孩子王研究报告：母婴龙头，焕新求变.pdf

孩子王研究报告：母婴龙头，焕新求变。孩子王是中国母婴童零售龙头。24 年公司完成乐友国际收购，全国化 布局更为完善，截至 24 年底线下门店 1055 家（孩子王 515 家+乐友 540 家），累计会员人数达 9400 万人（含乐友）。

看点一：放开加盟，深入下沉市场。孩子王门店本为全直营模式，23 年底宣布放开孩子王加盟，主要面向下沉市场，24 年顺利跑通单店模 型，截至 25 年 3 月底已开设 30 家，另有 100+商户筹备落地，25 年 目标开设 500 家，3 年左右覆盖 1000 个县城、基本实现“一县一店”。 

看点二：携手辛选，开展深度产业合作。24 年 10 月公司与辛选成立 合资公司“链启未来”，开展新家庭电商直播零售业务，并探索线下新 零售业务的发展。辛选为直播电商行业领军企业，辛巴、蛋蛋粉丝数 均为亿级体量，23 年辛选 GMV 超 500 亿元。我们预计未来孩子王与 辛选的常态化直播将逐步开展，超头主播辛巴和蛋蛋会做全面支持， 链启未来有望借力孩子王和辛选双方资源，逐步贡献业绩增量。

看点三：全面拥抱 AI，布局新家庭 AI 产品。25 年 3 月公司成立全资 子公司南京智领未来，同月公司官宣与字节旗下火山引擎签署全面合 作协议，建立 BYKIDs 伴身智能孵化器，致力于为母婴童及新家庭提 供一站式 AI 生活方式解决方案。我们预计未来孩子王将逐步对线下门 店进行 AI 化改造、打造 AI 专区，盈利点包括自有 AI 产品销售、生态 伙伴产品分成、token 分成等，持续关注 AI 产品落地进展。