动力电池材料供给及价格走势分析

材料价格逐步企稳。

1.锂资源：产能过剩局面维持，价格端承压

锂资源过剩局面持续：碳酸锂作为动力电池中重要的原材料，其供给和价格变化受到行业共同关注。 2023 年，碳酸锂市场整体呈现出供过于求的状态。根据工信部发布的数据，2023 年，中国消费、动 力、储能锂电池产量分别为 80GWh、675GWh、185GWh，总量为 940GWh，按照 1GWh 锂电池需 要约 700 吨碳酸锂进行测算，大约需要 65.8 万吨碳酸锂原料，而同时期国内碳酸锂和氢氧化锂的产 量分别为 46.3 万吨、28.5 万吨，总共约 74.8 万吨，超过行业总需求。2024 年 1-4 月，全国锂电池总 产量超过 282GWh，总共需要约 19.74 万吨碳酸锂，同时期全国碳酸锂和氢氧化锂的产量分别为 17.1 万吨、10.4 万吨，总共 27.5 万吨，过剩局面延续。在此背景下，碳酸锂价格出现下滑，价格在 10 万元左右徘徊。

2024 年产能依然过剩，价格或继续承压：如前所述，碳酸锂价格由于受到供给过剩影响，价格较难 出现上涨。展望 2024 年下半年，碳酸锂产能依然面临过剩局面。我们预计，2024 年，中国锂电池 产量有望达到 1200GWh，对于碳酸锂的需求量将达到 84 万吨左右。据 SMM 统计，2023 年，我国 碳酸锂产能新增 35 万吨至 95.78 万吨。若新增产能全部投产，则面临供给大于需求的局面，价格较 难出现上涨。放眼全球来看，根据 InfoLink 预测，2024 年全球碳酸锂总产出预计将达到 132.3 万吨， 2024 年总需求达 118.9 万吨，将有超过 10%的剩余，碳酸锂价格将持续承压。 高成本产能将面临经营压力，或带来行业洗牌：碳酸锂目前的来源为盐湖锂、锂辉石、锂云母，根 据 Infolink 数据，2024 年碳酸锂总产出预计将达到 132.3 万吨，其中 41.8 万吨来自锂盐湖、68.8 万 吨来自锂辉石、21.7 万吨来自锂云母。分品类来看，盐湖资源主要来自南美洲的智利、阿根廷等国 家以及中国青海，盐湖提锂制备碳酸锂的成本最低，成本在 3 万/吨以内；锂辉石则主要来自澳大利 亚、非洲、中国四川和其他地区，锂辉石一体化项目成本在 6 万/吨以内，非一体化项目成本在 9.5 万/吨以内；中国江西锂云母成本约为 8-10 万/吨。因此，当价格跌到 10 万以下甚至更低，部分成本 较高的企业和产能将面临经营压力，出现行业洗牌。

进口持续维持高位，海外供应扰动成为不确定因素：我国锂资源丰富，但有约 70%来自于国外进口， 而在海外占比中，智利和澳大利亚又占据了较大份额。以 2024 年 5 月为例，据海关总署数据，2024 年 5 月，我国碳酸锂进口量约为 24565 吨，其中从智利进口碳酸锂约 20288 吨，约占碳酸锂进口总 量的 83%； 锂精矿进口量约为 565871 实物吨（折合 LCE 当量约为 70734 吨），从澳大利亚进口锂 精矿约 389710 实物吨，占国内进口锂精矿总量的 68.9%。部分国家针对锂资源提出了战略，例如， 智利政府拟将采用国家与私人部门合资的方式促进当地锂产业的发展，国家将在合资企业中持有控 股权。如果部分国家收紧对于锂资源的出口，未来全球供应或存在一定的不确定性。

2.正极材料：价格下跌趋缓，关注盈利回升节点

出货保持增长，铁锂份额提升：动力、储能、消费等领域对于锂离子电池需求的增长，带动正极材 料出货量提升。根据高工锂电发布的数据显示，2023 年中国锂电正极市场出货量 248 万吨，同比增 长 31%。从产品结构看，2023 年磷酸铁锂正极材料出货量达 165 万吨，同比增长 48.3%，市场份额 66%，提升近 7 个百分点；三元正极材料出货 65 万吨，同比增长 2%，市场份额下滑至 26%；锰酸 锂和钴酸锂出货量分别为 10 万吨和 8.4 万吨。2024 年正极材料出货量继续保持增长，根据 GGII 数 据，2024H1 中国正极材料出货量 134 万吨，同比增长 23%。其中磷酸铁锂材料出货 93 万吨，同比 增长 32%，占比正极材料总出货量比例近 70%；此外，三元材料出货 30 万吨，钴酸锂材料出货 4.5 万吨，锰酸锂材料出货 5.9 万吨。

正极材料价格下跌趋缓：正极材料定价采取原材料成本和加工成本相加的模式，其价格变化更容易 受到原材料价格波动的影响。2023 年，锂盐价格呈快速下跌趋势，从年初约 50 万/吨下跌至 10 万/ 吨，下跌幅度达到 80%。在此背景下，正极材料价格也出现较大幅度下滑，磷酸铁锂价格从年初的 16.4 万/吨下跌至 4.35 万/吨，下跌幅度达到 73.5%，三元 523 材料价格从年初的 34.45 万/吨下跌至 13.05 万/吨，下跌幅度达到 62.1%。2024 年，材料价格下滑幅度有所放缓，逐步企稳，磷酸铁锂价 格从年初 4.35 万元下跌至 6 月底的 3.98 万元，下滑幅度约 8%，三元 523 材料价格从 13.05 万元下 滑至 12.75 万元，下滑幅度约为 2%。

市场格局基本保持稳定：正极材料市场格局基本保持稳定，根据 EV Tank 统计，2023 年磷酸铁锂材 料企业出货量前十的企业包括湖南裕能、德方纳米、万润新能、龙蟠科技、融通高科、友山科技、 国轩高科、金堂时代、安达科技和江西升华，湖南裕能以接近 30%的市场份额排名第一。2023 年三 元材料企业出货量前十的企业包括容百科技、天津巴莫、当升科技、长远锂科、南通瑞翔、贝特瑞、 广东邦普、厦钨新能、贵州振华和宜宾锂宝，容百科技以接近 15%的市场份额排名第一。

行业分化加剧，下半年底部有望出现：正极材料价格下跌和碳酸锂价格呈较强的相关性。然而，正 极材料行业面临的产能利用率低，以及企业之间的价格战，加速了材料价格的下跌，也加剧了行业 分化。根据 EV Tank 数据，截至 2023 年年底，中国磷酸铁锂产能达到 341.7 万吨，整体产能利用率 不足 50%。据高工锂电报道，某头部电芯厂 2024 年上半年磷酸铁锂正极材料招标活动中，中标价格 均较低，加工费下行 10%至 1.3 万元/吨左右，对企业运营成本控制带来极大的挑战。在此背景下， 头部企业的产能利用率保持相对较高水平，根据各公司年报披露，湖南裕能 2023 年产能利用率达到 89.77%，德方纳米产能利用率达到 69.54%。我们认为，在行业竞争加剧背景下，行业面临分化，头 部企业依然具备较强的竞争力。展望 2024 年下半年，材料价格有望企稳，企业盈利有望得到一定程 度的修复。

3.负极材料：价格磨底后盈利有望回升

2023 年全球负极出货量保持高增，中国企业全球市占率进一步提升：根据 EVTank 发布的《中国负 极材料行业发展白皮书（2024 年）》数据，2023 年全球负极材料出货量达到 181.8 万吨，同比增长 16.8%，其中中国负极材料出货量达到 171.1 万吨，同比增长 19.4%，全球占比进一步提升至 94.1%。 根据 GGII 数据，2024H1 中国负极材料出货量 94 万吨，同比增长 29%。其中人造石墨、天然石墨材 料出货分别为 80 万吨、14 万吨。

产能利用率分化，市场竞争仍以头部企业为主：负极材料市场格局基本保持稳定，根据 EV Tank 统 计，2023 年负极材料出货量前十的企业包括贝特瑞、上海杉杉、江西紫宸、中科星城、尚太科技、 东莞凯金、翔丰华、广东东岛、河北坤天、金汇能，贝特瑞以接近 23%的市场份额排名第一，上海 杉杉以接近 17%的市场份额排名第二。根据鑫椤资讯和 EVTank 数据，2023 年负极行业名义产能 445 万吨，有效产能 320 万吨，实际出货量 171.1 万吨，行业整体产能利用率较低。根据高工锂电数据， 2023 年 TOP6 负极企业总产能利用率超 70%，但 TOP7 及以后企业平均总产能利用率不足 30%。受 上游原材料价格下降、石墨化加工价格大幅下滑以及行业产能释放加剧竞争等多因素带动负极材料 价格整体下行，行业盈利空间显著缩窄。行业供需阶段性失衡，行业面临产能消纳和价格下行的巨 大压力，我们预计未来产能面临出清，不成熟的项目将逐步被市场淘汰。

负极材料价格逐步企稳，部分型号产品价格上涨：负极材料定价采取原材料成本和加工成本相加的 模式，其价格变化受到原材料价格、石墨化加工费用波动的影响。根据百川盈孚数据，2024 年 7 月 5 日针状焦报约 7,500 元/吨，石油焦报约 1,800 元/吨，石墨化价格已跌至 1 万元/吨。近期负极材料 价格呈现小幅上涨，根据上海钢联报道，比亚迪前期启动新一轮负极材料招标，较上一次招标价格 均价上浮约 10-15%，单价上涨约 1,500-2,000 元/吨，预计招标量在 13 万吨左右。我们预计下半年焦 类价格整体趋势以小幅波动为主，当前石墨化价格已迫近二三线企业成本线，整体看负极材料价格 成本支撑较为扎实，下半年价格有望企稳回升。

以硅基负极为代表的新型负极出货量增长明显：根据 EVTank 数据，2023 年人造石墨负极材料出货 占比提高至 82.5%，以硅基负极为代表的新型负极材料出货量增长明显，在中国整体负极材料中的 出货量占比已经达到 3.4%。在供给端，硅负极正逐渐成为企业竞逐风口，各大企业纷纷加速布局， 其中部分企业已对消费电子和航空航天等高端领域实现批量供货。

4.电解液：盈利处于周期底部，行业洗牌加速

电解液产量保持增长，产能利用率处于低位：根据 EVTank 发布的数据显示，2023 年中国电解液市 场出货量 113.8 万吨，同比增长 27.7%。2024 年电解液出货量继续保持增长，根据 GGII 数据，2024H1 中国电解液材料出货量 60 万吨，同比增长 26%。2024 年上半年国内电解液产量保持较高增长，但 终端产能利用率维持在较低水平。

价格下跌趋缓：根据上海有色网数据，2023 年电解液价格出现较大幅度下滑，动力三元、动力磷酸 铁锂电解液价格分别从 6.900 万/吨下跌至 2.775 万/吨、从 5.250 万/吨下跌至 2.175 万/吨，下跌幅度 分别达到 59.78%、58.57%。2024 年 1~6 月，价格下滑幅度有所放缓，动力三元、动力磷酸铁锂电 解液价格分别从 2.775 万/吨下跌至 2.655 万/吨、从 2.175 万/吨下跌至 2.105 万/吨，下跌幅度分别达 到 4.32%、3.22%。

新进入者竞争力较强，头部市占率小幅下降：2024 年上半年电解液头部的市场集中度小幅下降，产 量 CR3 占比达到 60.9%，较 2023 年下降 3.2 个百分点；二梯队之间市占率差距缩小，其中香河昆仑 与珠海赛纬并列第五，由于新进入者永太、石大、财金、国轩等的加入，头部及二梯队厂家市场份 额被挤占，新进入者的竞争能力亦不断增强，对现有竞争者形成挑战。 盈利处于底部区间，产能有望逐步出请：2024 年电解液市场整体增速放缓，大量产能集中释放，电 解液行业已进入产能阶段性、结构性过剩阶段。根据百川盈孚数据，2024 年上半年电解液行业整体 盈利呈现下降趋势，2024 年 7 月初行业整体毛利润已跌至约 1,000 元，处于历史底部区间，在微利 甚至亏损情况下，我们预计电解液行业产能将逐步出清，出清过程中头部企业有望通过产能、成本 优势提升市场份额。

5.隔膜：下半年降价压力仍在

湿法占据主流，产量同比保持较高增长：目前三元电池普遍采用湿法隔膜，与干法隔膜相比，湿法 隔膜在孔隙一致性、拉伸强度、抗穿刺强度、厚度等指标上优于干法隔膜，更适合生产高性能、高 能量密度的动力电池，同时部分下游电池厂习惯使用湿法隔膜，宁德时代、国轩高科等主流电池厂 商在生产磷酸铁锂电池时也会选用湿法隔膜，湿法隔膜已经成为动力电池主流路线。根据上海有色 网数据，2024 年上半年国内隔膜产量 82.67 亿平，同比增长 29.59%，其中干法隔膜产量 20.20 亿平， 同比增长 21.18%，湿法隔膜产量 62.47 亿平，同比增长 32.57%。

市场集中度仍然较高，二线企业崛起：根据 EV Tank 数据，2023 年隔膜行业竞争格局发生变化，恩 捷股份仍保持市场龙头地位，但份额有所下降，二三线厂商中星源材质、中材科技、河北金力、中 兴新材和惠强新材等企业市场份额均有不同程度提升。2023 年中国隔膜行业 CR 10 超过 90%，行业 集中度进一步提升。

2024 年下半年隔膜降价压力仍在：随着大批湿法隔膜厂商规划产能陆续落地以及新进入者的有效入 局, 整体隔膜市场的供给相对紧张的局面得以缓解。新增产能的逐步落地缓解了产业链紧张局面， 也带动了隔膜价格下滑。根据鑫椤锂电发布的数据，7 月 9 微米湿法基膜价格约 0.83 元/平米，较年 初跌幅超过 20%。根据 EV Tank 发布的《中国锂离子电池隔膜行业发展白皮书（2024 年）》，2023 年四川卓勤隔膜出货量已超 1.5 亿平，美联新材出货已超 1 亿平，康辉新材、长阳科技等企业隔膜 已逐步送样并批量生产。考虑到隔膜扩产周期较长，导致供给释放和价格下跌晚于其他材料，我们 预计未来随着新增产能逐步落地，2024 年下半年隔膜行业竞争仍较激烈，价格仍有下降趋势。

6.集流体：加工费处于底部，复合集流体量产在即

加工费接近触底但回升较难：根据鑫椤锂电数据，2024 年 7 月 5 日，6 微米和 8 微米铜箔加工费分 别报 1.75 万元/吨和 1.65 万元/吨，较年初基本持平。当前价格水平下嘉元科技、诺德股份、中一科 技等头部企业 2024 年一季报盈利已经出现亏损，我们预计铜箔加工费已接近触底，但铜箔行业竞争 格局较为分散，长尾产能众多，我们预计铜箔加工费或较长时间维持在当前水平，回升较为困难。

极薄铜箔产能工艺渐趋成熟：厚度越薄的铜箔加工难度越大，相应加工费越高。目前 6μm 和 8μm 铜 箔价差开始逐步收敛靠拢，反映出极薄铜箔产能和工艺渐趋成熟，供给增长已经与需求逐步匹配。 4.5μm 铜箔处于导入期，良品率较低，能稳定批量供应的厂商较少，溢价明显，因此能够生产极薄 铜箔的企业有望享受技术溢价带来的超额收益。

复合铜箔有望开启量产：复合镀铜膜主要由三层组成，中间是厚度为 3.6-6μm 的绝缘树脂层，外面 两层为 1μm 的铜箔。制作过程为在厚度 3.5-6μm 的不导电 PET 超薄超宽膜表面先采用真空溅镀的方 式制作一层 20-80nm 的金属层，将薄膜金属化，然后用水介质电镀的方式，将铜层加厚到 1μm。根 据江苏道赢科技发明专利显示，与使用 10μm 铜箔集流体相比，在使用复合材料集流体后，集流体 成本下降约 15%，电池能量密度提升约 10%。下游龙头动力电池厂商、3C 消费电池与储能电池厂商 均有复合铜箔技术研发布局，宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等均申请了复合集流体相关专利，复 合铜箔有望逐步开启规模化量产。