西藏民爆市场景气度、需求及竞争格局分析

景气度或加速上行。

1. 铜矿开采力度加大，拉动西藏民爆市场

西藏矿产资源丰富。目前西藏累计发现四大类共 103 种（含亚种）矿产，已经查 明资源储量的矿产 51 种，优势矿产资源主要有铬铁、铜、铅锌银多金属、钼、 锑、金、盐湖锂硼钾矿等，其中铬铁矿、铜矿 2022 年储量分别为 197.69 万吨、 1685.59 万吨，占全国资源储量的 70.7%、41.3%，均位居全国首位，锂矿 2022 年 储量为 56.29 万吨，占全国资源储量的 8.86%，位居全国第四。

矿产开发带动民爆市场景气度提升。目前西藏主要大型矿产项目有巨龙铜矿、玉 龙铜矿等，其中，巨龙铜业 2020 年被紫金矿业收购后开采逐步恢复，2023 年巨 龙铜业采选矿石 3127 万吨（含知不拉矿段 125 万吨），实现矿产铜 15.44 万吨； 玉龙铜矿 2023 年 11 月完成技改，达产后玉龙铜业的矿石处理能力可达到 2280 万吨/年，矿产铜由 12 万吨增加至 15 万吨。随着西藏地区矿山项目开工力度加大，近年来西藏地区民爆行业景气度有所提升，2020-2024 年西藏自治区民爆生 产总值从 2.11 亿元增长至 4.32 亿元，CAGR 为 19.62%，工业炸药产销量也呈现 增长趋势，2020-2024 年产量从 2.44 万吨增长至 5.15 万吨，销量从 2.42 万吨增 长至 5.19 万吨，产、销量 CAGR 分别为 20.53%、21.01%。

金属资源开采力度持续加大，预计有力牵引民爆需求不断释放。据《2024 年西藏 自治区政府工作报告》，西藏将加强铜、锂等战略资源的绿色开发，实现优势矿产 的上产扩能、提质增效，相关矿山扩能项目建设、审批进展顺利。巨龙铜矿二期 改扩建工程于 2024 年立项并开工建设，预计 2026 年一季度实现试生产，巨龙二 期建成达产后，巨龙铜矿每年采选矿石量将超过 1 亿吨规模，巨龙铜业（旗下包 含巨龙铜矿和知不拉铜矿）矿产铜年产量将从 2023 年的 15.44 万吨提高至约 30- 35 万吨，有望带动民爆需求翻倍，后续巨龙铜矿还计划进一步实施三期工程，若 项目得到政府有关部门批准，最终可望实现每年采选矿石量约 2 亿吨规模，年产 铜约 60 万吨。玉龙铜矿三期扩能项目也在积极推进中，截止 2024 年 8 月，已完 成《三期工程开发利用方案》等 12 项报告编制并取得评审意见，待全部手续办 结后即可开工建设，玉龙铜业三期改扩建项目建成后，采选规模将达到 3000 万 吨/年。此外，2024 年 10 月紫金矿业对朱诺铜矿内部立项，项目目前已取得采矿 许可证、环评、项目核准等多项开工前置核心手续，计划于 2026 年 6 月底建成 投产，建成达产后，采选规模为 1800 万吨/年，年均产铜约 7.6 万吨。玉龙、巨 龙等藏区铜矿埋藏较浅，主要采用露天深孔台阶爆破方式进行开采，需要现场地 面站进行高海拔适应性现场混装乳化炸药的制备，且高海拔寒区露天矿爆破单耗 较高约为 0.5kg/m3，铜矿等金属矿产资源开发力度的持续加大，将有力促进西藏 民爆需求释放。

2. 重大水利工程核准通过，民爆市场扩容

西藏水能资源丰富，政策驱动下水利工程有望提速。西藏境内河流众多、水量丰 沛，被誉为亚洲水塔，全区水力资源技术可开发量达 1.74 亿 kW，约占全国总量 的 1/4，居全国首位。西藏水能资源主要集中在藏东南的雅鲁藏布江、澜沧江、 怒江和金沙江流域，其中雅鲁藏布江流域干流水能最丰富，理论蕴藏量近 8000 万 kW，技术可开发量约占西藏全区的 86.6%，约占全国的 23%。2021 年 3 月，“十四 五规划和 2035 年远景目标纲要”提出要加快西南水电基地建设、实施雅鲁藏布 江下游水电开发，2024 年 8 月，《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》 明确提出“加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地 建设”，政策导向下西南水电工程有望加速。

雅鲁藏布江水电工程核准通过，未来民爆器材增量显著。2024 年 12 月，我国政 府已核准雅鲁藏布江下游水电工程。水利水电工程中所涵盖的大坝及厂房基础开 挖、船闸及高陡边坡开挖、溢洪道及渠道开挖等，均需使用到大量爆破器材。参 考三峡工程，三峡工程总装机容量约 2250 万千瓦，土方石开挖总量约 1.34 亿立 方米，炸药用量达 5.18 万吨，炸药单耗约 0.39 千克/立方米，而雅鲁藏布江水 电站初步规划装机容量 6000 万千瓦，为三峡工程的 2.67 倍，若按照线性比例估 算，雅鲁藏布江水电站土方石开挖总量约 3.58 亿立方米，依照三峡工程炸药单 耗计算，雅鲁藏布江水电站炸药用量约 14 万吨，实际情况中由于墨脱地形更为 复杂、岩石更为坚硬，实际炸药用量或超过这一数值，后续随着雅鲁藏布江水电 站等西南水电工程逐步落地，西藏区域民爆器材用量有望显著增加。

3.交通基建加速，刺激民爆需求攀升

政策推动基建提速，民爆需求有望抬升。西藏自治区十四五规划及 2035 年远景 目标提出要加快基础设施建设，加强铁路、公路、航空、管道、信息、物流等基 础设施网络建设，加快进出藏综合运输通道建设；西藏自治区 2024 年政府工作 报告提出要落实中央政府投资 800 亿元，加快推进川藏铁路西藏段、G4218 狮泉 河镇至昆莎机场段、G219 墨脱至察隅段和 G318 提质改造等重大项目建设，西藏 基础设施建设工作有望加快。 川藏铁路是西藏重点基建项目，起于成都，经雅安、康定、理塘、巴塘、芒康、 左贡、八宿、波密、林芝等地，最终抵达拉萨，全长约 1838 千米，川藏铁路主要 分三段建设，目前成雅段和拉林段已经开通运营，康林段里程最长、施工难度最 大，目前正在建设中，预计 2026 年试运营。川藏铁路穿越横断山脉，横跨大渡 河、雅砻江、金沙江、澜沧江、怒江等大江大河，沿途地形地貌复杂，地质条件 复杂，沿线隧道占比大、特长隧道及隧道群密集，全线 10Km 以上隧道共 33 座， 占隧道总长 87%,全线 20Km 以上隧道共 15 座，占隧道总长 55%，爆破工程量巨大， 预计后续随着川藏铁路等重点基建工程推进，西藏民爆需求有望进一步抬升。

4. 竞争格局：看好易普力和宏大民爆双雄，关注本土龙头高争民爆

在西藏地区，主要是易普力、高争民爆、广东宏大及保利联合具备许可产能，各 家企业在西藏工业炸药许可产能分别为 2.5 万吨/年、2.2 万吨/年、1.5 万吨/年、 1.2 万吨/年。其中，易普力及广东宏大近年来着重布局西藏市场，已与巨龙等大 客户形成稳定合作关系，凭借突出的民爆矿服能力及产能优势，在西藏市场民爆 高景气度释放时，易普力及广东宏大有望核心受益。

易普力产能优势突出，水利工程经验丰富，有望受益于重点铜矿项目及西南水电 工程。易普力近年来不断加大在藏资源布局，已在西藏拉萨市、林芝市设立子分 公司，且按照西藏区域工业炸药许可产能合计 8.3 万吨/年计算，公司 2.5 万吨/ 年在藏产能占全区的比重约为 30.12%，规模优势较为突出。公司在西藏地区主要 为巨龙铜业提供爆破施工服务，后续随着西藏区域主要铜矿项目逐步推进，公司 在西藏地区竞争优势明显，有望再获大额新订单。此外，公司水利工程经验丰富， 承担了三峡工程近 70%的爆破工程量，且还陆续承接了水布垭水电站、龙滩水电 站、向家坝水电站、乌东德水电站等 10 余项国家重点水利水电工程项目的钻爆 施工业务，拥有在不同作业环境、作业场景爆破一体化服务的丰富经验，有望在 西南水电建设过程中占据主要供应地位。 广东宏大积极对接金属矿产开采项目，未来增长空间广阔。广东宏大近年来深耕 西藏等富矿带重点区域，加强优质客户粘性和提升公司经营质量，业务规模不断 提升，2024H1 西藏区域营收同比增加 23.68%。目前公司在西藏地区有承接玉龙 铜矿、巨龙铜矿、宝翔铅锌矿等相关项目，后续随着巨龙二期、巨龙三期、玉龙 三期、朱诺铜矿等项目落地，公司有望充分受益，未来在藏增长空间广阔。

高争民爆是西藏本土民爆企业，近年来业绩持续高增。公司是西藏自治区集研、 产、销、运、服全产业链于一体的民爆综合企业，在民爆器材方面，主要产品包 括工业炸药、电子雷管、工业导火索、工业导爆索、电子雷管芯片模组等，各类 民用爆炸产品的许可产能合计 2.2 万吨，在爆破服务方面，公司具备矿山工程施 工总承包一级资质、爆破作业单位许可营业性一级资质等工程施工资质，在西藏 境内具备较强的竞争优势和市场地位。受益于西藏地区基建设施和矿山项目等逐 步开工，公司业绩持续提升，2019-2023 年营收从 3.64 亿元增长至 15.53 亿元， CAGR 为 43.72%，归母净利润从 0.24 亿元增长至 0.98 亿元，CAGR 为 42.15%。