厦门国贸发展历程、股权结构、主营业务及经营分析

大宗供应链龙头之一，布局数字化供应链管理解决方案。

1.供应链龙头企业之一，1996 年上市

厦门国贸集团股份有限公司创立于 1980 年，前身为厦门经济特区国际贸易信托公司。公司依托厦门经济特区，率先开展贸易业务。1987 年，公司成为厦门首家拥有省内外进出口特权的地方外贸公司，同年公司进入房地产行业。1996 年 10 月，公司在上海证券交易所上市。2013 年，公司将金融业与房地产、供应链管理并列为三大主业。2020 年，公司落地多个合资项目，成立数科公司推动科技赋能项目，“国贸云链”上线，同年健康科技业务成为公司主业之一。2021 年，公司剥离房地产业务。2022 年，公司降低金融业务持股比例。2023年，健康科技业务确认以医疗器械为核心，养老业务为辅。

厦门市市属企业，股东实力雄厚。截止 2025 年 2 月 15 日，公司第一大股东为厦门国贸控股集团有限公司，持股比例为 37.19%，厦门国贸控股集团有限公司实际控制人为厦门市国资委，属于厦门市国有企业集团；厦门国贸控股集团有限公司分别通过厦门国贸建设开发有限公司和“兴证资管-厦门国贸控股集团有限公司-兴证资管阿尔法科睿1 号单一资产管理计划”持有公司 0.41%和 0.54%的股份；自 2017 年以来，国贸控股集团有限公司八度蝉联《财富》世界 500 强，2024 年位居第 142 位，该公司布局供应链、先进制造等赛道，综合实力强大。

2.以供应链业务为核心，提供一体化、定制化的供应链综合服务解决方案

以供应链管理业务为核心主业，布局健康科技业务。公司目前主营业务包含供应链管理业务以及健康科技业务，其中 1）供应链管理业务为核心主业，2024 年上半年毛利占比93.3%，公司以全球化的供应链资源渠道、5A 级物流配送网络、专业的风控能力与全方位的金融服务为核心，为客户提供“采购服务、分销服务、价格管理、物流服务、金融服务、市场研发、数智运营、产业升级”八种基础服务，横向复制供应链模式增加业务品类，为客户提供一体化、定制化的供应链综合服务解决方案；纵向融合产业链上下游，为客户降低成本、控制风险、稳定货源，从而打造良好的产业生态，提升供应链业务整体价值。2）健康科技业务为公司重点培育业务，2024 年上半年毛利占比为6.3%，公司依托原有供应链管理业务的资源和优势，积极开展医疗器械、试剂、耗材的医疗供应链服务和体外诊断业务，通过产业并购向外延伸发展，布局“1+3”医疗健康业务板块，聚焦医疗器械供应链和上游产品生产研发，同时开展养老服务、大数据、健康服务等协同产业，构建大健康产业生态系统。

需求疲软及公司业务结构优化，2023 年至 2024 年 Q1-Q3 公司营收短期承压。2020年至 2022 年，宏观政策的宽松、行业供需失衡、地缘政治冲突加剧等因素影响下，大宗商品价格快速上涨，公司营业收入从 3510.89 亿元增长至 5219.18 亿元，年均复合增长率（CAGR）约为 21.92%。2023 年，公司优化业务结构，剥离房地产业务，同时全球经济下行导致大宗商品需求减弱，市场供给逐步恢复，大宗商品价格有所回落，公司营业收入为4682.47亿元，同比下降 10.28%。2024 年 Q1-Q3，大宗商品市场持续疲软，公司营业收入为2863.29亿元，同比下滑 28.55%。

持续优化业务结构，2024 年 H1 毛利率提升明显。受全球大宗商品价格波动及终端需求变化影响，公司盈利呈现阶段性波动：2020-2022 年期间，受益于大宗商品价格上行周期，公司归母净利润从 26.12 亿元持续增长至 35.89 亿元，年均复合增长率（CAGR）达17.22%。2023 年受大宗商品需求下滑冲击及公司剥离房地产业务影响，公司归母净利润同比下滑46.65%至 19.15 亿元。2024 年 Q1-Q3，市场需求疲软叠加衍生品投资损益影响（Q1-Q3期货及外汇合约亏损），归母净利润同比下滑 61.88%至 7.12 亿元。但公司聚焦高附加值业务，业务结构优化成效显现，供应链管理业务的毛利率逆势提升，2024 年上半年供应链管理业务毛利率达 1.70%，同比提升 0.59pct。

公司持续降本增效推动费用率改善，短期波动不改长期趋势。2010-2023年，公司通过优化销售渠道，控制融资成本，推进降本增效等方式持续优化费用率，销售费用率从2010年的 2.19%下降到 2023 年的 0.44%，财务费用率由 2010 年的0.59%减少至2023年的0.29%，管理费用率从 0.35%下滑到 0.10%。2024 年前三季度费用率受汇率、拓市等因素短期扰动，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.50%、0.13%、0.02%、0.58%，同比上升 0.15pct、0.06pct、0.01pct、0.39pct。其中财务费用上升最多，主要原因为汇兑损失。

重视风险管控，逆周期强化股东回报。2010 至 2023 年，公司持续优化资本结构，资产负债率从 2010 年的 76.67%下降至 2023 年的 65.86%，累计降幅达10.81个百分点，2020-2022 年大宗商品上行周期中，公司现金分红总额从 8.98 亿元增长至14.44亿元。2023年虽受大宗商品需求回落及房地产业务剥离影响归母净利润下滑，但公司仍坚持“回报优先”策略：现金分红比例从 2020-2022 年平均 34.38%大幅提升至57.56%，2023年派发11.02亿元（含税），对应每 10 股分红 5.00 元（按总股本 22.04 亿股计算）。2018-2023年累计分红达 54.61 亿元，分红比例从 22.37%持续提升至 57.56%，显著高于2020 年设定的“三年分红比例不低于 30%”承诺，凸显管理层对股东利益的重视。