恒玄科技研究报告：开拓第三成长曲线，有望成为AI眼镜SoC赢家.pdf

恒玄科技研究报告：开拓第三成长曲线，有望成为AI眼镜SoC赢家。恒玄科技开拓第三成长曲线。恒玄科技的定位是无线超低功耗计算 SOC 主控厂商。公司是全球 TWS SOC 的龙头，通过摩尔定律持续迭 代不断增强竞争力；通过 2.5D 显示和 WIFI 能力的积累，已成功开拓 出第二成长曲线运动手表/智能手环；正在积累 A 核、linux 系统、ISP 影像等关键技术，有望进一步开拓出第三成长曲线智能手表和 AI 眼镜。

TWS SoC 迭代升级，平均单价有望持续提升。TWS 耳机行业快速发 展，公司 6nm 先进制程的 SoC 芯片于 2024 年实现量产出货，TWS SoC 平均单价有望持续提升，同时市场份额有望进一步提升。

智能手表 SoC 持续放量，营收占比持续扩大。公司从 TWS SoC 延展 到手表 SoC，智能手表多采用双系统和双主控方案，未来有望通过单 主控 SoC 集成 A 核和 M 核，搭载双系统进一步提高待机时间，目前 公司智能手表 SoC 广受客户认可，2023、2024H1 公司智能手表和手 环类产品营收占比达 22%、28%，未来成长空间广阔。

有望成为 AI 眼镜 SoC 赢家，带来新增长动能。AI 眼镜赋能视觉、听 觉、语言和大脑，为非常重要的 AI 硬件载体，国内外多家大厂积极布 局 AI 智能眼镜，根据 omdia 数据，预计 2024-2028 年 AI 眼镜出货量 CAGR 为 93.76%。目前公司 AI 眼镜 SoC 已实现在 MYVU AR 眼镜产 品的应用，根据 omdia 数据，预计后续将应用于小米、阿里 AI 眼镜。 公司有望成为 AI 眼镜 SoC 的赢家，打开公司新增长空间。