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巨人网络研究报告：IP为盾，锐意创新，老牌游戏龙头再启航。

IP 为盾，“国战 MMO”“多人休闲竞技”两大赛道基石稳固

公司拥有“征途”“球球大作战” 两大强生命力的核心 IP，积累了庞大且忠实 的用户基础，构成了坚实的护城河。在 2024 年，公司成功拓展小游戏渠道，推 出的《王者征途》全年贡献流水 6 亿元，新增用户超 2500 万，验证了重度 MMO 游戏在小程序赛道的可行性。该模式成功扩大了用户圈层，并可复制到《原始征 途》及其他存量游戏中，有望持续贡献业绩增量，对标“传奇”IP 的 300 亿市 场规模，“征途”IP 仍有较大发展空间。此外，在休闲竞技赛道，《球球大作战》 《太空杀》等产品流水仍有望继续提升，并积极出海，寻找更广阔成长空间。

新品类游戏为矛，《超自然行动组》《五千年》等新游逐渐构筑新增长曲线

公司在巩固 MMORPG 和休闲竞技两大核心赛道的同时，积极向 SLG、卡牌等新 品类拓展。公司自研的非对称竞技手游《超自然行动组》于 2025 年初开启不删 档付费测试，用户反馈良好，游戏在 iOS 免费榜、畅销榜排名持续爬升，最高进 入畅销榜前 50 名，公司计划 2025 年年内正式上线进行推广，有望进一步推动游 戏用户及流水增长。此外，《五千年》作为公司在中国历史题材 SLG 领域的重点 布局，已取得版号且已完成多轮测试，有望加速上线，助力公司在新赛道取得突 破，并持续贡献可观流水增量。