全球动力电池厂商装机、市占率及盈利分析

宁德时代全球电池龙头地位稳固。

1.国内电池厂装机量领先，差距仍在加大

全球动力电池装机：国内头部电池厂的装机量与增速均显著领先。从增速上看，根据 SNE Research，国内电池厂宁德时代/比亚迪的动力电池装机快速增长，2021-2024 年 CAGR 达 77.7%/103.2%，高于海外厂商 LG/松下/SK/三星 SDI 的 32.8%/8.9%/53.6%/38.7%。从 绝对值上看，2024 年，宁德时代/比亚迪动力电池装机量增长至 339.3/153.7GWh，而海外 厂商 LG/松下/SK/三星 SDI 的装机量为 96.3/35.1/39.0/29.6GWh，国内头部电池厂与海外 厂商显著拉开差距。

全球动力电池市占率：海外电池动力厂商电池装机份额下滑，国内电池厂稳中有升。根据 SNE Research，宁德时代在全球动力电池市场份额从 21年的 33.0%提升至 24年的 37.9%， 比亚迪凭借其汽车销量的增长，市占率也从 21 年的 8.8%提升至 24 年的 17.2%。对比之下， 受到来自国内企业电池及电车出海的挑战，海外主要电池厂的全球市场份额均出现不同程 度的下降，其中，LGES 由 2021 年的 19.7%下降到 2024 年的 10.8%，松下由 12.0%下降 到 3.9%。

国内动力电池市占率：国内市场以国内电池厂为主，海外电池厂未在国内实现规模化出货。 在国内动力市场，宁德时代的领导地位稳固，近年来以中创新航、亿纬锂能为代表的国内 动力厂商增长快速，对宁德市占率略有冲击，但总体而言，其 2021-2024 市占率均维持领 先水平。2024 年宁德国内动力电池市占率达 45.4%，较 2023 年的 44.5%有所回升，市场 地位进一步巩固。而海外主要电池厂在国内未形成规模装机，市占率维持低位。

海外动力电池市占率：国内电池厂积极出海，抢占海外电池厂份额。宁德时代市占率由 2021 年的 14.0%迅速提升至 2024 年的 27.0%，反超 LG 实现海外动力电池市场市占率第一，目 前特斯拉 Model 3/Y、宝马 iX、大众 ID 系列等海外车厂的车型均有采用宁德时代电池。比 亚迪自 23 年起加速出海战略，24 年海外市占率已提升至 4.1%。而海外电池厂面对国内电 池厂的竞争，市占率普遍有所下滑。

全球储能电池装机：海外电池厂以三元锂路线为主，已被国内电池厂显著拉开差距。根据 SNE Research 数据，宁德时代/比亚迪 24 年储能电池装机量达到 110.0/27.0GWh，21-24 年复合增速达 132.0%/72.8%，而 LG/三星 SDI在 24年的储能装机量仅 8.0/10.0GWh，21-24 年复合增速为 13.6%/12.7%，SK 无储能电池出货，松下仅在 24 年有 2GWh 的出货。海外 电池厂在储能领域上已被国内电池厂显著拉开差距，我们认为主要系：1）海外的三元锂路 线由于成本、安全性等原因，不适配储能应用场景，而国内擅长的磷酸铁锂路线适配储能 场景；2）中国电池厂制造规模较大，供应链逐步成熟完善，规模效应使得电池的价格竞争 力较强，有助于迅速开拓市场。

全球储能电池市占率：国内电池厂处于绝对领先地位。国内电池厂在储能领域占据较大份 额，根据 SNE Research，宁德时代以 36.5%的市占率位居第一，亿纬锂能/比亚迪/中创新 航/国轩高科市占率为 13.3%/9.0%/6.6%/6.0%，而海外的三星 SDI/LG/松下的市占率仅 3.3%/2.7%/0.7%。

2.海外电池厂依赖 IRA 补贴，国内电池厂盈利相对稳定

宁德时代收入规模保持领先，海外电池厂收入增速相对较低。在新能源汽车快速起量的时 期，宁德时代快速扩产以匹配下游需求，宁德时代 21Q3 营收达 292.9 亿元，以同环比 230.8%/117.6%的增速超过 LG 成为全球电池厂商的营收第一名，此后其不断巩固优势地位， 营收规模稳步上涨。从盈利上看，我们测算 24 年宁德时代单 Wh 营业利润达 0.135 元，高 于 LG/松下/SK 的 0.030/0.131/-0.162 元。

国内电池厂盈利稳定，海外电池厂依赖 IRA 补贴。受益于整体高出货量和逐步提升的海外 规模，宁德时代在营收快速增长的同时保持了稳定的营业利润率，24Q4 的营业利润率达 20.0%（Bloomberg 口径，下同），对比之下，因专注于海外市场，而近期海外 EV 市场需 求疲软，日韩电池厂商盈利普遍承压，24Q4，LG/SKI/三星 SDI/松下营业利润率分别为 -3.5%/-26.6%/-7.5%/20.6%，除松下外的日韩电池厂与宁德时代的利润水平有较大差距。 去除 IRA 补贴的影响后，海外厂商与宁德时代差距进一步拉大，24Q4 LG/SKI/三星 SDI/ 松下除去 IRA 补贴的电池业务营业利润率分别为-9.1%/-31.4%/-7.5%/6.0%。