巨人网络发展历程、主营业务与财务分析

公司为研运一体的头部游戏公司。

1、 公司成功实现端转手并持续进行品类拓展

巨人网络公司定位为一家以互联网文化娱乐为主的综合性互联网 企业。经过十余年的发展和沉淀，公司确立了聚焦精品、玩家至上、注重长留等研 发理念，在电脑端网络游戏和移动端网络游戏市场均推出了多款游戏精品大作，特 别在 MMORPG 和多人休闲竞技领域建立了良好的竞争优势。

（1）初创崛起与海外上市（2004-2007 年）。2004 年，上海征途网络科技有限公司成立，开启《征途》研发。2005 年，《征 途》内测并宣布永久免费，凭借创新性举措迅速打开市场。2006 年正式公测后，《征 途》同时在线人数接连突破，占据中国市场高点。2007 年，《征途》同时在线突破 100 万，同年巨人网络在美国纽约证券交易所成功上市，完成从创立到崛起的重要跨 越。

（2）多线探索与国内回归（2008-2016 年）。2008 年，《征途》《巨人》在线人数屡创新高。随后几年，巨人网络在端游领域 持续发力，推出《征途 2》《仙侠世界》等新品，还涉足网页游戏、海外代理等业务。 2013 年史玉柱辞任 CEO，公司持续推进业务革新。2014 年起，巨人网络加速手游布 局，《球球大作战》《帕斯卡契约》等产品崭露头角。2016 年，巨人网络回归 A 股， 完成重组，还收购 Playtika 布局全球，开启综合性互联网企业转型。

（3）创新发展与持续深耕（2017-2022 年）。从 2017 年开始，巨人网络推出“赢在巨人”计划，通过这一计划大力扶持游戏 开发团队，成功孵化出《月圆之夜》等游戏。在拓展游戏业务的同时，公司还跨界 涉足互联网金融、租房等领域。2019 年，巨人网络将目光投向海外手游市场，加大 出海业务拓展力度，旗下《帕斯卡契约》亮相苹果发布会，引发广泛关注。2020 年 至 2022 年，巨人网络凭借《球球大作战》《原始征途》《太空行动》等热门游戏，在 游戏营收增长、IP 联动合作、电竞领域布局等多个方面全面发力，不仅持续夯实游 戏业务根基，还积极探索多元化的发展路径。

2、 主营业务：聚焦游戏行业，端游、手游共同发展

巨人网络作为一家综合性互动娱乐企业，始终坚持自主研发、聚焦精品的战略， 并奉行研运一体化的经营模式。公司在电脑端和移动端网络游戏市场推出了多款精 品大作，特别是在 MMORPG 和多人休闲竞技领域建立了显著的竞争优势。公司目 前最主要的两条产品线分别为“征途”系列和“球球大作战”，其中“征途”IP 是国 战类 MMORPG 网游最知名品牌之一，全系产品累计流水超 300 亿元。 公司的端游涵盖仙侠、角色扮演、格斗等多种类型。既有如《征途》系列凭借 创新玩法和模式积累大量用户，也有《仙侠世界》系列凭借独特设定与顶尖画面打 造仙侠体验，还有代理运营的《艾尔之光》带来别样格斗冒险，展现了公司在端游 领域丰富的产品线和多元化的探索，满足不同玩家的需求。

公司旗下手游品类丰富多样，覆盖国战、休闲竞技、社交推理、卡牌、动作、 体育等多元领域。在玩法层面，既深度传承经典端游元素，让老玩家重温情怀，又 不断推陈出新，带来新颖体验；在市场表现上，有的登顶下载榜单，有的全球用户 量破亿，还有的获苹果官方赞誉。这些手游彰显了巨人网络在手游赛道上积极拓展、勇于创新的进取姿态，以多样化精品满足玩家多元娱乐需求。

3、 财务分析：盈利能力强劲，营收增长潜力大

公司营业收入稳中有增，合同负债提升为收入增长提供支撑。公司 2024 年营收 29.23 亿元，同比基本持平，2025Q1 营收 7.24 亿元，同比增长 3.94%。公司合同负 债金额在过去几个季度呈现波动上升趋势，尤其是在 2024Q4 和 2025Q1，合同负债 金额显著增加，或表明公司通过游戏产品的推广和买量投放，成功吸引了用户充值， 形成了较高的递延收入，为未来收入增长提供了支撑。

公司 2023-2024 年归母净利润与扣非归母净利润增长显著，主要受《原始征途》 手游、《王者征途》小游戏等新品带动。随着《原始征途》小游戏加大买量投入及利 润持续释放，以及《超自然行动组》等新游戏流水增长，公司归母净利润有望持续 增长。

公司毛利率呈上升趋势，研发费用率与管理费用率控制良好，整体呈下降趋势， 销售费用率随新产品上线带动的投放需求增长而逐步攀升，但由于公司投资收益带 动，归母净利率整体呈上升趋势。