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孩子王研究报告：单客经济驱动成长，母婴龙头地位持续强化。孩子王：公司 2009 年成立于江苏南京，创立初通过线下门店开展母婴 商品零售，经过不断的业务拓展，打造出庞大经营网络，专注为准妈妈 和 0-14 岁孩童提供一站式购物和全方位成长服务，创新性的“商品+服 务+社交”大店模式获消费者认可，快速成长为行业领先的亲子服务商。

母婴行业：中国母婴市场面临新生儿下滑现状，但政策大力刺激叠加低 线城市生育潜力释放，人口下滑趋势有望放缓。与此同时，消费力增长 及育儿理念提升带来的消费升级驱动着市场规模扩张，未来消费者对母 婴商品的品质追求和多样化需求将继续带动行业规模攀升，同时行业龙 头凭借渠道及口碑优势也将迎来市占率的进一步提高。

公司优势：1）线上线下一体化发展，搭建全渠道运营平台。公司建立起 与消费者的多个触点，增强知名度的同时实现全方位引流。2）独创“商 品+服务+社交”模式，加强客户黏性。公司将情感属性注入门店经营中， 客户黏性逐渐增强，此外深耕单客经济，积累起庞大的会员规模，通过 完善的服务体系挖掘会员价值，实现会员产值的快速提升。3）数字化提 振运营效率。完善的仓储物流体系，叠加持续打造的数字化平台，保证 门店货品的灵活配送以及运营效率的大幅提高。

成长空间：1）内生与外延结合加速拓店。可转债项目的资金支持推动门 店扩张，收购乐友完善区域布局，协同提升规模效应和行业地位。2）复 购率与客单稳健增长。短期内迎来客流回暖趋势，长期内平台口碑与情 感纽带增强客户黏性。3）加码服务平台提供业绩增量。针对 B 端商户 提供平台服务、供应商服务和广告服务等，围绕 C 端消费者开展童乐园、 互动活动和育儿服务等母婴服务。4）打造自主品牌增厚公司利润。已成 功打造七大自有品牌，涵盖多个母婴品类，带动盈利能力提升。