恒玄科技发展历程、股权结构与财务分析

25Q1 业绩高增，公司增长引擎强劲。

恒玄科技成立于 2015 年，在无线超低功耗计算 SoC 领域处于领先地位。公司主营 业务为智能音视频 SoC 芯片的研发、设计与销售，为客户提供 AIoT 场景下低功耗无线 边缘智能主控平台，公司芯片产品广泛应用于智能可穿戴和智能家居领域的各类低功耗 智能音视频终端。2018 年公司推出第一款智能蓝牙音频芯片 BES2300 系列，2020 年公 司基于 RTOS 系统的智能音箱芯片出货，并首发阿里天猫精灵。2021 公司推出第一代运 动手表芯片 BES2500 系列，2022-2024 年公司陆续推出旗舰可穿戴主控芯片 BES2700 系 列、BES2800 系列，2024 年采用 6nm FinFET 工艺的 BES2800 在客户旗舰耳机项目中 已经实现量产落地。公司产品已经进入三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo 等全球主 流安卓手机品牌，同时也进入包括安克创新、哈曼、漫步者等专业音频厂商，以及海尔、 海信、格力等家电厂商，并在阿里、百度、谷歌等互联网公司的智能音频产品中得到应 用。

股权结构相对集中，股权激励稳固核心技术团队。截至 2025 年 3 月 31 日，公司董 事长 Liang Zhang、副董事长赵国光、董事汤晓东已签署一致行动书，分别持有 4.12%、 10.13%、11.30%的公司股份，为公司实际控制人，合计直接持有公司股份 25.55%。其 中，宁波百碧富、宁波千碧富、宁波亿碧富均为员工持股平台；公司股权激励主要面向 核心技术人员、核心骨干人员及业务骨干人员，有效稳固核心技术团队，同时增强对新 人才的引进，以保证公司新产品的持续研发能力。 管理层研发背景深厚。公司董事长 Liang Zhang 先生历任 Rockwell Semiconductor Systems 工程师、Marvell Technology Group Ltd.工程师、Analogix Semiconductor,Inc.设计 经理、锐迪科微电子工程副总裁；副董事长赵国光先生历任 RFIC Inc.工程师、锐迪科微 电子设计经理、运营总监、运营副总裁，拥有丰富从业经验。公司管理层具备锐迪科、 中芯国际、美光等产业背景，为公司快速发展打下坚实的基础。

24 全年、25Q1 业绩创历史新高。回顾公司近年发展情况，2022 年受宏观经济增速 放缓、国际地缘政治冲突及行业周期等多方面因素的影响，消费电子需求持续疲软，致 使公司营收首次出现下滑。2023 年以来，受益于全球经济复苏，消费市场逐步回暖，公 司下游客户对芯片需求量增加，业绩逐步提升。凭借在智能可穿戴与智能家居市场的持续深耕，公司不断开拓新客户和新应用，2024 年实现营业收入 32.63 亿元，yoy+49.94%， 归母净利润 4.60 亿元，yoy+272.47%，营收和利润均创成立以来的历史新高。同时在 25Q1 延续增长态势。

营收结构多元化，手表手环开拓第二增长曲线。公司音频芯片主要包含智能蓝牙音 频芯片、普通蓝牙音频芯片。“其他”产品分类中，主要包含智能手表芯片、智能家居 芯片和 Type-C 音频芯片等。自 2020 年起，公司智能家居、智能手表芯片等非音频类芯 片占比快速提升。2024 年公司智能手表/手环芯片不断导入新客户，实现营收 10.45 亿 元，同比增长 116%，合计出货量超 4000 万颗，成为公司营收增长的最大动力。公司销 售毛利率企稳恢复，2024 全年综合毛利率 34.71%，普通蓝牙音频芯片毛利率大幅修复。

公司研发投入逐年增加，费用管控得当。公司 2024 年全年研发费用 6.17 亿元，较 上年同期增加 0.67 亿元，同比增加 12.27%。同时由于全年营业收入大幅增长，带来规 模效应，期间费用率有所降低，公司盈利能力不断提升。

行业终端去库存接近尾声，公司库存预计逐步回到健康水位。2022 年受全球通胀影 响，消费者、品牌业者下单可穿戴设备的意愿降低，公司存货达 9.5 亿元。近年公司推 进去库存化效果显著。2023 年以来，市场迎来消费电子旺季，公司库存快速回归健康水 位。2024 年公司普通蓝牙产销率 100.43%，智能蓝牙产销率 101.60%，其他类产品产销 率 95.29%，相比去年的小幅库存增量主要来自其他类产品，即智能手表芯片、智能家居 芯片等。2024 年公司存货周转天数大幅下降，反映公司有效拓宽销售渠道、存货变现速 度加快。