南山智尚经营看点在哪？

年产能 8 万吨差异化锦纶逐步落地，具备核心竞争力。

2024 年 11 月 29 日，南山智尚年产 8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目成功投产，这标志着南山智尚在纺织纤维新材料领域迈出关键一步，同时也预示着其转型升级步伐全面提速。公司锦纶项目按照高标准建设，采用了行业领先的德国巴马格和日本 TMT 的纺丝设备，以确保产品质量和性能的稳定性。主要产品为尼龙 66 民用丝 4 万吨和尼龙6 差别化功能性民用丝4万吨。配套 16 条锦纶长丝生产线；60 台拉伸变形机，约4.4 万吨/年拉伸变形丝装置，并配套建设公用工程车间、立体仓库、污水处理站等装。总投资额为 14.99 亿元。项目计划建设期为 24 个月，分两个阶段，第一阶段为设备试运行，检验设备性能，完善工艺流程，提高产品稳定性和产品性能；第二阶段为产品达产阶段，各生产线全面投产。目前锦纶6 产线已开始逐步实现试生产，2024 年 11 月中下旬开始逐步实现规模化试生产，开始客户批量验证并逐步实现销售。

公司在锦纶项目上的核心优势：①与巴马格强强联手，在生产设备和技术上实现质的飞跃。2023年11月19 日，公司与核心设备厂商欧瑞康巴马格签署了战略合作协议，该协议旨在为公司提供从切片干燥、纺丝、卷绕到加弹的全套设备，以实现从切片到纱线的一体化质量控制。此外，公司通过自主研发投入和积累，并与知名大学、设备厂商合作，已储备了与锦纶项目相关的多项发明专利，在锦纶纤维制造方面形成了自主知识产权。此战略合作不仅能够帮助公司在超高分子量聚乙烯纤维项目成功实施后，持续开拓纺织纤维新材料领域，进一步加快转型升级步伐，还有助于提升公司产业的内部协同效应，强化锦纶纤维环节对下游高附加值运动休闲面料及服装的支撑作用。

②成功组建经验丰富的锦纶长丝研发技术团队。绵纶纤维事业部生产相关专业技术人员普遍具有较长的从业时间和较为丰富的化纤行业从业经验，根据公司披露，团队有 65.71%的人员具有 10 年以上化纤行业从业经历。此外，锦纶业务与公司原有业务同属纺织服饰产业链，在品牌、市场、客户、技术、人员等方面具有较好的协同性，已有一批高素质的纺织服饰领域营销团队，积累了深厚的行业圈关系，便于锦纶项目扩大市场接触范围，提高市场开拓效率。公司现有业务积累的研发设计、时尚创新、差异化功能性产品开发能力、技术储备，有利于产品达到下游市场真实需求，开发出更多顺应潮流趋势的新产品。

③利用毛纺面料自主研发创新产品，具有差异化优势。目前，国内能够大批量生产超细旦、异型截面等差别化纤维以及阻燃、抗菌、吸湿排汗等功能性纤维、多品种复合纤维、多功能复合纤维的企业还很少。随着物质生活水平的提高、生活方式的转变，纺织品开始更注重吸湿快干、防寒、环保、卫生保健、防水透气、舒适感等功能性产品的开发。因此，生态环保、差别化、功能性产品代表了纺织纤维的发展方向，未来差别化、功能性锦纶长丝将拥有巨大的市场容量和增长空间。本次募投项目产品品种以差异化、功能性的锦纶 6、锦纶 66 产品为主，如仿棉、低熔点、防静电、抗菌、防螨、凉感、发热、中高强、细旦多孔的差异化产品。产品具有较强的差异化市场竞争力，有利于市场拓展。

④南山集团旗下新南山化学年产 11 万吨高端尼龙新材料项目有望赋能项目原材料，建设内容包括 1 套 6 万吨/年成盐装置、1 套4 万吨/年尼龙66新材料装置、1 套 7 万吨/年尼龙 6 新材料装置，以及配套的公辅设施。新南山化学（利津）有限公司 2024 年成立，与南山智尚一样均由南山控股股东控股，预计该建设项目将为南山智尚年产能8 万吨差异化锦纶的项目注入原材料新活力。

⑤能够发挥原有服装产业协同优势，正式投产前已与部分客户签订锦纶长丝销售的意向性协议。已经达成口头约定的客户有25 家，预计需求量约5.4万吨；初步接触的客户有 27 家，需求量约3.15 万吨；其余已在储备名单中的客户有 20 家，目前仍在维续拓展其他客户，客户储备量持续增加。产业协同的优势也让南山智尚的锦纶长丝产品做到更低的成本、更好的质量、更有优势的价格，从而更快速地抢占市场份额。根据公司募投招股书预测，年产 8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目完全达产后预计毛利率约18.35%。

一二期项目 3600 吨产能实现满产，全面提质降本。南山智尚在超高分子聚乙烯纤维领域的一期 600 吨、二期 3000 吨项目已全面投入运营。2021年启动的一期 600 吨产能项目，在 2022 年 6 月完成生产调试并于同年7月正式投入销售，至 10 月已实现满产，单月产能达到50 吨。超高分子量聚乙烯二期 3,000 吨项目于 2023 年 4 月开始调试，8 月份正式投入运营，主营产品经过工艺优化、设备磨合与人员培训，产品技术和质量稳定性有所提升。2023 年公司超高分子聚乙烯纤维营收增长至9042 万元，毛利率相比2022年的 15.96%显著提升至 19.94%，主要得益于项目实现满产，且经过半年对二期项目的工艺调整、 设备磨合与人员培训，产品技术和质量稳定性均有稳步提升，公司超高分子量聚乙烯纤维优质产能的稳定释放，使公司跻身于国内超高分子量聚乙烯纤维行业前列。

突破 UHMWPE 技术壁垒，领跑高端纤维市场：公司拥有超高分子量聚乙烯纤维 3600 吨产能，12 条生产线，通过前期的大量自主研发，已具备技术领先优势，纤维品质及强度位居国内第一梯队。公司超高分子量聚乙烯纤维产品主要分为特种防护纤维和民用纤维，包括400D、800D及以上特种防护系列纤维、1000D-1600D 海洋绳网系列纤维、色丝、细旦丝等超高分子量聚乙烯纤维全品类产品。依托于一体化产业链优势，公司将持续提高体内高端产品品质及类别的占比，使产品在未来的国际市场竞争中更具有竞争力。公司产品定位高端，产品质量及规格对标国际超高巨头企业，采用先进的生产设备及拉伸工艺，实现纤维品质、强度、质量等多维度差异化竞争。特别是，南山智尚抗蠕变超高分子量聚乙烯纤维用纺丝液及其制备方法专利，能有效控制纤维使用中的蠕变现象，克服了超高分子量聚乙烯纤维在使用中存在蠕变现象的缺点。

加强研发投入提升高强产品占比，自助研发多项超高分子核心技术。在研发合作上，与纺织新材料研究院紧密携手，在新材料核心技术领域开展大量实验和研究，全力优化和创新现有生产工艺。新产品领域实现重大突破，在细旦丝、高强力丝、高浓度色丝及色丝四个方向成果显著，为提高超高分子量聚乙烯纤维的市场渗透率提供有力支撑。在纤维技术方面，超高强防护用纤维技术取得关键进展，通过全新工艺设计，能够生产强力高于40CN的纤维，大幅提升了常规高强力纤维的产出比例；细旦纤维生产工艺已稳定，现已进入批量生产阶段，产品质量和生产效率稳步提升；彩色纤维生产工艺处于试验阶段，试验线产出纤维的颜色、纤度、强度等指标与样品基本一致，后续将开展小批量量产测试以验证生产稳定性。此外，公司还与南山学院合作，共同研发羊毛与超高分子量聚乙烯纤维的“超轻凉感功能性面料”，充分融合羊毛的天然特性和聚乙烯复合材料的优势，不断拓展产品多样化和应用领域多元化，有力推动公司在复合新材料领域的发展进程。

裕龙石化项目落地有望进一步降低原材料成本，提高超高产品品质、一等品率以及毛利率。南山集团控股的子公司裕龙石化正在建设10万吨超高分子量聚乙烯原料产能规划，将为南山智尚超高分子的发展带来巨大的原材料优势。南山智尚超高纤维生产成本已经具备优势，2023 年公司超高纤维生产成本约为 4.82 万元/吨，相比同行较低，有了裕龙石化的加持，超高纤维成本有望进一步下降。该项目于2020 年10 月24日举行一期开工仪式，2024年开始供应公司 UHMWPE 纤维生产，可保障公司超高分子量聚乙烯纤维产品的原料供应，超高分子量聚乙烯产品有望实现收入与毛利率共同提升。南山智尚新材料在2023年毛利率达到19.9%，2024H1毛利率下降为14.17%，主要是由于南山智尚超高纤维项目二期品质提升，以及超高纤维出口政策影响下产品结构调整，价格承压。同期同业同益中UHMWPE纤维的毛利率稳定在 30%以上，我们预计随着南山产能释放以及行业需求回暖，超高项目一等品率及毛利率都有望提升。