汽车行业2025年中期策略：政策托底、淡季不淡，去伪存真投龙头.pdf

汽车行业2025年中期策略：政策托底、淡季不淡，去伪存真投龙头。25H2：自主持续进击，出海迈向兑现期，智能与机器人渐次开花。乘用车：Q3有望淡季不淡，看好具有爆款车型的龙头企业，推荐吉利/小鹏 /理想/比亚迪等。摩托和两轮：摩托关注品类齐全、渠道广的龙头企业，电 两轮Q3迎来旺季，关注将受益于新国标下马太效应显现，且单车盈利向上 的龙头企业爱玛/雅迪。零部件：关税加速汽零企业深度全球化布局，“Robo X”产业落地提速，推荐核心运营平台以及高成长性零部件供应商。机器人: 推荐关注国产链进展、边际变化大的个股、以及迭代的新技术方向如灵巧手。

乘用车: Q3预计淡季不淡，继续看好自主替代和出海扩张

25H1“两新政策”快速衔接下市场维持高景气，自主新能源持续替代合资 车份额。展望25Q3，小米YU7/小鹏G7/理想i8/吉利银河A7等重磅新车上 市交付；年末叠加26年购置税政策退坡抢装，我们预计25H2批售1625 万，同/环比+5%/21%，新能源销售及出口量分别为930/295万，同比 +23%/13%，环比+42%/+16%。西欧/拉美/东南亚有望成海外第二个“中国 市场”：①地区政策支持；②自主新车密集海外发布；③海外工厂陆续投产； ④自主品牌在财务表现、供应链、本地化全面看齐全球龙头，看好自主品牌 全球扩张和产业链规模优势提升。

摩托和两轮：摩托自主出海主线依旧，电两轮头部集中趋势显现

摩托：25H2自主出海仍是行业主线：欧洲进入1-10高增期，受益于新品密 集投放、渠道拓展以及口碑扩散；拉美自主品牌导入带动出口均价上升；东 南亚再迎0-1突破机会，春风/隆鑫有望重新切入这一市场。电两轮：以旧换 新推动中高端需求上升，政策托底叠加旺季，Q3有望强势兑现销量增长。 我们认为市场对26年需求透支担忧或过度，首批国标车将迎更换高峰，有 望对冲补贴退坡缺口。格局方面，高端车供给丰富竞争加剧，但中低端市场 出清趋势明确，雅迪/爱玛有望在本轮国标周期取得份额提升及结构升级。

零部件：关税加速全球化布局，账期优化助推产业健康发展

25H1美国对等关税等对国内出口直接影响有限，但客观加速国内汽零企业 深层级全球化，如产能外迁（如墨西哥/东南亚）灵活应对，并积极满足 USMCA要求以达到免税，看好产能布局、规划领先，且在海外获客能力强 的企业率先兑现全球成长性。6月国内主要车企承诺将供应商账期统一至60 天内，推动产业链生态改善，尤其利好零部件龙头。

智能化：Robo X东风已起，技术持续迭代助力智驾平权

Robo X投资机遇在25年年中风起，最大变化为Robovan可显著降低物流 成本，初步实现“低价硬件+订阅服务”商业闭环；Robotaxi国内外商业化 加速，政策端也有望持续带来催化，我们认为RoboX机会在下半年将延续。 辅助驾驶领域，我们观察1-4月20万元以下车型高速NOA渗透率明显提升， 下半年关键看高阶技术如VLA/世界模型上车情况，以及智驾平权对智驾车 型销量的拉动情况，关注相关整车企业和产业链的投资节奏和配套弹性。

机器人：技术进步驱动市场认可加强，投资转向去伪存真+边际变化

机器人早期为主题行情，后产业逐步在软件端硬件端实现技术突破、并形成 较成熟的硬件方案，开始在简单工业场景和特种应用场景落地，并在国内外 产业共振向上后，开启趋势行情，核心标的也由T链向国产链扩散。市场审 美也从“运动炫技派”转向“实际落地派”，我们认为后续投资范式或转向 去伪存真，关注实际能卡位关键机器人客户、有实际订单出货、兼顾技术与 产能的公司，以及注重产业新技术变化方向、国产大厂链条。