中国生物制药发展历程、股权结构、创新收入及战略布局分析

加速转型的传统Pharma 龙头。

1.深耕行业三十年，逐步转向创新发展

中国生物制药有限公司及附属公司是中国领先的创新研究和研发驱动型医药集团，聚焦肿瘤、肝病、呼吸系统、外科/镇痛四大治疗。公司于 2000 年在香港联交所上市，早期以仿制为基石，现在正向创新全面转型，创新药驱动增长，创新收入占比逐年提升。发展历程方面，公司背靠正大集团，核心子公司正大天晴前身可追溯到1969年成立的江苏生产建设兵团一师制药厂，后改名连云港东风制药厂（1975）、连云港东风制药总厂（1993）、江苏天晴制药总厂（1994）、连云港正大天晴制药有限公司（1997）、江苏正大天晴药业股份有限公司（2001）、正大天晴药业集团股份有限公司（2013），正大天晴的全球研发总部于 2023 年落座上海。

中国生物制药最初由谢炳先生和郑翔玲女士共同创立。公司执行董事、首席执行长谢承润先生，2019 年起就任中国生物制药有限公司执行董事，2020 年起出任正大天晴药业集团董事长，2022 年起出任中国生物制药有限公司首席执行长、北京泰德制药股份有限公司董事长。公司董事会主席、执行董事谢其润女士，2015 年起就任中国生物制药有限公司董事会主席、正大制药集团副董事长。2017 年出任正大天晴药业集团股份有限公司董事、北京泰德制药股份有限公司副董事长。

公司股权结构稳定。CEO 谢承润先生通过 Thousand Eagles Limited 和RemarkableIndustries Limited 总计持有 21.58%股份，持股比例最高；郑翔玲女士总计持有15.80%股份，为第二大股东；谢炳先生总计持有 8.90%股份；谢炘先生总计持有1.90%股份；谢其润女士总计持有 0.03%股份。

2.集采压力逐步出清，创新成为新增长点

集采压力已基本消化完毕，财务状况稳健，公司 2024 上半年收入及调整后利润均实现双位数增长，得益于降本增效，利润增速快于收入。

公司研发投入不断增大，凸显公司加速创新战略转型，公司销售运营效率稳步提升，集中采购和产能利用率持续优化，有望驱动毛利率提升。

公司主要布局肿瘤领域、肝病领域、呼吸领域以及外科镇痛领域，以期为患者带来长久受益。具体来看，2024 上半年，抗肿瘤用药收入人民币 53.6 亿元，占集团收入的33.8%，同比增长 19.5%；肝病用药收入 20.3 亿元，占集团收入约 12.8%，同比减少11.2%；呼吸系统用药及服务 17.8 亿元，占集团收入的 11.2%，同比增长 5.4%；外科/镇痛用药25.8亿元，占集团收入 16.3%，同比增长 29.9%；心脑血管用药 13.6 亿元，占集团收入的8.6%，同比减少 14.5%；其他业务收入 27.5 亿元，同比增长 23.2%。

创新收入占比不断提高，仿制药重回正增长。公司聚焦肿瘤、外科镇痛、肝病、呼吸、心脑血管等领域，优势地位不断扩大。2024 上半年，进院速度加快，创新产品收入实现同比15%的高速增长。仿制药注重高质量产品组合，2024 上半年重回正增长，同比+9%。2024年前三季度，公司营收约 213.5 亿元，同比增长约 11.9%。第三季度营收约54.7亿元，同比增长约 14.3%。2024 年前三季度归母净利润约 41.7 亿元，同比增长约134.9%：经调整Non-HKFRS 归母净利润约 21.4 亿元，同比增长约 23.7%。第三季度归母净利润约11.5亿元，同比增长约 123.4%；经调整 Non-HKFRS 归母净利润约6.0 亿元，同比增长约58.0%。

上市创新产品（包含创新药与生物类似药）已由 2015 年的2 款提升至2024年的17款，预计 2025 年有 20 款创新产品，同时创新收入占比不断提高，2023 年公司创新产品收入达到 99 亿元，占公司总收入的 38%，预计随着管线不断步入收获期，公司2025年的创新产品收入有望超总收入的 45%。

3.国际化战略有序推进，创新合作稳步进行

公司积极推进国际化战略，成立/收购多家公司，积极布局各疾病领域。2021年3月，公司的全资子公司 InvoX 成立，总部位于英国伦敦。随后借由InvoX 向全球扩张，逐步布局收购多家公司及技术：F-star 公司的双抗平台、pHien 公司的mRNA 递送平台及SOFTHALE的软雾吸入剂平台等。 公司同时还积极与跨国药企合作，多项技术受到国际战略伙伴的认可，2023年7月，F-star 与武田制药订立战略合作及许可协议，该合作将利用F-star 专有的全人Fcab™及四价 mAb² ™平台，研究及开发用于癌症患者的新一代多特异性免疫疗法。F-star 将收到一笔预付款，以及合作期间的研究经费，亦有资格获得未来潜在的开发及商业化里程碑付款，金额最高可达约 10 亿美元，另加专利使用费。2024 年 4 月 8 日，公司与德国知名药企勃林格殷格翰（Boehringer Ingelheim）宣布签署战略合作协议。双方将依托各自优势和资源，共同在中国内地研发和商业化勃林格殷格翰的肿瘤药物管线。 药物引进方面，公司积极引进创新管线，围绕四大重点治疗领域，包括抗菌肽（23M1from普莱医药），GIP/GLP-1 融合蛋白（23M6 from 鸿运华宁生物），KRAS G12C（23M8from益方生物）等，有望迅速填补产品矩阵。