卡游未来核心关注点有哪些？

卡牌主题涵盖虚构 IP 角色、经典场景及艺术绘品等，以各类IP 为核心。

1.关注点一：基于 IP 矩阵的下一个爆款产品是什么？

卡游凭借对IP的深刻理解，策划出能与消费者产生共鸣的主题，并通过创新不断提升卡牌的收藏和情感价值。例如，卡游为热门 IP 角色开发系列卡牌，复刻了 50 多个奥特英雄的经典造型并加入签名等纪念元素；设计的卡牌捕捉了电影、电视剧、漫画及动画中的经典场景，如将哈利·波特电影剧照呈现在卡牌上并印上电影台词；还与知名艺术家和机构合作，将集换式卡牌的乐趣与经典艺术绘品的文化价值结合，为消费者带来独特的收藏体验。美术风格方面，卡游在卡牌设计再创作中运用勾线、水彩、彩绘玻璃、漫画风格、Q版风格等多种美术风格。公司亦积极探索水墨画等独特的中国美术风格，弘扬中国传统文化。公司精心设计集换式卡牌背景的配色和装饰元素，以呼应主题。

公司通过构建多元化 IP 矩阵强化消费者连接，截至 2024 年末已整合70 个IP，涵盖奥特曼、小马宝莉、斗罗大陆等知名 IP，并积极打造自有 IP，2023 年4 月推出卡游三国原创产品。IP 主题产品收入表现强劲，2022-2024 年来自五大 IP 主题产品的收入分别贡献40.64亿元、23.94 亿元、86.53 亿元，占总收入比例为 98.4%、89.9%、86.1%。公司战略拓展IP授权至海外市场，目前 21 个授权 IP 覆盖欧洲、美洲等地区，为全球化布局筑牢基础。

小马宝莉 TCG 将会进一步延续小马宝莉 IP 热度。小马宝莉TCG的玩法与万代系TCG与 WS 黑白双翼等市面主流 TCG 的玩法有一定相似性。根据教程来看，小马宝莉TCG的入手难度不算高，同时其将游戏与剧集中的故事相结合（故事牌），且部分卡牌还采用了小马宝莉官方合作画师与知名艺术创作者绘制的全新立绘，对于并未接触过TCG的这两类群体而言具有一定的吸引力，受众目标垂直明确。推出小马宝莉 TCG 卡牌主要是为了吸引小马宝莉的IP 粉丝，以及将小马宝莉收藏卡的玩家转化为 TCG 玩家，加之在全球范围发布，为小马宝莉系列卡牌带来更多热度。卡游在招股书也表示将持续优化TCG 活动的组织及推广，并计划每年举办约 200 至 600 场不同级别的 TCG 活动，小马宝莉TCG 会是接下来的重点项目。我们认为卡游的重要关注点是其爆款产品打造的持续性。而目前产品IP 矩阵所针对的人群范围十分宽阔，继《奥特曼》《小马宝莉》之后的强势产品的塑造，将有望解决市场对其后续产品发展以及业绩波动性的问题。

2.关注点二：强渠道能力还能够拓展什么？

泛娱乐文具包括基于 IP 内容开发的笔、本册和其他文具。中国的泛娱乐文具行业处于早期发展阶段。按商品交易总额计，中国泛娱乐文具行业的市场规模按复合年增长率23.6%由 2019 年的人民币 17 亿元增长至 2024 年的人民币 50 亿元，根据中华人民共和国教育部、灼识咨询预计 2029 年将达到人民币 162 亿元，2024 年至2029 年的复合年增长率为 26.3%。 中国的泛娱乐文具行业依托于中国整体成熟文具行业的坚实基础。中国文具行业拥有庞大且稳定增长的市场。按商品交易总额计，根据灼识咨询预计，中国文具行业市场规模由2019年的人民币 1,361 亿元增加至 2024 年的人民币 1,399 亿元，复合年增长率为0.5%，并预计 2029 年将达到人民币 1,681 亿元，2024 年至 2029 年的复合年增长率为3.8%。尽管存在数字化趋势，文具仍是消费者在众多应用场景方面的优先选择，如办公用途、家庭作业及绘画。尤其是，泛娱乐文具兼具功能性及创意性，因消费者对IP 主题文具需求持续增长、IP 不断增加及愈加多元化以及 IP 主题产品在各文具类别中的渗透率不断提高，往往具有巨大的增长潜力。于 2024 年，泛娱乐文具占中国文具行业整个市场规模的3.6%，而估计到 2029 年此占比将进一步增加至 9.6%。

围绕卡游的 IP 矩阵、渠道资源和消费群体特性，产品类型及价格带的拓展是公司2025年尝试方向。关键点在于：一是卡游的现有资源（IP、渠道、生产工艺等）的利用效率，二是如何通过这些资源挖掘新的消费需求，三是如何找到与卡游品牌调性契合的新领域。强渠道能力下还可以卖什么？ 关键在于理解“用户代际衔接”。从消费群体来看，奥特曼卡主力用户的小学生毕业后，其对奥特曼产品的消费就会逐步减少，部分人群会转向谷子类、线上游戏或IP文创文具等。授权 IP 的文具和潮玩可以直接利用卡游现有的 IP 授权体系和渠道资源进行推广和销售。文具的市场已经相对成熟，但仍有文化 IP 文具的细分赛道可以深挖；而潮玩则是近年来增长迅速的领域，发展潜力较大。结合卡游的生产能力和技术优势，文具产品在生产和质量上能够达到较高水准。

卡牌、文具、谷子，公司尝试寻找新的增长曲线。2024 年，卡游在卡牌的基础上加入了人偶和其他玩具（收集贴、徽章、立牌、相片卡等谷子产品）。此外，卡游亦推出了一系列带有授权 IP 的中性笔、学生本册等文具产品。2022 年至 2024 年，非卡牌的玩具销售收入占比从 4.4%提升至 13.4%，文具销售收入占比也从 0.5%增长至5.1%，2024 年文具业务的毛利率达 39.4%，远超同行业的 20%。销售均价看，2024 年其他玩具的均价为6.9元，文具4.4元，都高于卡牌的 1.7 元。 1）人偶：2023 年，公司将玩具产品线拓展至人偶领域。2023 年和2024年分别推出7个和 24 个人偶系列。这两年人偶销售收入分别为 1.373 亿元和3.215 亿元。公司的人偶以精湛工艺著称，能够精准捕捉并再现 IP 角色的复杂细节。部分人偶采用电镀金属漆喷涂技术，赋予人偶独特金属光泽，同时显著提升耐用性。人偶身高通常在4.5 至7 厘米之间。除收藏价值外，还注重人偶的功能性和玩法设计。部分人偶采用橡皮材质，具备实用价值。同时，为部分人偶系列设计了专属玩法规则。 2）其他玩具：公司积极拓展玩具产品品类。2018 年和2021 年，公司推出了集换式卡牌收藏册和徽章。此后，公司进一步丰富玩具产品组合，2022 年推出了贴纸，2023年又推出了立牌、冰箱贴和拼图。2022 年至 2024 年，公司分别推出22 个、62 个和129个其他玩具系列。2022-2024 年，公司来自其他玩具的销售收入分别为1.8 亿元、1.067 亿元和10.229亿元。 3）文具：2022 年，公司的产品矩阵进一步拓展至文具领域，主要涵盖笔和本册。2022-2024 年，公司分别推出 6 个、64 个和 58 个文具系列。凭借在泛娱乐产品开发方面的专业经验，公司成功打造了广受认可的文具组合。2022-2024 年，公司来自文具销售的收入分别为 2090 万元、2.396 亿元和 5.125 亿元。

3.关注点三：拓展海外市场的可能性有多大？

产品优势来看，卡游的 IP 经营已迈出国际化步伐。2024 年，卡游与圆谷、新创华三方联合推出全球版本的《奥特曼卡牌游戏》；与孩之宝签订小马宝莉全球发行协议，并在东南亚等新兴市场逐步推广。IP 衍生品的国际合作探索有望帮助卡游在海外快速打开局面。卡游现阶段的出海策略以和大 IP 合作为主，通过头部IP 代理快速渗透市场，以快速强化其在国际终端消费市场的品牌认知度。圆谷、孩之宝的支持，成为了卡游出海的重要一步。

卡游在海外已打下一定的品牌认知度。在卡游尚未开启海外市场布局之时，其产品已在海外玩家群体中自发掀起了一股探索热潮。早在三年前，Reddit 上便有玩家急切求助卡游卡牌游戏教程，YouTube 上也有大量海外玩家海淘卡游小马宝莉卡牌的视频分享，从侧面印证了卡游产品的市场潜力与吸引力。 2024 年，卡游与 PSA 及 CGC Cards 两大国际权威卡牌认证评级机构达成合作。CGCCards 作为全球收藏品鉴定巨头 CCG 集团旗下的核心业务，此次合作为卡游卡牌注入了权威背书，使得玩家可通过现场见证的方式鉴定签名卡牌，极大地提升了卡游卡牌的收藏价值，同时也显著增强了卡游品牌在国际领域的专业形象和玩家信任度。

卡游努力探索用卡牌承载中国文化出海的新道路。其自有IP《卡游三国》已在海外取得一定的成绩，于 2024 年被评为中国年度十大数字文化 IP，仅次于《黑神话：悟空》。