卡游核心亮点有哪些？

集换式卡牌龙头，收入破百亿。

卡游是中国泛娱乐产品行业中最具影响力的品牌之一，立足于 IP，以玩具 （集换式卡牌、人偶等）文具为载体销售，产品体验、趣味互动运营和生产 能力构建三大核心竞争力。目前公司已经获得众多 IP 合作伙伴的授权，同 时开发自有 IP，截至 2024 年底，公司构建了一个由 70 个 IP 组成的多元化 IP 矩阵，包括 69 个授权 IP 和 1 个自有 IP。2024 年公司营业收入 100.57 亿 元人民币，同比增长 277.78%；调整后归母净利润 44.66 亿元人民币，同比 增长 378.27%。

卡游的发展历经“三步走”，第一步布局市场，第二步建设联名 IP 矩阵， 第三步构建自有 IP 扩展业务。2011-2018 年，卡游（上海）文化传播有限 公司成立，同时推出集换式卡牌产品“零次元”；2018-2022 年，产业链与 IP 矩阵建设完成，成立附属公司并布局零售市场开设线下旗舰店；2022 至 今，卡游开始进军自有知识产权方向如首款原创三国 IP 产品、四大名著集 换式卡牌，在自有 IP 基础上扩展业务（推出首款人偶产品等）。

集换式卡牌是卡游的核心产品。2024 年公司集换式卡牌、人偶、其他玩具、 文具收入分别达到 82.00、3.22、10.23、5.13 亿元，分别同比+276.41%、 +134.16%、+858.67%、+113.90%，分别占到公司收入的 82%、3%、10%、 5%。

经销商是卡游的主要销售渠道。2024 年公司通过经销商、KA 合作伙伴、直 营、其他渠道的销售收入分别达到 80.69、10.72、7.54、1.62 亿元，分别同 比增长 275%、353%、188%、1288%，分别占到公司收入的 80%、11%、7%、 2%。

从销售方式来看，线下经销是卡游的核心销售方式，24 年占比高达 89.09%。 2024 年线下经销、线上经销、线下直营、线上直营的销售额分别为 89.59、 3.44、1.53、6.01 亿元，分别同比增长 296%、146%、63%、259%，分别占 到公司收入的 89.09%、3.42%、1.52%、5.97%。

截至 2025 年 4 月，李奇斌先生透过 Liqibin Holdings Limited 间接持有本 公司总股本中约 82.00%的权益，齐燕女士（李先生的配偶）透过 Qiyan Holdings Limited 间接持有本公司总股本中约 1.50%的权益。公司股权相对 集中，有利于公司在重大决策时快速响应市场变化。2022 年，卡游获得红 杉中国和腾讯的投资，截至 2024 年 4 月，红杉资本通过 HongShan Growth 持股 10.5%，腾讯通过 Grand Hematite Limited 持股 3.0%。

公司 IP 矩阵建设日益完善。为吸引广大消费者，公司通过来自 IP 合作伙 伴的授权和开发自有 IP 不断扩充 IP 矩阵，IP 数量由截至 2022 年 12 月 31 日的 30 个增加至截至 2023 年 12 月 31 日的 37 个，其后增加至截至 2024 年 12 月 31 日的 70 个。截至 2024 年 12 月 31 日，公司已经构建了一个由 70 个 IP 组成的多元化 IP 矩阵，包括 69 个授权 IP 及一个自有 IP。 具体来看，1）授权 IP：包括奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对、火影 忍者、咒术回战、名侦探柯南和哈利波特等知名 IP，亦获得知名国漫及动 画 IP 授权，如斗罗大陆动画及秦时明月，为中国文化注入创新元素，2024 年还推出了中国古代体育文化收藏卡，展现蹴鞠、八段锦、龙舟竞渡等不同 中国古代体育的故事。2）原创 IP：卡游引领行业布局原创 IP，于 2023 年 1 月从著名国画家戴敦邦先生获得其四大名著艺术绘品的授权，于 2023 年 4 月推出的以卡游三国为主题的产品，为中国传统文化内容注入青春化、创 新化表达。

对前五大 IP、非独家 IP 授权产品依赖度可控。2022-2024 年公司来自前五 大 IP 主题产品的收入分别为人民币 40.64 亿元、23.94 亿元及 86.53 亿元， 分别占同期总收入的 98.4%、89.9%、86.1%，同时，非独家 IP 授权安排开 发的产品收入占比分别为 96.0%、82.3%、88.0%，公司通过 IP 矩阵的持续 丰富与孵化，有效降低了对头部 IP 的依赖度，同时把对非独家 IP 授权的 收入比例有效控制住，公司的收入结构良性化发展。具体而言，来自小马宝 莉、叶罗丽及蛋仔派对 IP 主题产品的收入于 2024 年大幅增加，2024 年 10 个 IP 单独收入贡献超过人民币 1 亿元；奥特曼 IP 为主题的新产品系列数量 占新产品系列总数的百分比由 2022 年的 44.4%下降至 2023 年的 32.3%。同 时，公司战略性地扩展 IP 矩阵的授权范围以寻求海外扩张。截至 2025 年 4 月，公司旗下 21 个授权 IP 的授权范围已扩展至海外市场，如欧洲、美洲、 大洋洲及亚洲其他国家，为海外扩张奠定基础。

针对 IP 开发，公司建立了体系化的流程，进一步提高 IP 挖掘的效率。为 及时物色符合业务发展策略的 IP，公司设有专门的 IP 团队，密切关注泛娱 乐行业的行业环境及发展、泛娱乐行业新推出的产品及相关 IP 以及消费者 对 IP 不断变化的偏好，会根据过去一年的 IP 运营表现、产品团队及销售团 队的能力、生产计划及整体业务发展策略制定年度 IP 采购计划。在采购 IP 时通常会考虑以下主要因素：IP 的粉丝基础、IP 的历史商业化表现、开发 为集换式卡牌/人偶/其他玩具或文具的合适性、现有内容资源的丰富性、IP 的已有产品、文化及教育价值、与热门话题的相关性。

另一方面，卡游获得优质 IP 的授权，基于自身的核心价值：产品&供应链 &运营。1）产品开发团队对 IP 的深入理解及与 IP 合作伙伴密切沟通，确 保产品设计符合 IP 原有理念；2）稳健的生产能力及供应链管理能力，不仅 确保高产品质量，亦确保产品供应稳定高效，以应对日新月异的市场需求； 3）有效的趣味互动运营和多渠道销售及营销网络为 IP 合作伙伴提高商业 化机会并扩大其受众群体，推动艺术普惠。当前，公司 38 份 IP 授权协议预 计将于 2025 年到期，39 份预计将于 2026 年到期，7 份预计将于 2027 年到 期，5 份预计将于 2028 年及其后到期。就预计将于 2025 年到期的 38 份 IP 授权协议而言，预计于 2025 年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行 续签磋商。