轻工各板块营收情况如何？

轻工行业营收保持增长，盈利能力保持稳定。

1.家居板块：行业营收分化明显，盈利稳定

报表端，2Q2025 家居板块表现分化。悍高集团收入增速领先，达到 19.2%，实 现营业收入 8.24 亿元；归母净利润 1.50 亿元，同比增速 30.67%，居板块首位。 喜临门归母净利润 1.95 亿元，同比增长 22.43%，位列第二。而索菲亚与志邦家 居则在收入与利润端承压。

盈利能力方面，2Q2025 家居板块整体维持稳健，各公司毛利率与净利率均保持 在 30%以上。从毛利率来看，悍高集团、喜临门、志邦家居、顾家家居\欧派家居 分别为 38.97%、38.42%、38.84%、33.40%和 37.64%，同比均实现提升， 增幅分别为+3.83pct、+2.60pct、+2.47pct、+0.42pct 和+3.18pct。从净利率 来看，悍高集团表现最为突出，净利率达 18.2%，同比提升 1.6pct。

费用端，2Q2025 期间费用率呈现分化格局。销售费用率整体增幅不高，但公司 间趋势差异明显，其中慕思股份同比提升 3.87pct，增幅最高。管理费用率整体 维持在 9%以下，波动有限。研发费用率整体稳定，维持在 2%-6%区间。

库存周转天数：2Q2025 各公司库存周转天数整体平稳，大多数维持在 30~60 天 区间，较 2024 年同期普遍下降。志邦家居库存周转天数升至 189 天，同比增加 13 天。

预收账款+合同负债：多数公司实现大幅增长，显示在需求回暖背景下订单回补迹 象明显。悍高集团录得 0.51 亿元，同比上升 24.25%；索菲亚 13.05 亿元，同 比增长 48.8%；顾家家居 15.40 亿元，同比增长 20.71%；欧派家居 26.70 亿 元，同比增长 49.78%，表现最为突出。 经营性现金流：板块内公司表现分化。2Q2025 悍高集团、喜临门及顾家家居均 实现显著增长，分别录得3.56亿元、4.10亿元和10.86亿元，同比增长69.85%、 165.58%和 36.35%。

2.包装板块：营收改善但盈利分化

报表端，2Q2025 包装板块整体延续恢复态势，营收与归母净利润普遍增长。营 收方面，除美盈森同比小幅回落 2.8%至 9.78 亿元，其余包装企业均保持增长。 永新股份、美盈森、奥瑞金、裕同科技和翔港科技的归母净利润分别为 0.94 亿 元、0.96 亿元、2.39 亿元、3.13 亿元以及 0.37 亿元，其中翔港科技利润增速 表现最为突出，同比增长 278.94%。

盈利能力方面，2Q2025 包装板块毛利率整体较上年同期承压。永新股份、美盈 森、奥瑞金、裕同科技的毛利率分别为 21.06%、27.53%、14.59%、23.55%， 同比分别减少 0.25/0.98/2.80/1.60pct；翔港科技毛利率为 27.84%，同比提升 7.89pct。归母净利率方面，永新股份 10.51%，同比下降 0.98pct，整体基本稳 定；美盈森净利率 9.79%，同比提升 1.77pct；奥瑞金净利率 3.9%，仍处板块 低位，同比下滑 3.49pct，盈利能力承压；裕同科技净利率 7.49%，同比小幅提 升 0.32pct；翔港科技净利率 14.41%，同比大幅提升 9.18pct。

费用端，2Q2025 包装企业降本增效效果明显。永新股份/美盈森/裕同科技/翔港 科 技 销 售 费 用 率 分 别 同 比 下 降 0.22/0.11/0.40/0.97pct 至 1.49%/6.62%/3.01%/2.13%；奥瑞金则逆势上升，同比提高 0.34pct 至 2.13%。

库存周转天数：2Q2025 各公司库存周转天数整体保持在 40~53 天区间，其中 翔港科技为 51.68 天，同比改善 14.17 天，降幅明显。 存货/当期营业成本：除美盈森降至 47.29%（同比下降 13.93pct），其余公司比 值仍在 50%以上。 预收账款与合同负债：企业间走势出现分化。2Q2025 美盈森快速增长至 0.26 亿 元，同比大增 167.12%；奥瑞金与裕同科技则分别下降至 1.66 亿元和 0.62 亿 元，同比下滑 49.45%和 35.14%。 经营性现金流方面：翔港科技单季实现流入 1.13 亿元，同比大幅改善 231.81%； 美盈森与裕同科技亦保持正流入，分别录得 1.83 亿元和 5.11 亿元，同比分别增 长 23.93%和 3.50%。

3.造纸板块：板块营收普遍上行，盈利表现分化

报表端，除 ST 晨鸣外，造纸板块 2Q2025 营收整体呈现上升趋势。中顺洁柔、 恒丰纸业、博汇纸业和仙鹤股份营收分别达到 22.62 亿元、6.79 亿元、49.99 亿 元和 30.00 亿元，同比增速分别为 3.95%、1.62%、2.79%和 25.27%。从归母 净利润来看，1H2025 中顺洁柔同比大幅增长 71.4%至 2 亿元，增速领跑行业。

盈利能力方面，2Q2025 造纸板块核心公司毛利率呈现分化。中顺洁柔毛利率 34.25%，同比提升 3.40pct；恒丰纸业 18.60%，同比提升 3.39pct，其余公司 毛利率则有所下滑。净利率端普遍回升，除 ST 晨鸣外仅仙鹤股份同比下降 3.82pct 至 7.9%，其余企业均有所上涨。

费用端，2Q2025 期间费用率差异明显。中顺洁柔销售费用率 22.05%，同比微 降 0.38pct，仍高于行业平均水平。研发费用方面，博汇纸业与仙鹤股份研发投 入提升，同比分别增长 31.4%和 5.1%，研发支出分别为 1.84 亿元和 0.33 亿 元；中顺洁柔研发支出仅 0.42 亿元，同比大幅下降 448%。管理费用端未见突出 波动。

库存周转天数：2Q2025 各企业库存周转天数表现分化。ST 晨鸣与中顺洁柔分 别为 129.38 天和 124.20 天，同比分别增加 61.28 天和 24.64 天，库存压力提 升；恒丰纸业、博汇纸业和仙鹤股份则分别减少 3.01/11.11/15.95 天，降至 132.11 天、天和47.8214.97 天，库存改善。 存货/当期营业成本：2Q2025 造纸板块整体存货/成本比依然处于高位，多数企 业在 130%以上，而博汇纸业仅为 48.17%，同比下降 17.35pct，优于行业平均。 预收账款与合同负债：2Q2025 规模分化显著。ST 晨鸣仅 2.37 亿元，同比下降 84.50%；中顺洁柔 0.47 亿元，同比下降 28.42%；恒丰纸业 0.22 亿元，同比 小幅回升 0.74%；博汇纸业 4.59 亿元，同比下降 12.73%，但仍处板块较高水 平；仙鹤股份 1.50 亿元，同比增加 4.17%。 经营性现金流方面：2Q2025 板块整体波动明显，分化格局依旧。ST 晨鸣与中 顺洁柔降幅较大，分别同比下降 83.24%和 115.37%，对应现金流入 2.54 亿元 和 0.35 亿元；恒丰纸业实现现金流入 0.56 亿元，同比增长 18.22%。