轻工与纺织服装行情及行业复盘

需求稳步回暖，成本压力缓解。

1.行情复盘

2024 年轻工制造板块年内先跌后涨，截至 12 月 20 日，申万行业划分下的轻工制造板块年内收跌，跌幅 1.4%， 弱于沪深 300 指数。轻工制造 11 个子板块中，涨跌互现。塑料包装、娱乐用品等子板块受益部分个股短期 涨幅较大实现上涨，成品家居、定制家居、卫浴制品、瓷砖地板等家装板块收跌，拖累整体。

2024年纺织服装板块年内先跌后涨，截至12月20日，申万行业划分下的纺织服装板块年内收跌，微跌1.76%， 弱于沪深 300 指数。纺织服装两大板块里，纺织制造表现较好，年内上涨约 30%，服装家纺表现较弱，微跌 0.62%；细分板块里，运动服饰板块表现最好，印染板块表现最弱。

2. 行业复盘：需求稳步回暖，成本压力缓解

2.1 轻工行业需求触底回暖，成本压力缓解

家居：内销受益补贴，出口低基数区间已过。内销方面，2024 年 1-11 月家具类零售类值累计同比增长了 2.9%。 今年家具行业内销上半年保持稳健，三季度承压明显，主要因地产竣工数据的压力传导至家居销售。10 月以 来家居补贴逐步推进，家具销售改善明显，家具类零售类值 10-11 月份分别同比+7.4%、+10.5%。外销方面， 1-11 月家具出口金额累计同比+6.2%。其中上半年各月份基本都实现增长，主要受益于欧美去库结束后补库 恢复正常及低基数。下半年以来出口走弱，一方面因低基数区间结束，另一方面因部分企业逐步将产能转移 至海外。部分企业如匠心家居、建霖家居、永艺股份三季度依然实现较高的增长，显著优于行业数据。

家居用品板块收入稳健，利润增速较高。家居用品板块 2024 年前三季度整体实现营业收入 1746.2 亿元，同 比+0.3%。2024 年 Q1 收入增长+10.1%，主要受益 23 年同期消费场景初恢复后的低基数。Q2/Q3 随地产竣工 端压力逐步传导至家居消费，家居用品板块收入下滑。家居用品板块前三季度实现净利润 136.7 亿元，同比 -11.4%，有所承压。利润端变化趋势与收入端一致，波动更大，主要因固定成本刚性。

毛利率承压，费用率基本稳定。家居板块毛利率承压，2024 前三季度为 31.1%,同比-1.0pct，我们认为主要因产能利用率下降以及产品价格的压力。费用率方面，销售和管理费用率基本稳定，前三季度分别同比 +0.2pct、+0.2pct。整体来看，毛利率承压、费用率略有上涨，导致净利率下行，2024 前三季度板块净利率 为 7.8%,同比-1.0pct，在收入承压的背景下，净利率略有下行。

从重点公司看，内销承压明显，外销保持景气。我们关注的重点公司主要包括细分行业内的龙头及优质企业。 内销企业收入普遍承压，且三季度下滑幅度显著提高。其中软体家具韧性相对较强，主要因其外销业务的支 撑，而定制家居以内销为主，承压明显。在终端需求压力加大的背景下，费用投放效率降低，致使费用率普 遍上升；毛利率因受到产品结构变化及原材料价格低位因素影响，涨跌互现。外销企业业务普遍增长，我们 列示的重点企业收入增速均高于出口数据。大型企业普遍已进行部分产能的转移，企业端的数据表明外销仍 有较高的景气度。部分优质企业实现客户与品类的拓展，业绩端优于同行，如匠心家居等。利润方面，部分 企业受到海运费上涨影响较大，利润表现弱于收入。

出口数据下滑，企业端收入已环比改善。我们主要关注轻工相关的家具及塑料制品领域。去年下半年以来家 具及塑料制品出口金额开始下滑，主要由于海外堵港问题缓解，港口货物进入到零售商库存，导致补库需求 大幅降低。出口数据在今年 3-4 月短暂实现正增长，此后继续下滑，尚未回暖。但根据我们统计的外销企业 财报来看，多数企业在三季度收入实现正增长，增速环比改善明显，优于出口数据的表现。我们推测差异的 来源主要是企业通过海外工厂发货占比提升。

2.2 2024 年纺织服装制造景气，服装家纺动销一般

随着疫情影响的消散和终端需求的恢复，纺织行业整体规模在 2023 年及 2024 年有所恢复。2023 年，纺织 业规模以上企业收入 22,879 亿元，行业运行呈恢复态势；2024 年纺织织造企业上市公司前三季度收入增速 13%，净利润增速 7%，显示出良好的增长势头。从行业结构看，我国纺织业为出口导向型，在全球产业链 中有着举足轻重的地位。2023 年中国的纺织品出口金额占全球纺织品出口总额的 41.45%，中国的服装出口 金额占全球服装出口总额的 30.06%，相较于其他国家和地区出口占比遥遥领先。我国作为纺织行业大国， 行业竞争能力不断加强，国际贸易地位稳固。

服装家纺动销一般。2024 年 1-11 月社会消费品零售总额 442723 亿元，同比增长 3.5%。其中，除汽车以 外的消费品零售额 397960 亿元，增长 3.7%。社会零售情况呈现出弱增长。服装家纺方面，1-11 月我国 服装鞋帽、针纺织品类零售总额 13073 亿元，同比+0.4%，其中 11 月 服装鞋帽、针纺织品类零售总额 1480 亿元，同比-4.5%。服装家纺表现较为低迷。

上市公司业绩在 2024年呈现一定压力。服装家纺板块2024年前三季度收入同比降 4%，净利润同比降37%。 主要是动销低迷之下，经营杠杆使得业绩下滑幅度更大。