叉车行业分类、属性、电动化率及市场空间如何？

出海、电动化带来发展机遇，后市场、智能物 流打开成长空间。

1. 行业属性：与制造业及物流业景气挂钩，机器替人打开长期 空间

叉车是物料搬运作业的高效设备，下游应用领域广泛。叉车是对成件托盘 类货物进行装卸、堆垛和短距离运输，实现重物搬运作业的轮式工业车辆， 按动力源可分为电动叉车和内燃叉车。根据世界工业车辆统计协会（WITS）， 电动叉车包括电动平衡重乘驾式叉车（1 类车）、电动乘驾式仓储叉车（2 类 车）、电动步行式仓储叉车（3 类车），内燃叉车包括内燃平衡重乘驾式叉车 （实心轮胎）（4 类车）和内燃平衡重乘驾式叉车（充气轮胎）（5 类车）。从 全球范围来看，3 类车销量占比最大，但价值量最低，1、2、4+5 类车的销 售规模占比均大于销售量占比。根据海斯特耶鲁 2024Q2 INVESTOR PRESENTATION 和 WITS，2023 年，1 类车销售量、销售规模全球占比分 别为 19%、28%，2 类车分别为 7%、13%，3 类车分别为 47%、13%，4+5 类车分别为 28%、47%。

叉车具备通用顺周期属性，平衡重、仓储叉车分别受益制造业、物流业发 展。叉车下游分散，单一行业的需求弹性相对较小，与宏观经济整体运营周 期关联更加紧密。其中，1、4+5 类平衡重式叉车应用比较广泛，其销量增 速与制造业 GDP 增速趋势较为一致。2、3 类仓储式受益物流业的降本增 效，2020 年后物流效率重要性凸显，仓储叉车销量与物流业景气度的关联 度进一步提升。

叉车行业成长性特点突出，“机器替人”、电商发展有望提升全球增速中枢。 从过往销量数据来看，我们认为叉车行业呈现出明显的成长性，尤其是中国 市场受益宏观经济的快速发展，销量增速高于同期全球水平。2009-2023 年 期间，中国叉车和全球叉车销量复合增速分别为 16.47%、9.96%。2024 年， 中国叉车市场继续维持稳健增长，销量规模达到 128.55 万台，同比增长 9.52%。展望未来，“机器替人”、电子商务的发展不断打开叉车行业发展天 花板，2030 年后增速中枢有望提升。根据 Interact Analysis，2025-2029 年间， 全球叉车市场出货量CAGR 有望为 3.9%，主要受益于自动化需求持续上升、 利率下降、消费者需求回升等因素；2029-2034 年 CAGR 有望维持在 5%左 右，人口老龄化、劳动力成本上升以及制造业招工困难导致的人力短缺，以 及电子商务的发展，都将促进自动化需求持续增长。

2. 锂电化大势所趋，中国产业优势助力国产叉车崛起

电动叉车在多数环境下性能及综合成本已超越内燃叉车，中国电动化率已 超越 70%。伴随电池、电机和电控等技术发展，电动叉车整机性能不断提 升，具有无污染、噪音低、使用成本低等优点，相比燃油叉车更适合食品、 饮料、医药等对环境要求较高的场所。受益物流快速发展，以及智能化、绿 色化需求的提升，电动叉车自 2009 年开始在中国市场快速起量。其中，3 类车率先受益电商行业保持快速发展，近几年 1 类车对 4+5 类车替代效应 逐渐显现。2024 年，中国市场电动叉车渗透率达 73.60%，其中 1/2/3/4+5 类 车销量占比分别为 14.46%/2.31%/56.83%/26.39%，相比 2008 年变动+2.13/- 0.18/+44.48/-46.43pct。

中国电动叉车渗透率仍有提升空间，高价值量的 1、2 类车尤甚。从全球电 动叉车市场份额来看，工业发达国家和地区的电动叉车市占率普遍显著高 于内燃叉车，2023 年欧洲电动化率达到 90.70%，全球平均电动化率达到 72.23%，中国电动化率仍不及全球平均水平。尤其排除单台价值量较小的 3 类车之后，中国电动叉车渗透率与海外发达地区的差异更加显著。根据 WITS 和 Wind，从 2009-2023 年历史数据来看，欧洲地区常年维持在 60% 以上，是全球电动化率最高的地区；美洲与全球平均水平常年维持在 40%- 50%之间，结构较为稳定；中国的电动化率较低，但持续保持增长态势。2023 年，中国/欧洲/美洲/亚洲/非洲/大洋洲/全球平均电动化率分别为 34.06%/71.58%/43.26%/39.87%/32.07%/43.72%/47.76%，中国略超非洲地区， 相较全球平均水平以及欧美发达市场提升空间更大。2024 年，中国电动大 叉车渗透率继续保持提升，达到 38.85%。

锂电池叉车性能更优，成本更低，是新一代电动化趋势。传统的电动叉车通 常采用铅酸电池，铅酸电池充放电次数少，使用寿命短，维护要求高，对环 境影响较大，且充电时间较长。相较于铅酸电池，锂电池具备质量更轻、体 积更小、能量密度高的特征，因此锂电池叉车车型更加紧凑，整车稳定性更 高；此外，锂电池较铅酸电池充电速度更快，使用寿命更长，维护成本较低， 绿色环保。根据高工产研微信公众号，锂电池叉车可在 90%的场景中替代 内燃叉车，仅在工况复杂、负载大等少数场景下对内燃叉车的替代率较低。

锂电叉车在中国保持较快发展，1+2 类渗透率提升显著。中国锂电池叉车销 量从 2019 年的 7.47 万台提升至 2024 年的 44.88 万台，2019-2024 年 CAGR 达到43.12%，2024年锂电渗透率（锂电叉车销量/整体叉车销量）达到43.91%， 锂电池叉车应用得到快速普及。分结构来看，2024 年 1、2、3 类锂电叉车 销量分别达到 13.33 万台、1.06 万台、30.49 万台，同比+22.53%、+53.78%、 +19.72%；1+2 类锂电叉车渗透率保持持续提升，2024 年达到 25.93%，已 获得下游客户广泛认可。

全球叉车锂电化趋势确立，中国产业优势助力国产叉车走向全球。根据 Interact Analysis，2024 年全球叉车厂出货量预计增长 0.3%，创下了 2018 年 以来最低值，但锂电叉车仍然预计将实现 12.9%的增长，我们认为锂电化的 趋势具备较强确定性。同时，中国具备较强的锂电产业协同效应，中国市场 的锂电叉车渗透率已经达到世界领先水平，根据 Interact Analysis 预测，中 国和法国，德国等欧洲国家的锂电叉车销量占电动叉车比例，均有望在 2025 年达到 50%的关键节点。我国叉车龙头企业通过自研自制、与锂电龙头合 资等方式确保核心零部件的供应能力，供应链优势助力国产叉车打入欧美 市场，并且车型逐渐从小型 3 类叉车拓展到 1 类平衡重叉车。

3. 海外市场容量大，国产厂商具备抢份额+提盈利的双重逻辑

出口已成叉车重要增长极，海外销量接近国内 2 倍。自 2021 年后，中国叉 车外销增速连续好于内销增速， 2016-2024 年，叉车内销、外销 CAGR 分 别为 14.75%、21.35%，出口为行业贡献较大增量。同时，从全球叉车销量 结构来看，海外市场占比自 2019 年后降低到 70%以内，2021 年仅有 60%， 2022 年后有所回升，大致维持在 65%左右。2023 年，国内、海外叉车销量 分别为 76.84、136.91 万台，海外销量接近国内 2 倍。

海外市场叉车附加值较高，尤其是欧美等高端市场。对比主要区域的销量 和市场规模，欧洲、美洲、亚洲不含中国的市场规模占比基本高于各自销量 占比，中国的市场规模占比显著低于销量占比。根据 WITS 以及海斯特-耶 鲁内部测算，2023 年，欧洲+非洲+大洋洲的销量在全球占比为 33%，欧洲、 中东、非洲的市场规模在全球占比为 31%，市场规模占比和销量占比贡献 基本持平；美洲的销量占比为 20%，市场规模占比为 31%，市场规模占比 超过销量占比 11pct；亚太的销量占比为 11%，市场规模占比为 18%，市场 规模占比超过销量占比 7pct；中国的销量规模占比为 36%，市场规模占比 仅为 19%，市场规模占比低于销量规模占比 17pct。

受益“一带一路”倡议推进，中国叉车出口呈现多元化发展。2023 年以来， 中国叉车在非洲、南美洲和亚洲等新兴市场的出口保持较好发展，尤其是 “一带一路”、中东等重点区域的出口占比保持快速提升。近年来，“一带一 路”、中东等新兴市场加大了对制造业和基础设施建设的投入力度，中国的 “一带一路”倡议为国内企业了更多的合作机会，共享当地发展红利。同时， 北美洲、欧洲、大洋洲的出口增速出现较大波动。我们认为，在国际贸易环 境发生较大波动的背景下，“一带一路”、东南亚、中东等区域的发展将为中 国叉车出口带来更强的韧性。

从收入规模来看，国产品牌仍有较大提升空间。丰田自动织机、凯傲集团等 国际叉车制造商在资金、技术、品牌、销售渠道方面具备先发优势，在市场 竞争中处于领先地位。中国叉车企业经过多年的技术积累和持续性的研发 投入，在产品系列完整性、核心技术研发能力以及质量管理等方面正逐步向 国际龙头企业看齐。从销量规模来看，中国叉车在海外认可度不断提升，根 据 Wind，WITS，2023 年中国叉车在海外销量占比达到 30%，相比 2016 年 提升 18pct。但从收入规模来看，国产品牌具备较大提升空间。根据 MMH 对 2023 年全球前二十大叉车制造商收入规模的统计，海外前三名的丰田自 动织机、凯傲、永恒力收入占比分别达到 28.05%、16.08%、10.53%，国内 前三名的安徽合力、杭叉集团、中力股份收入占比仅有4.21%、3.95%、1.43%。

同类叉车在海外具备更高溢价，出口有助于提升国产品牌的盈利能力。从 毛利率来看，海外市场盈利更好。以安徽合力、杭叉集团为例，根据 Wind， 2024 年安徽合力国内/海外毛利率为 21.25%/26.20%，海外较国内高 4.95pct， 2024 年杭叉集团国内/海外毛利率为 18.74%/30.72%，海外较国内高 11.98pct。