巨人网络研究报告：存量游戏筑基，新品周期开启，AI应用开拓新空间.pdf

巨人网络研究报告：存量游戏筑基，新品周期开启，AI应用开拓新空间。国内老牌游戏研运厂商，2023 年开启新品驱动下的新发展阶段。巨人网络 成立于 2004 年，是一家以互联网文化娱乐为主的综合性互联网企业。公司 于 2007 年在美国纽交所上市，2016 年回归 A 股，依靠强大的研发体系及 IP 资源储备，推出高品质、长生命周期的多元化精品游戏，两条主要产品 线分别为重度游戏“征途”系列和休闲竞技游戏。2022 年以来，公司全力 拥抱 AI 浪潮，贯彻“游戏+AI”理念，并基于海外市场打造全新品牌 ZTimes。 受益于 2023 年上半年新游《原始征途》、《太空行动》上线，2023 年前 三季度公司实现营收 22.67 亿元，同比增长 44.18%，实现归母净利润 10.85 亿元，同比增长 39.87%。

核心产品长线运营，新品周期开启。公司主营业务为互联网游戏研发和运营， 在端游和手游赛道均推出了多款精品游戏大作，老牌产品《征途》系列与《球 球大作战》筑造稳定基本盘；新游《太空杀》表现强势，上线首日双端新增 注册用户数突破 100 万大关，截至 2023 年 7 月 31 日，全渠道累计新增用 户达 2800 万，DAU 破 250 万。新产品周期开启将驱动公司收入及利润迈进 新增长轨道。公司坚持全球化发展战略，成立全新品牌 ZTimes 开发海外市 场，目前公司自研游戏《SuperSus》表现优异，出境业务将为公司持续贡 献可观收入。此外，公司奉行研运一体化的经营模式，研发费用率长期保持 在较高水平，保障长期产品力与多赛道成长动能。

多角度拥抱 AIGC 应用，赋能游戏研运。公司于 2022 年底成立了 AI 实验 室。2023 年，公司已发展出基于游戏核心要素的“游戏+AI”增效平台， 积极推动 AIGC 相关工具在游戏 NPC、原画设计、玩法设计、游戏营销等业 务场景的应用。同时，公司积极对接合作伙伴，与百度、阿里云、MiniMax 等多家大语言模型达成合作，借助产业伙伴的力量共同探索“游戏+AI”解 决方案。2024 年 2 月 2 日，巨人网络正式完成游戏 AI 大模型 GiantGPT 的 备案，为全新玩法的推出奠定基础。此外，公司利用多种 AIGC 技术建立了 工业化生产管线，以降低研运成本，提高研发效能。