孩子王发展历程、股权结构及收入如何？

深耕母婴零售，全域发力多线扩张。

1.创新经营迅速扩张，AI+数字化赋能全渠道运营

中国亲子家庭全渠道服务商，龙头地位稳固。孩子王创立于 2009 年，总部位于江苏南 京，是一家以数据驱动、基于用户关系经营的创新型亲子家庭服务商，深耕母婴垂直赛道 已成为行业龙头。自 2016 年首次将母婴行业带进连锁百强排行榜以来，孩子王已连续八年 成为母婴童行业唯一入选企业，并连续三年入围自 2022 年起发布的“中国网络零售百强榜 “前 20 强，母婴零售行业龙头地位稳固。 孩子王发展历程可主要分为以下三个阶段： 线下门店扩张阶段（2009-2015 年）：2009 年，孩子王创立，同年 12 月第一家门 店于南京建邺万达开业；2010 年进军安徽、重庆等区域市场；2011 年-2012 年进军西南、 上海市场；2013 年底，门店总数达 40 家；2015 年 12 月，公司门店规模突破百店，新进 驻辽宁、福建。公司持续迈大全国扩张步伐，门店布局迅速扩大。 线下+线上全渠道运营阶段（2015-2022 年）： 2015 年，在互联网+背景下，孩子 王正式对外推出线下线上全渠道战略布局，并上线第一版官方 APP 商城；2017 年，孩子 王全新第六代智慧门店在苏州龙湖正式诞生，提供扫码购、店配速达、孩享租等数字化全 渠道体验，同时门店突破 200 家；2019 年，孩子王以“全面服务化、全面数字化、全面生 态化”的策略，沿着“业务数据化、数据服务化、服务产品化、产品平台化、平台生态化、 生态智能化”的路径， 数字化赋能击穿单客经济。 “三扩”战略，加速 AI 布局阶段（2023-至今）：提出以“三扩”为核心中长期发展 战略，以扩品类、扩赛道、扩业态为三大突破方向。23 年，收购乐友国际，提升门店渗透 率，实现运营模式互补；24 年 10 月与辛选合作，开展家庭电商直播零售业务，借助辛选 的品类和人群优势触达广域用户；24 年 12 月收购幸研生物，打通母婴到美护的通路，打 造新增长点。加速 AI 融合，携手 AI 大厂，迈入“流量+服务+数据+平台”平台型企业。

五大业务协同，全面覆盖销售与服务。主营业务主要涵盖母婴商品销售（2023 年营业 收入占比 86.55%，下同）、母婴服务（占比 3.55%）、供应商服务（占比 6.92%）、广 告业务（0.77%）、平台服务（1.33%）五大板块。 1）母婴商品销售：公司主要通过线下门店和线上渠道向目标用户群体销售食品（奶粉、 婴儿辅食等）、易耗品（纸尿裤、洗护用品等）、耐用品（玩具、婴儿车床）、服装和孕 产妇商品等多个品类，产品品种逾万种，公司销售的母婴商品以中高端品牌为主。 2）母婴服务：为进一步满足母婴家庭不同阶段的多元化消费需求，提升购物体验，公 司还为孕产妇及婴童提供童乐园、互动活动、育儿服务等各类母婴童服务及黑金会员服务。 3）供应商服务：为供应商提供会员开发、互动活动冠名、商品推广宣传及数字化工具 等服务并收取一定费用。 4）广告业务：公司的广告收入主要系由下属子公司思想传媒为企业客户提供线上和线 下广告服务。 5）平台服务：为进一步打造母婴产业生态体系，公司通过下属子公司上海童渠自主运 营各类线上平台，并为入驻平台的母婴品牌商、经销商、周边服务机构等提供网店开设、 商品展示等服务。

2. 股权结构集中，与辛选合资成立子公司

创始人及一致行动人持股 40.52%，股权结构相对集中稳定。截至 2024 年第三季度 报，创始人汪建国通过其全资控股的江苏博思达持有公司 24.84%的股权，一致行动人南 京千秒诺与南京子泉分别持有公司 11.44%、4.24%的股权，实控人和一致行动人合计持有 40.52%的股权。公司创始人为公司实际控制人，并直接间接控制股权近半，确保了公司股 权结构的稳定性。 与辛选合资成立控股子公司，为零售渠道赋能。2024 年 10 月，孩子王发布公告与辛 选共同投资设立杭州链启未来有限责任公司，开展新家庭电商直播零售业务，并探索线下 新零售业务的发展。其中孩子王以自有资金认缴出资 330 万元，占其注册资本的 33%。本 次投资完成后，链启未来将成为孩子王的控股子公司，同时，辛选控股和旗下主播蛋蛋分别持股 10%和 5%。与辛选的合作将在双方的优势互补下为孩子王零售渠道方面打开新局 面。

创始人及管理层实践经验丰富。公司创始人汪建国先生现为孩子王董事长，一直致力 于投身中国商业创新实践，培育新动能。1998 年创办五星电器之后于 2009 年将所有股份 出售，同年带领团队二次创业培育了孩子王并深耕母婴零售行业至今，积累了强大的对于 行业趋势的专业经验。除创始人外，徐伟宏、蔡博和侍光磊等主要管理层人员具备多年从 业经验，具备深厚的行业背景和管理能力，其为公司的稳健运营和战略发展提供了强有力 的支持和保障。

股权激励绑定核心骨干，团队活力助力稳定发展。公司于 2022 年 10 月公布限制性 股权激励计划，授予总权益 3639.53 万股，授予价格为 5.42 元/股 。本次股权激励考核 目标为以 2022 年为基数，2023-2025 年净利润增速分别不低于 50%/80%/120%。激 励对象包括副总经理 2 人、骨干人员 401 人，有利于激发组织活力，稳定优秀的管理团 队，助力公司长期稳定发展。2023 年公司归属于上市公司股东的净利润 2.11 亿元，同比 增长 55.70%，达到考核标准，实施股权激励产生股份支付 9,488.12 万元。

3.收入结构优化，利润稳中有增

收入利润经历波动后恢复增长。公司 2020-2023 年业绩受到疫情冲击线下零售与人 口红利减弱的影响，营业收入由 83.55 亿元增至 87.53 亿元，复合增速为 1.56%；同期归 母净利润逐年下滑，由 2020 年顶峰 3.91 亿元降至 2023 年 1.05 亿元。2024 年公司步入 新阶段，“三扩”战略下数字化持续提质增效改善业绩，24Q1-Q3 营收为 67.98 亿元，同 比增长 7.10%；经历三年公司归母净利润的下降后，2024 年 Q1-Q3 归母净利润同比增长 12.24%达 1.31 亿元，实现增速转正。

毛利率趋稳，净利率持续修复。2020 年疫情爆发，经济市场承压明显，线下实体经济 迎来“寒冬”期。孩子王承受线下大店重资产运营模式为主的经营压力，毛利率和净利率 出现短期下滑。随着公司发力线上，且客流陆续回归，2024Q1-Q3 公司毛利率趋稳未来有 望恢复，净利率 2.27%已体现增长态势。

按业务划分，母婴商品为基本盘，供应商服务与母婴服务增长势头强劲。2020-2024H1 母婴商品收入从 73.9 亿元增至 75.8 亿元，收入占比稳中有降，从 2020 年 88.4%降至 2023 年 86.6%；2020-2023 年供应商服务收入从 5.2 亿元增长至 6.1 亿元，复合增速 5.3%， 同期母婴服务收入从 2.2 亿元增长至 3.1 亿元，复合增速 11.9%，供应商服务与母婴服务 收入 2023 年收入分别占比 6.9%、3.6%，形成第二大与第三大增长极。

服务类业务毛利率超 80%。2020-2024H1 母婴商品毛利率稳定在 20%左右；母婴服 务与供应商服务毛利率稳定在 90%左右；平台服务 2020 年开拓时达到 92.82%的毛利率， 此后稳定在 70%以上；广告业务毛利率由 2020 年的增长 32.62%至 2024H1 的 71.20%。

按地区划分，华东地区保持优势，线上平台营收快速增长。在全渠道战略下，线下门 店华东地区营收占比最大，2020 年至 2023 年，华东地区营收分别为 44.07 /47.86 /43.51 40.90 亿元，占总营收 52.75%/52.90%/51.07%/46.73%；线上渠道表现尤为亮眼，得益 于公司线上渠道的运营，2020 年至 2023 年，线上平台营收分别为 7.50 /8.41 /9.38 /11.45 亿元，占总营收 8.98%/9.29%/11.01%/13.09%，呈现出快速增长趋势。

各地区毛利率基本保持稳定。占公司营收或营业利润 10%以上的华东、西南、华中地 区毛利率稳定在 30%左右，线上平台自 2022 年营收占比达到 10%以上后毛利率处于 40% 左右。