轻工行业业绩与市场表现如何？

呈现V 行弱复苏，盈利与估值待修复。

1.业绩回顾：24Q3 以来收入利润承压，呈现 V 行弱复苏趋势

板块收入：2024 年轻工制造行业上市公司实现营收6107 亿元，同比+0.82%；其中家居用品、造纸、包装印刷和文娱用品板块营收占比分别为40%、31%、20%、9%。从子板块表现看，家居用品板块营收同比-0.2%，造纸板块同比-1.2%，包装印刷板块同比+3.2%，文娱用品营收同比+7.6%。

板块利润：2024 年轻工制造行业上市公司合计实现归母净利润211亿元，同比-32.8%，其中家居用品板块同比-16.2%，造纸板块同比-133.8%，包装印刷板块同比-14.3%，文娱用品板块同比-8.8%。

单季度看，轻工制造板块收入增速从 24Q3 开始由正转负，24Q1~Q4及25Q1 同比分别为+6.3%/+1.5%/-2.0%/-1.2%/-0.8%；利润端下滑幅度快于收 入 端 ， 24Q1~24Q4 及 25Q1 净利润同比分别+47.3%/-2.7%/-28.5%/-172.9%/-18.9%。

分 子 板 块 看 ， 收 入 端 ， 24Q1~Q4 及 25Q1 家居用品收入同比分别+10.3%/-1.85%/-4.31%/-1.68%/+3.85% ，造纸收入同比+3.6%/+4.9%/-3.96%/-8.1%/-12.96% ， 包装印刷收入同比分别+2.4%/-0.6%/+1.32%/+9.32%/+9.37% ，文娱用品收入同比+10.8%/+10.5%/+8.3%/+2.7%/+2.4%；利润端，24Q1~Q4 及25Q1家居用品 利 润 同 比 分 别 +9%/-9%/-24%/-41%/+11%，造纸利润同比分别+1934%/+77%/-74%/-453%/-90% ， 包 装印刷板块利润同比分别+4%/-20%/-2%/-131%/+18% ， 文 娱用品利润同比分别+3%/-14%/-15%/-7%/-7%。

2.市场表现：跌幅区间较稳定，期待板块回暖

24 年轻工制造（SW）指数跑输市场。2024 年初至2025 年4月30日，轻工制造（SW）累计下跌 9.5%（其中 2024 年全年累计下跌6%，2025年初至 4 月 30 日累计下跌 3.8%），同期沪深300 指数累计上涨9.9%（其中2024 年全年累计上涨 14.7%，2025 年初至4 月30 日累计下跌4.2%），万得全 A 指数累计上涨 8.6%（其中 2024 年全年累计上涨10%，2025年初至 4 月 30 日累计下跌 1.3%）。总体看，在地产下行背景下，24年轻工板块指数收益率下降，跑输市场（万得全A 指数），跑输沪深300指数；25Q1 轻工板块收益率跑赢沪深 300 指数。预计25 年受益于需求修复及原材料成本下降，板块有望回暖。

分季度看，收益率在政府补贴政策后有所回调，24Q4更为明显。24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1 轻 工 （SW）板块区间涨跌幅-5.96%/-14.72%/+4.92%/11.71%/-1.70%，其中家居用品板块涨跌幅分别为-5.34%/-11.46%/+1.52%/+7.73%/-1.07% ，造纸板块涨跌幅分别为-0.12%/-13.59%/+7.4%/+7.29%/-7.36% ，包装印刷板块涨跌幅分别为-9.11%/-19.39%/+6.89%/+15.61%/-1.10%，文娱用品板块涨跌幅分别为-12.29%/-17.23%/+6.81%/+26.39%/+5.75%。

分子板块来看，24 年家居用品/造纸/包装印刷/文娱用品板块累计涨跌幅为-5.62%/+5.83%/-9.31%/-1.99%；25 年初至4 月30 日，家居用品/造纸/包装印刷/文娱用品板块累计+1.74%、+1.83%、+2.78%、+7.18%。

从个股看，小市值风格明显。轻工行业 2024 年涨幅翻倍标的有4家（占比2%），相对收益超过沪深 300（16.48%）的标的有31 家（占比19%），上涨股票 62 家（占比 38%）。板块内涨幅前20 标的，上涨幅度中位数为51.15%，相对沪深 300 的超额收益中位数为34.67%，平均市值约61亿元。