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香港交易所研究报告：资本汇聚中心，交易活跃前沿。业务模式和地位稀缺性显著，公司是联通我国与国际资本市场的枢纽。公司 旗下囊括香港联交所、香港期交所、香港中央结算公司及伦敦金属交易所等 子公司。公司不仅涵盖香港唯一的股票交易所、期货交易所及结算机构，还 在伦敦经营金属衍生品业务、在香港经营场外衍生品结算业务、在内地经营 商品交易业务，业务品类全面，平台地位超然。

现货、衍生品、商品与数据服务构成公司业务四个核心板块：2024 年前三季 度，公司收入 159.93 亿港元，其中现货业务收入 63.51 亿港元、占比 39.7%， 衍生品业务收入 45.17 亿港元、占比 28.2%，商品业务收入 20.99 亿港元、 占比 13.1%，数据及连接业务收入 15.60 亿港元、占比 9.8%，公司项目收入 14.66 亿港元、占比 9.2%。

轻资产经营模式显著，资本开支少、智力密集型高，同时盈利质量较高，净 利润主要用于股东回报。2024 年前三季度，公司营业支出 41.59 亿港元，其 中职员薪酬支出 28.60 亿港元、占比 68.8%。轻资产模式下高毛利特征明显， 2024 年前三季度 EBITDA 为 115.87 亿港元，EBITDA 利润率为 72.5%，并常年 维持 70%以上。公司净利润/经营性净现金流比值在 100%上下波动，盈利质 量较高。公司绝大部分利润用于股东回报，派息率稳定在 90%左右，近十年 股息率处于 2%-3%区间。

港股成分股“科技+红利”属性突出，港交所受益于中国资产价值重估。一 是港股有大量低估值、高分红的上市公司，部分追求绝对收益的资金在面临 资产荒的背景下，具备持续增配港股红利资产的动力。二是港股具备新经济、 生物科技等优质上市公司，伴随人工智能、高端制造等技术快速发展和逐步 落地，港股上市公司将明显受益。展望未来，港股资产对于内地资金的吸引 力不减，南向交易有望持续推动港股交易活跃，2015 年初以来南向交易占比 已超 50%。另一方面，外资也愈发重视本轮中国资产价值重估，外资或重启 港股长期投资，港股的交易有望保持活跃。

资本市场双向开放步履不停，港交所枢纽地位稳固。立足中国优势，港交所 战略实施持续取得进展，推进互联互通、提升市场活力、探索创新业务和加 强科技赋能等举措为其奠定更良好发展基础，提升其营收、利润增长空间。