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恒玄科技研究报告：低功耗计算SoC龙头，端侧新周期再出发。公司自成立以来持续深耕AIoT领域，在低功耗、无线连接、音频 等方向积累深厚技术底蕴。目前主营产品智能音视频SoC芯片广 泛应用于智能可穿戴和智能家居在内的各类低功耗场景。公司坚 持拓宽品牌客户深度和广度，以此打造竞争优势。目前下游涵盖 全球主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网公司以及家电厂 商等四大类客户。公司营收高速增长，盈利能力持续改善，正处 于新一轮上升周期。据公司2024年快报，实现营收32.63亿元， 同增49.9%。实现归母净利润4.60亿元，同增271.7%。

耳机及手表手环市场稳健发展，产品形态多样化发展，公司份额 稳中有升。据IDC的数据，2024年全球耳机、智能手表、手环出 货量分别为3.4亿、1.5亿、0.4亿，同比+9%、-5%、+14%。具 备连接云端大模型的AI耳机成为创新方向，进一步拓宽传统耳机 的产品边界。而手表手环正往健康检测、AI以及续航等不同创新 方向持续迭代。公司在智能可穿戴上产品布局齐全，在业内率先 推出12nm和6nm先进工艺的可穿戴主控芯片。首款支持豆包大 模型接入的AI耳机Ola Friend采用了2700系列芯片，此外6nm 2800系列芯片正在耳机、智能手表、智能眼镜等多个客户中导入。 端侧新趋势，AI眼镜构筑第二成长曲线。Meta Ray-Ban智能眼 镜在24年4月推出AI功能后成为爆款，据IDC的数据，24Q4 Meta Ray Ban智能眼镜出货量达92万，同增156%，环增91%。目前 Meta Ray-Ban智能眼镜仅支持英文对话，仅限海外用户使用。国 内市场已进入“百镜大战”的初期，我们看好国内同样会有爆款AI 眼镜落地。SoC为AI眼镜价值量最高环节，公司已有在售和在研 产品布局。