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轻工行业24年及25Q1业绩总结：春寒料峭中的新芽与暗流。

文娱个护：新消费起势，细分龙头高成长

1）潮玩谷子&文创：仍处高景气阶段，关注 IP 产业链深度布局及转型标的。2024年潮玩文创行业呈现分化态势，潮玩赛道延续高增长，泡泡玛特、卡游营收分别同比+106.9%/+277.8%。传统玩具&文创企业如晨光股份、奥飞娱乐业绩承压，但积极通过IP 转型（晨光提升 IP 化占比）和品类创新（奥飞拓展潮玩）寻求突破。此外，行业呈现以下特点：IP 竞争白热化（24 年泡泡玛特四大超级IP 营收超10 亿元，布鲁可签约近 50 个全球主流 IP，阿里鱼等平台型企业加速入局）；品类泛化加速（24年谷子经济推动卡游徽章、立牌及贴纸等谷类产品增长858.7%）；全球布局深化（泡泡玛特25Q1 美洲市场收入暴增 9 倍）。

2）个护用品：细分赛道国货崛起，龙头营收高增。2024 年，百亚/润本/登康/豪悦/稳健医疗全年收入分别同比+51.8%%/+27.6%/+13.4%/+6.3%/+9.7%，高投入成长期部分企业盈利能力短期波动。其中，通过产品创新/渠道拓展实现突围的卫生巾/婴童护肤/口腔护理国货品牌实现超额成长，25Q1 百亚/润本/登康分别增长30.1%/44%/19.4%。展望 2025 年，重视个护赛道国货崛起下的戴维斯双击机会。

3）民用电工：龙头底部已现，静待修复。公牛集团24A 营收/归母净利润/扣非净利润分别为 168/42.7/37.4 亿，同比+7.2%/+10.4%/+1%，分业务看，新能源业务翻倍增长，电连接&电工照明磨底。消费&地产双杀背景下公司韧性凸显，底部已现，静待修复。

家居：关注以旧换新补贴效果逐步兑现。

1）定制：24H2 业绩承压，25 年国补催化收入有望逐步改善。24 年定制业绩承压，收入端来看，定制除金牌家居中单位数下滑外，其余公司均有双位数下滑。分季度看，Q2 起营收降幅显著扩大。24H2 以旧换新补贴陆续落地，对需求的拉动从24Q4开始逐步反映至收入端。25Q1 定制板块进一步受益于前期补贴带来的订单兑现，我乐家居实现双位数增长，欧派、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、好莱客降幅收窄至5%以内。归母净利润角度：24 年重点家居企业普遍利润端降幅大于收入端，仅有欧派（归母净利润同比-14.38%）、索菲亚（扣非利润同比-3.67%）利润端表现优于收入端，主要得益于前期降本增效的成果持续体现。

2）软体：2024 年收入磨底，单品类公司灵活运营。2024 年，需求承压营收逐季磨底。顾家/慕思/喜临门全年收入分别同比-3.8%/+0.4%/+0.6%。渠道端：2024年出现净关店，精简门店&子品牌。业务端：床垫单品类龙头表现优于多品类龙头，赛道优势与运营灵活性凸显，强品牌力龙头仍积极扩张品类。2025 年，考虑家居补贴落地，软体企业有望迎来低基数下的边际改善。

轻工出口：关税扰动持续，关注长期核心竞争力标的。

出口链企业政策底逐步清晰，但关税谈判带来的反复依然会带来预期的波动，同时Q2-Q3 业绩预计分化，情绪修复的可持续性需要接受盈利预测波动的考验。后续需密切跟踪关税政策落地节奏及企业盈利预测修正情况，把握情绪修复与基本面反转的共振机会。