， 明星单品份额保持相对稳定。自主品牌方面，问界 M9、腾势 D9、理想 L7 均销售 4 万辆， 同比+15%/+2%/-26%。

3）25 年仍是 BBA 产品真空期，利好自主替代。25 年，自主品牌将加速投放 30 万元以上 车型，包括鸿蒙智行 M8、尊界 S800、理想 i8 等。而 BBA 在 25 年处于产品真空期，为自 主品牌提供了黄金替代时间。BBA 中仅有奥迪 A5L 和 Q6L。其电动序列进度落后，如奔驰 V520、宝马新世代车型和奥迪 A7L 等预计在 26 年投放。在新产品和电动智能化技术加持 下，自主品牌有望加速替代。 综上，分价格带看，10-15/15-30/30 万元以上市场分别处于自主替代的后半段、白热化阶 段和加速替代阶段。展望 25H2，自主品牌车型数量领先的同时，不乏有小米 YU7、小鹏 G7、理想 i8、方程豹豹 7、银河 A7 等爆款属性强的车型，预计将扩容市场并进一步提升 自主品牌份额。我们继续维持 25 年年度策略的观点（2024_11_28，《政策托底，品牌求进， 科技为攻》），预计 2025-2026 年 10-15/15-30/30 万元以上价格段的自主品牌份额将会分别 提升至 90%/55%/51%，同比提升 10/14/8pct。