南山智尚发展历程、股权结构及营收分析

精纺呢绒一体化龙头，新材料业务增量可期。

1. 国内精纺呢绒龙头，加强新材料领域布局

南山智尚专注于精纺呢绒及服装核心业务，并积极拓展纺织纤维新材料领域。其主要业务涵盖精纺呢绒、服装、新型功能性化纤产品的研发、设计、生产与销售，确立了以“传统毛纺服装业务与新材料纤维业务”为双核的驱动发展战略。在传统毛精纺及服装业务方面，公司秉持精细化、智能化的发展理念，致力于打造全球领先的毛精纺服装品牌。在新材料纤维领域，公司不断加大超高分子聚乙烯纤维、锦纶纤维等领域研发及产业化力度，扩充产品种类，既加速提升国内市场的占有率，又积极推进国外市场的广泛布局与深度拓展。

第一阶段（1997-2007 年）：形成从羊毛到服装的完整产业链。1997年成立南山服饰总公司，主要发展精纺呢绒业务，随后拓展服装产业链，到2007年形成了从羊毛到服装的完整产业链。

第二阶段（2008-2020 年）：精纺呢绒及服装业务快速发展。先后成立意大利分公司、美国分公司、北京分公司等驻内外分公司，2013吸收合并南山赛肯德，扩大精纺面料产能，2016 吸收合并南山康赛特，2020年在深交所上市。

第三阶段(2021 年至今)：毛纺服装+新材料双轮驱动战略实施。2021年，公司开启双轮驱动战略，精纺、服装生产线智能升级，并开拓新材料业务，超高分子量聚乙烯一期项目 600 吨于 2022 年7 月投产，二期项目3000吨于 2023 年 8 月投产。此外，公司投资建设年产8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目，目前绵纶 6 已经逐步投产，绵纶 66 产品在2024 年11月中下旬逐步试生产。

2.背靠南山集团大股东，裕龙石化赋能化纤业务

公司股权结构稳定，背靠南山集团产业集群。截至2024 年6月底，南山集团持股 67.49%，是南山智尚的控股股东，南山集团董事长宋建波持有南山智尚 33.07%的股权。南山集团实力雄厚，形成了以南山铝业、南山智尚、恒通股份、新南山化学、金融、裕龙石化、教育、科技、旅游、健康、地产为主导的多产业并举的发展格局。公司管理团队专业成熟，南山智尚董事长兼总经理赵亮负责公司整体战略规划和日常运营管理，南山智尚锦纶新材料公司总经理戎智宗作为绵纶项目负责人，负责锦纶项目的建设和运营，在锦纶专业领域有着丰富的经验和深厚的专业知识。

裕龙石化为南山集团旗下控股子公司，布局大炼化项目，给予南山智尚化工业务支持，将与南山智尚新材料业务产生协同效应。裕龙石化正在建设10 万吨超高分子量聚乙烯原料产能，项目一期已于2024 年9月陆续投产。这将为南山智尚的超高分子量聚乙烯纤维生产提供充足的原材料，确保供应链的稳定，从而降低原材料采购成本和供应风险。裕龙石化的大炼化项目采用了先进的工艺技术，如“加氢+脱碳”组合工艺路线，具有灵活性高、能耗低、乙烯收率高等优势。这些技术优势可以为南山智尚的新材料业务提供技术支持，帮助其优化生产工艺，提高生产效率和产品质量。

（三） 传统主业稳健发展，新材料第二增长曲线逐渐明朗

2021 年以来公司主业利润稳步增长，新材料贡献收入增量。2024Q1-Q3公司实现营业收入 11.63 亿元，同比增长3.52%；归母净利润1.25亿元，同比增长 3.83%。2016-2023 年，公司营业收入与归母净利润年均复合增速分别为 0.4%/13.7%，得益于近三年传统主业毛利率的提升，公司业绩增速快于营收增速。公司实施的“全产业链协同”战略成效显著，推动了营收和净利润的增长。通过优化产品开发、智能制造、客户服务流程，公司提升了定制化能力，提供一对一快速反应的产品开发服务，从而增强了市场竞争力。

公司毛利率稳中有升，提高效率以及规模扩大带来费用率下降。公司盈利能力在 2023 年以来表现较佳，主要由于公司在产品研发设计上的升级，以及战略性提高高附加值订单的份额。服装业务上，公司战略性减少低附加值服装业务订单，使得订单数量减少但单价上升，提高了整体毛利率，如2023年服装类毛利率同比增加 3.7ppt 至 35.8%。公司不断加强设备智能化改造，先后引进了智能化仓储、自动裁床、无人化染色线等先进自动化设备，提高生产效率，降低生产成本与费用率。

分产品看，公司精纺呢绒业务收入占比整体呈提升趋势，毛利率大幅提升，2024H1 达到 37.81%。得益于公司不断进行材料创新、技术创新，对产品结构的优化以及高附加值产品研发销售的推进，高端市场份额持续提升。服装业务 2024H1 实现同比增长 7%，这主要得益于进一步加大设计研发和市场开拓力度，推出多个产品设计方案，持续推动产品设计、研发、品质和形象的全面升级，以满足不同行业、不同领域消费者的多元化需求。新材料（UHMWPE 纤维）业务快速增长，2023 年/2024H1 收入增长363%/241%。原因是公司超高分子量聚乙烯一、二期项目全面投产运营，一期项目产成品盈利能力维持投产以来的高水平。随着产品技术和质量稳定性都有了稳步提升，公司超高分子量聚乙烯纤维优质产能的稳定释放，使公司跻身于国内超高分子量聚乙烯纤维行业前列。

分地区看，公司业务以国内为主，出口占比有所提升。2023年，南山智尚国内营收占比为 74.6%，国外营收占比为25.4%，业务仍以国内为主。国内业务毛利率为 36.25%，国外业务毛利率为29.95%。公司出口收入占比从 2022 年 24.2%提升至 2024 上半年 27.8%，主要因为产品竞争力提升，在国际市场上吸引了更多国外客户，促进出口增长；积极开拓国际市场，与国外客户建立并深化合作关系；产业链优势助力，拥有从羊毛采购到成衣制作的完整一体化产业链，能够实现高效生产和成本控制。