白电板块内外销与展望分析

国补常态化下，淡旺季需求分化加大，Q2 景气快速恢复。

2025 年以来，国补带动下家电市场整体呈现“旺季更旺，淡季更淡”的需求特点。伴随国补长期化，消费 者购买决策滞后至安装周期，白色家电板块零售端 Q1 淡季走弱，4-5 月旺季回暖走强。根据奥维云网数据，4-5 月空调、洗衣机零售增速到达高双位数区间，冰箱 5 月增速也实现双位数增长。 2025 年零售增速快于提货。主要与备货前置与经销商对国补透支谨慎有关，前期经销商手中存货较多，而 进入旺季之后零售端逐步发力，后续提货有望恢复增长节奏。整体来看，消费动能恢复、天气催化和政策推动 共同带动行业需求稳健。

零售端看，Q2 白电线上线下零售端均呈增长态势，空调表现突出。线上端零售额和同比增速显著上行，特 别是空调和洗衣机拉动强劲；线下渠道同比波动较大，但整体趋势回暖，洗衣机增长势头明显。反映出终端需 求持续恢复。 国补在 2025 年延续理想带动效果。奥维云网数据显示，2025 年 Q2 旺季空调、冰箱、洗衣机国内零售总额 整体实现较高水平的两位数增长。区分销售渠道来看，空调、洗衣机板块在线上线下均实现大幅增长，冰箱线 下渠道增长优于线上。

排产端看，三大白电内销排产呈现淡旺季分明的特点，主要受到备货前置与国补政策调整的影响。随着 2025 年国补政策延长，其对消费决策的边际刺激效果减弱，行业逐步回归以实际需求驱动的消费逻辑。空调、冰箱 在 Q2 旺季排产提振，洗衣机在二季度传统淡季销售走弱。 从内外销联动的角度来看，5 月起，白电行业内销排产同比增速明显提升，反映出企业在面对关税预期上 调及出口压力加剧背景下，主动调整产销策略，对国内市场关注度提高。同时叠加“618”大促和国补暂停传闻， 企业加快内销排产节奏用以抢占促销窗口。

2025 年白电外销整体延续增长势头，结构分化趋势显现。尽管北美因加征关税带来价格压力，西欧市场也 因高基数影响出现回落，但新兴市场特别是拉美和中东非地区需求强劲，成为主要增量来源。总体来看，中国 白电在全球产能中的主导地位未受根本动摇，短期外部冲击难以改写长期出口增长趋势。 关税对白电美国出口构成阶段性压力。2025 年 4 月美国联邦政府对多国加征“对等关税”，对于销往北美 市场的白电商品施加了一定压力，但由于同期基数较低，25 年以来整体增速仍维持双位数增长。 西欧基数较高，增速逐步回落。2025 年西欧的空调、冰箱市场在已逐步进入高基数区间，2025 年白电板块 的空调和冰箱出现回落，而洗衣机仍保持了稳健增长；新兴地区销量增长强劲，展现成长态势。拉美、中东非面临高基数的制约条件，仍能稳定维持两位数的增 长。海关总署数据显示，洗衣机在拉美地区增长速度为 36.40%、28.13%、50.34%，表现亮眼，成为白电出口增 长的主要驱动力。

受关税预期与新兴市场高增影响，白电外销在 2025Q1 实现“开门红”，4 月起节奏趋缓。外销方面，随着 特朗普第二任期的开始，白电外销市场在年初普遍持有本年度关税上调的预期，海外客户在第一季度集中进行 备货，带动白电外销表现强劲。具体来看，2025 年 1-3 月空调、冰箱和洗衣机外销同比增速均超过 10%。进入 4 月后，空调、冰箱的外销量明显回落，海外市场前期备货高峰已过，市场逐步进入消化库存阶段。

排产端看，25Q1 白电外销备货前置，关税压力下 6-8 月排产有所下滑。由于白电出口市场在年初以来备 货前置致使海外库存较为充盈，受同期高基数、库存压力及关税等方面影响，白电 6-8 月排产整体呈现趋势性 下滑。

内销展望：如何看国补造成的政策调整及透支？。进入 6 月以来，各地国补政策普遍出现调整，其目的是解决前期国补政策暴露出的节奏失衡与资金配置问 题。随着补贴长期化，消费者对产品在淡季购买意愿减弱，而旺季仍具拉动效应。根据测算，尽管存在一定透支效应但对年度销售的影响有限，预计将在未来几年内以低个位数幅度逐步消化。当前，政策已从“大水漫灌” 向限额限流、资金预拨、加强监管等方向优化调整，推动补贴机制走向更加精准、可持续的常态化运行。 6 月以来，各地国补资金出现短缺或分配失调情况，政策端呈现调整。6 月 1 日江苏省首先进行国补政策调 整，而后多地区陆续将国补模式转为限额使用，或阶段性暂停补贴。这也意味着现行的以旧换新资金带来刺激 内需作用的同时，也存在着资金使用计划性不足、区域分配不平衡等问题。预期之外的国补政策“暂停”必然 会引起商业扰动、经销商也会面临着垫资带来的财务压力。

综合官方信息，我们认为国补政策后续仍将接力。但前期“大水漫灌”式的补贴或逐步被限额限流的机制 取代，促进企业回归理性竞争和产品价值导向。同时各地对于线上交易跨区域套补乱象加强监管，引导电商规 范使用国补政策。限额式国补能有效激发消费者短缺的抢购心理，较前期宽松式国补或能进一步释放需求潜力。 对于市场担心的透支问题，我们认为整体可控。短期看，2025 年 1-4 月，国补透支其实极为有限。逻辑在 于 2025 年春季之后，国补已经持续数月之久并且范围逐渐扩大，消费补贴在消费者心中的印象从“稀缺”转为 “常态”，因此消费者会延缓自己的购买决策（考虑到家电装修顺序的滞后），因此零售端看 25Q1 白电国补 下仍有所下滑，国补并未对需求形成严重透支。

2024 年看，我们认为国补带来的透支也整体可控。根据商务部数据，2024 年国补拉动的销售台数约 6200 万台，中性假设下假设其中 45%为非计划购买（反映透支），则透支量占普通年度的购买量不到 10%，透支程 度有限。假设使用补贴的消费者中，本未计划于 2024 年 9-12 月购买家电的比例分别为 30%/45%/60%，可得出 对应的透支幅度分别为 6.1%/9.1%/12.1%。综上，2024 年进行的国补销售对应全年规模来说透支可控，现虽政 策收紧，但其影响将以低个位数降幅在多年间予以摊薄。

外销展望：对美出口影响小，新兴市场国家增速高。失之东隅收之桑榆，新兴市场的稳定增长弥补了因关税影响的销售下滑。2025 年度特别是 4 月以来，白电 在北美地区的销售受到美国加征关税的影响而出现滑坡，但由于中国对于贸易结构进行提前布局和战略性调整，白电产品在新兴国家市场份额持续扩大，目前拉美、中东非及东欧主要国家市场在加速成为白电外销的新增长 点。 中国白电对美出口虽受加征关税影响出现下滑，但整体外销影响有限。近年来，北美市场在白电出口中的 占比持续下降，反映出我国商品出口结构已经基本完成了战略性调整。一方面，美国贸易政策不确定性高，企 业存在主动降低依赖的需要；另一方面，拉美、中东非和东欧等新兴市场加速崛起，成为出口新增量。整体来 看，中国白电出口对美国依存度低，外销韧性强、结构优化成效显著。 新兴国家稳定经济稳定向好，为白电外销带来持续增量市场。新兴国家增长中枢有望维持较高水位，主要 受益于全球产业链重构背景下的红利承接，人均收入的逐步增长以及国内品牌份额的逐步提升。新兴市场国家 经济的增长、居民收入水平提高以及转口贸易的比例提升，是家电外销产品需求增加的主要因素。

国内白电品牌在新兴市场份额稳步提升。随着国际化战略的持续推进，中国家电企业不断加快在新兴市场 的渠道建设与产能布局，并积极实施本土化生产、品牌营销与售后体系的落地策略，推动市场渗透率持续提高。 数据显示，2023 年中国品牌在印尼的洗衣机、冰箱市场份额已分别达到 47.93%和 37.25%，在泰国和马来西亚 的白电三大品类市占率也保持逐年上升趋势，空调份额持续扩大。在拉美、中东欧等区域，墨西哥、俄罗斯、 阿联酋等国市场份额也显著增长，其中阿联酋空调份额达到 40.82%。整体来看，中国白电品牌在全球新兴市场 形成了“份额稳步走高+结构持续优化”的良性增长格局，逐步构建起出口增量的战略支撑点。