厦门国贸股权结构、主营业务及营收分析

砥砺四十余载，铸就国内大 宗供应链行业龙头之一。

1. 优化业务结构，聚焦大宗供应链管理，拓展健康科 技新领域

发展四十余载，大宗供应链行业龙头之一。厦门国贸集团股份有限公司（以 下简称“公司”、“厦门国贸”或“国贸股份”）始创于 1980 年，1996 年 10 月在上海证券交易所上市。公司为国内大宗供应链行业龙头之一，2021 年公司 入选首批“全国供应链创新与应用示范企业”，2023 年获评“5A 级供应链服务 企业”，2023 年公司位列《财富》中国 500 强（上市公司）第 26 位。

公司为地方国有企业，控股股东实力强大。公司控股股东为《财富》世界 500 强厦门国贸控股集团有限公司（简称为“国贸控股”），实际控制人为厦门 市国资委。截至 2024 年 6 月底，厦门国贸控股集团有限公司直接持有公司 35.22%的股份，通过全资孙公司厦门国贸建设开发有限公司间接持有 0.4%的股 份，通过“兴证资管—厦门国贸控股集团有限公司—兴证资管阿尔法科睿 1 号单 一资产管理计划”间接持有 0.53%的股份。

供应链管理业务为公司的核心支柱产业，稳居行业第一梯队。公司依托全球 化的资源渠道网络与品牌声誉、定制化的供应链解决方案、专业化的风控能力、 5A 级的物流配送网络、全方位的数字赋能建设等核心竞争力，以“采购服务、 分销服务、价格管理、物流服务、金融服务、市场研发、数智运营、产业升级” 等八种服务为基础，公司横向集成、定制服务，纵向融合、赋能伙伴，为上下游 客户提供产业综合服务解决方案。公司目前拥有“冶金、能化、纺织、有色、浆 纸、农产、橡胶、新能源”八条成熟的产业链，及以“物流”和“数科”为代表 的通用解决方案，可为客户提供“ITG Solutions”产业综合服务。

拓展健康科技业务，打造大健康产业生态系统。公司聚焦医疗器械供应链和 上游产品的生产研发，协同养老服务、健康医疗大数据、健康服务等支撑产业， 布局“1+3”医疗健康业务板块。公司主要通过产业并购推进大健康产业外延式 发展。公司医疗器械业务以医疗器械的流通与服务为基础，积极布局医疗器械研 发、生产、销售三位一体业务体系，打造医疗器械科技平台企业。养老服务业务 主要开展医、养、康、护等一体化服务。健康医疗大数据业务则是公司凭借厦门 市政府唯一授权的健康医疗大数据运营单位的身份，构建面向政府、医院、居民 和企业的医疗大数据技术平台和应用生态。健康服务业务则着力运营康复医院。

优化业务结构，推动公司战略发展规划落地。近年来，为进一步落实公司聚 焦供应链管理核心主业，拓展健康科技新兴业务的战略发展规划，公司陆续剥离 房地产业务，同时降低其他非核心业务的持股比例。通过业务结构的优化，公司 将进一步加大供应链管理和健康科技板块的投入，推动公司战略发展规划的落 地。 2021 年 6 月，公司发布公告表示拟将公司及全资子公司厦门启润持有的国 贸地产 100%股权和公司持有的国贸发展 51%股权转让给公司控股股东国贸控 股，交易对价分别为 98.28 亿元和 5.21 亿元。本次交易已于 2021 年 7 月完成 标的股权过户，公司不再持有国贸地产及国贸发展股权，正式剥离房地产业务。 2022 年年底，公司发布公告表示拟将国贸期货 51%股权和启润资本 25%股权出 售给关联方国贸资本（为公司控股股东国贸控股的全资子公司），交易对价分别 为 8.26 亿元和 6402 万元。本次交易已于 2023 年 6 月完成，公司现持有国贸期 货 49%股权和启润资本 24%股权。2023 年 9 月，公司发布公告表示拟将全资 子公司国贸金控所持有的望润资管 35%股权出售给关联方国贸资本，交易对价 为 3.97 亿元。截至 2023 年年底，望润资管的工商变更手续已完成。

2. 24H1 毛利率显著改善，23 年现金分红比例近 60%

受外部宏观经济环境影响，23 年及 24H1 公司供应链管理业务营收下滑。 2023 年公司实现营收 4682 亿元，同比下滑 10.29%。其中，公司供应链管理业 务实现营收 4653 亿元，同比下滑 7.93%，业务营收占比同比提升 2.5pct 至 99.4%。由于公司房地产业务的剥离，以及市场需求减弱叠加大宗商品价格大幅 波动对供应链管理业务的影响，2023 年公司营收下滑。即使面临外部宏观经济 环境的影响，公司仍然坚持守正创新，积极对标国际一流供应链企业，推动业务 模式升级，供应链管理业务仍取得部分重要区域的增长。2023 年，公司“一带 一路”沿线国家或地区贸易规模超 1,000 亿元，同比增长约 8%；和 RCEP 国家 贸易规模超 970 亿元，同比增长约 4%。2024H1，公司实现营收 1952 亿元， 同比下滑 28.2%。2024H1，公司海外业务实现营收 342.05 亿元，完成进出口 总额 67.49 亿美元。

业务结构优化，24H1 毛利率显著修复。由于供应链管理业务营收的下滑， 2023 年公司归母净利润暂时性承压。2023 年公司实现归母净利润 19.15 亿元， 同比下滑 46.72%。如剔除 2022 年同期剩余地产项目利润影响，2023 年公司归 母净利润同比下降约 20%。进入 2024 年后，市场需求仍然较为疲弱，2024H1 公司实现归母净利润 8.39 亿元，同比下滑 46.9%。但值得注意的是，公司通过 优化业务结构，聚焦高质量业务，供应链管理业务主要品类的期现毛利率同比明 显改善。2024H1，公司毛利率同比提升 0.67pct 至 1.81%。

23 年公司期间费用率较历史显著下降，24H1 汇兑损失导致财务费用暂时上 升。近年来，公司通过强化资金管理，加大成本控制力度，降低公司成本费用。 2014-2023 年十年内，公司销售费用率由 2.01%降低至 0.44%，管理费用率由 0.32%降低至 0.11%，财务费用率由 1.18%降低至 0.29%。2023 年公司管理费 用率同比小幅提升 0.04pct，主要是公司预计不可解锁的限制性股票不可撤销的 分红计入管理费用所致；财务费用率同比小幅提升 0.08pct，主要是由于汇率波 动幅度相对较大，公司汇兑净损失增加所致。2023 年公司研发费用同比提升 952%至 5154 万元。2023 年公司一方面加大了针对数字化的研发投入，另一方 面子公司北京派尔特医疗科技股份有限公司的研发费用显著增加，表明了公司在 健康科技方向的发力。2024H1，公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别 提升 0.18pct、0.07pct、0.02pct、0.46pct。其中，销售费用率的提升主要在于 公司营收的下滑以及销售营运费用的提升，管理费用率的提升主要在于人员费用 和折旧与摊销的增多，财务费用率的大幅增长则主要是由于汇兑损失增加。

所有者权益稳步增长，资产负债率小幅好转。2014-2023 年，通过不断完善 公司供应链管理业务布局，公司所有者权益稳步增加，由 84 亿元增长至 386 亿 元，对应 CAGR 约为 18.5%。在公司所有者权益增长的同时，公司的资产结构 也在同步优化，2014-2023 年期间公司资产负债率由 75.6%下降至 65.9%。2023 年公司资产负债率同比下降 0.4pct，2024H1 公司资产负债率同比上升 1.4pct, 相比 23 年末提升 3.4pct。2024H1 资产负债率相较于 2023 年年底的环比提升 主要是公司 2024H1 短期借款和其他流动负债增加所致，属于正常的季节性现 象。

现金分红比例持续提升，2023 年现金分红比例近 60%。2023 年，虽然受 业务剥离及宏观经济影响公司利润暂时性承压，但公司仍大幅提升现金分红比例 回馈股东。2023 年度公司向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 5 元（含税）， 合计派发现金红利 11.02 亿元（含税）。2023 年，公司现金分红比例同比提升 17.70pct 至 57.56%。公司上市以来始终重视股东回报，长期坚持以现金分红回 馈投资者，2019-2023 年公司累计现金分红 49.70 亿元。