香港交易所商业模式是怎样的？

基于量价的轻资本收费模式为主导。

现货、股本及金融衍生工具、商品、数据及连接、公司项目共同构成港交所的收入来源分 部，其中现货分部、股本及金融衍生工具分部对于港交所收入的贡献较高。按收费类型来 看，交易费及交易系统使用费、结算及交收费是港交所主要的收入来源，随着美债收益率 处于高位，2023 和 2024 年投资收益净额也成为港交所重要的收入贡献之一。

按收费类型拆分，与市场交投强相关的交易费及交易系统使用费、结算及交收费为港交所 重要收入来源，投资收益在 2023/2024 年也贡献大量收入。2024 年，港交所交易费及交 易系统使用费、结算及交收费、联交所上市费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、 投资收益净额和其他收入占比分别为 32.1%、21.1%、6.6%、5.1%、4.9%、22.0%和 7.8%。 2004-2024 年与市场交投相关的交易费和结算交收费始终占港交所营业总收入的 40-65% 区间。由于美联储进入加息周期，2022-2024 年港交所投资收益净额大幅提升，在营业收 入中占比由 2022 年的 7%提升至 2024 年的 22%。

2023 年起公司进行收入重划分，拆分“交易后业务”分部，整合“数据及连接”分部。 （1）将“交易后分部”的收入分配至各自归属的现货、衍生品、商品分部中；（2）将各 分部的数据服务收入与“科技”分部业务合并，形成“数据及连接分部”。 按营运分部拆分，现货、股本证券及衍生品合计收入占比近 7 成。2024 年现货、股本证 券及衍生品、商品、数据及连接、公司项目分部收入分别为 94.2、62.0、27.9、21.3、18.3 亿港元，分别占总收入的比重 42%、28%、12%、10%、8%；分别同比+15%、-5%、+27%、 +15%及+5%。

现货分部收入与二级市场成交额和上市公司数量强相关。现货业务分部的收入来源包括： 交易费及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市 场数据费和投资收益净额。其中交易费及交易系统使用费、结算及交收费与二级市场成交 额紧密相关；联交所上市费与港交所新增上市公司数量相关。

交易费及交易系统使用费、结算交收费是现货分部的主要收入来源。现货分部的收入包括： 交易费及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、投 资收益净额、市场数据费和其他。2024 年，现货分部的交易费及系统使用费、结算及交 收费占比分别为 36.4%、44.4%，收入合计 80.8%，构成现货分部最主要的收入来源。

衍生品业务分部中，交易费和投资收益净额为主要收入来源。衍生品业务分部收入来源同 样包括：交易费及交易系统使用费、联交所上市费、结算费及交收指示费、存管托管及代 理人服务费、市场数据费和投资收益净额，其中交易费及交易系统使用费、结算及交收费 与期货期权成交合约数密切相关；2024 年交易费及交易系统使用费、投资收益净额收入 占比分别为 37.9%、43.2%，二者合计为 81.1%，是衍生品分部的主要收入来源。在公司 收入口径重新划分后，投资收益逐渐成为近两年衍生品业务分部收入的重要支撑，衍生品 分部的投资收益主要由衍生品保证金和结算基金投资所得。

交易及交易系统使用费用和结算交收费同样是商品分部主要收入来源。商品分部收入来源 包括：交易费及交易系统使用费、市场数据费、结算费及交收费、其他收入和投资收益净 额。其中交易费及交易系统使用费、结算及交收费占比较高，2024 年分别达 50.6%、22.7%， 二者合计占比为 73.2%，且二者均与商品市场成交活跃度高度相关。