南山智尚传统主业经营情况如何？

毛纺/服装一体化布局，营收有望稳健增 长，盈利能力有望稳中有升。

一、毛纺/服装一体化协作优势显著，技改项目提质增效

1.精纺呢绒业务

公司精纺呢绒产量、收入规模较大。呢绒是各类羊毛、羊绒织物的泛称。根据各公 司财报，毛纺织行业是充分竞争的行业，且呈现出两极分化的竞争趋势，数量庞大 的中小企业在中低端产品领域竞争激烈，仅有南山智尚、如意集团等少数企业有能 力进入高端产品领域参与综合竞争；2023 年，公司呢绒产能达 1600 万米。 与 A 股同行业可比上市公司相比，公司收入靠前，毛利率领先。根据公司财报， 公司精纺呢绒产品面向国内外精纺呢绒中高端市场，是众多奢侈品牌、国际一线品 牌、中高档职业服装品牌的优质供应商，如美国 PEERLESS、美国 ITOCHU、意 大利 ARMANI、日本青山、西班牙百货、法国纪梵希、澳大利亚 EXPEDITION、 澳大利亚 OXFORD、俄罗斯 STRIKESTAR，国内的报喜鸟、乔治白等。与 A 股同 行业可比上市公司相比，公司收入靠前，毛利率领先。

公司持续优化产品结构，推进高附加值产品的研发与销售。公司持续提升高端产品 市场份额。根据公司财报，2023年，公司对面料的色彩、款式、规格、品种等方面 不断推陈出新，采用羊毛、羊绒、蚕丝、棉、麻等高端珍稀天然材质，结合先进的工 艺技术，推出复古系列、自然原色系列、功能系列、品质系列、“蝉翼纺”精品系列 等产品。2024H1，公司以高品质超细羊毛为主要材料、结合“醋酸纤维”、“玉石 纤维”、“弹力锦纶”、“和纸纱线”、“牦牛绒”等多种类型纤维开发特色产品。 根据公司2024.11.5《关于山东南山智尚科技股份有限公司申请向特定对象发行股票 的第二轮审核问询函之回复》，公司研发的OPTIM羊毛户外运动面料，通过攻克产 业化的纤维物理拉伸预定型等六大技术，具有防风、拒水、可水洗的特点，广泛应用 于户外夹克、风衣、沙滩裤、棒球帽、雨伞、旅行包等领域，该单个产品至2023年 底累计实现销售261.18万米，且出口占产销量约50%，目前已与意大利、沙特、澳 大利亚、美国、波兰、新西兰、挪威等地的知名品牌建立了合作关系。

2.服装业务

根据公司财报及官网，公司服装业务以前端高品质呢绒面料为基础，实施自主品牌 与ODM/OEM业务共同发展的战略。（1）自主品牌：公司旗下拥有职业装品牌缔尔 玛（DELLMA）、校服品牌缔尔玛校服（DELLMACRESCITA）、工装品牌裕山 （YUSAN）、高级定制品牌织尚（MODARTE）等多个享誉市场的定制品牌，其中 缔尔玛先后荣获“中国职业装领军企业”、“中国职业装十大顶级品牌”、“中国服 装成长型品牌”等荣誉称号。同时，公司还对标国际一流标准，打造专业的职业装线上定制服务平台（定制服装业务由缔尔玛运营。归入自主品牌职业装收入）；（2） ODM/OEM业务：公司与意大利BOGGI、美国Theory等众多国内外一线品牌客户建 立了良好的长期合作关系；（3）零售品牌：根据公司招股书，公司运营“保罗贝塔 尼”、“博萨·玛吉尼”、“曼斯布莱顿”三个零售品牌。 与A股同行业可比上市公司相比，公司服装收入增速领先。2024H1，公司推动产品 研发设计升级、高附加值订单份额提升，服装收入同比提升7.0%，对比来看，海澜 之家团购业务（圣凯诺）收入同比下降0.7%，报喜鸟的宝鸟收入同比下降2.3%，乔 治白收入同比下降15.0%。2023年，公司西装产能达75万套，衬衫产能达65万件。

根据公司财报，截至2023年，公司已同海澜之家、报喜鸟、雅戈尔、阿玛尼、菲拉 格慕等国内外一、二线服装品牌建立了长期良好的合作关系。2023年，公司参与海 尔集团、正泰集团等机构组织的大型服装设计赛事以及高尔夫球童服装、学生服装 等设计工作，满足不同行业消费者的多元化需求。

开展“智尚杯”服装设计大赛，引导职业装产业新潮流。根据公司财报，“‘南山智 尚杯’2023年中国职业装设计大赛暨交通运输行业制服设计大赛”以南山优质面料 为载体，展现航空、陆运、水运不同应用场景，在突出设计感的同时，更加注重作品 的实穿性及市场化需求。

3.毛纺/服装一体化协作优势显著，技改项目提质增效

旗下8家子公司毛纺一体化协同运营，充分发挥公司产业链竞争优势。根据公司财报， 公司旗下子公司主要包括南山澳大利亚（专业采购澳大利亚羊毛）、龙口慧博（专业 的进出口贸易公司）、菲拉特（运作菲拉特精纷呢城品牌）、缔尔玛（职业装及防护 产品研发生产基地，远作缔尔玛职业装品牌）、南山自重堂（防护产品研发生产基 地）、南山电子商务（线上零售曼斯布莱顿品牌服装）、北京贝塔尼（线下零售保罗 贝塔尼和博萨玛吉尼品牌服装）、山东贝塔尼（时尚广场综合展厅），相互协调配 合。

公司建立三级研发体系，研发费用率处于行业较高水平，且呈提升趋势。根据《南 山智尚向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》，公司研发体系由“合作研 究机构”、“企业研发中心”及“车间创新小组”构成，一级的“合作研究机构”以 毛纺织研究院、羊毛创新中心、北服·南山中国职业装研究院为平台，开展纺织服饰 领域先进技术研究与应用；二级的“企业研发中心”负责加强趋势研究、市场规划拓 展及品牌建设；三级的“车间创新小组”则加强生产一线的技术力量，形成基层创新 单元。2020-2023年及2024Q1-3，公司研发费用率分别为2.9%、3.6%、3.7%、3.6%、 3.8%。公司是国家级高新技术企业、中国纺织工业联合会认定的纺织技术创新示范 企业，参与制定多项纺织技术标准；公司检测中心是中国合格评定国家认可委员会 认可的实验室。公司自成立以来，大力开展行业前沿科技的研发，取得了丰硕的科 研成果。

汇聚意大利设计团队，产品开发与设计优势突出。公司汇聚了意大利比耶拉和多莫 地区知名面料以及服装的设计师和工程技术人员，秉承意大利产品设计理念，实现 原创设计。进行每年两季的时尚创意产品研发。公司多次荣获中国纺织工业联合会 “产品开发贡献奖”，公司开发、设计的新产品已多次荣获“十大类纺织创新产品”， 连续多年入围中国流行面料，多次荣获“唯尔佳”新产品评比一等奖。根据公司财 报，2024H1，公司推出“和合”系列时装，以诗意中国色为色彩基调，以织物本身 丰富的结构层次来诠释品牌始终源于自然、回归自然，并与之和谐共生的产品理念。

智能化改造项目完成，推动降本增效。根据公司财报，公司不断加强设备智能化改 造，先后引进了智能化仓储、自动裁床、自动吊挂、细络联、自动落纱、自动码垛、 无人化染色线等先进自动化设备，降低了生产成本，建立了市场快速反应机制，公 司基本完成产品设计、工艺规划、计划控制、制造运营、生产跟踪等模块的信息化数 据采集和可视化管理，逐步形成从研发设计、原材料采购、生产加工、品牌营销、仓 储物流等全方位数智化升级。公司开发了量体标准和量体数据系统、上千套版型数 据库以及统一物料管理，实现了大批量生产与单量单裁定制生产的柔性组织，满足 了企业规模化定制生产的需求。

4. 展望未来：深耕传统主业，逐步向数字智能化转型且提质增效

展望未来，根据公司财报，公司计划持续深耕毛精纺及服装传统主业，以精细化、智 能化发展思路打造毛精纺服装全球领先品牌：（1）积极推进现代化企业管理体系建 设，深入探索创新经营管理模式，逐步向数字智能化企业转型。公司将通过大数据 信息化手段，持续优化现代企业管理制度，提高经营管理水平及创新能力，以智能 制造为核心引擎，基于“全要素，全产业链，全生命周期”理念，搭建纺织服装智能 制造云系统，加快羊毛面料/服装数字智能化建设，充分运用数字化打通纺织服装行 业生产、分配、流通、消费各环节堵点，以及提高公司不同要素资源配置效率、实现 价值转换，助力公司高质量可持续发展。（2）充分利用产业链资源优势，促进现有 产业快速发展，紧密结合市场需求，推动产业提质。升级公司将持续做好羊毛面料 服装产业提质增效和升级，不断创新技术，优化生产流程，丰富产品结构，保持行业 领先地位。

二、传统主业出口美国占比小，受贸易摩擦风险影响较小

根据公司财报，2023/2024H1。公司出口收入分别为4.1/2.2亿元（主要为传统主业 精纺呢绒或服装产品），占总收入比重分别为25.4%/27.8%。根据央视新闻网，2024 年11月6日美国共和党总统候选人、前总统特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。在 当前背景下，公司传统主业对美出口收入占比小，根据公司公告（2020.9.1《发行人 和保荐机构关于审核中心意见落实函之回复》），根据公司公告（2020.9.1《发行人 和保荐机构关于审核中心意见落实函之回复》），2017/2018年/2019年/2020H1，精 纺呢绒+西装的出口美国收入占总收入比重分别为2.4%/1.9%/2.7%/4.3%，受贸易摩 擦风险影响有限。