厦门国贸经营特征有哪些？

向新兴领域扩张的大宗供应链龙头。

1. 大宗供应链管理龙头企业之一

公司成立之初主营业务定位为国际贸易，之后涉足进出口贸易，直至 2013 年，明确核心 业务为“供应链管理、房地产经营和金融服务”。2021 年开始，公司逐步开始剥离地产业 务，业务重心进一步向供应链管理倾斜。

经过多年发展，公司已成为国内领先的供应链管理龙头企业之一，是全国首批供应链创新与应用示范企业，获中国物流采购与联合会评为“5A 级供应链服务企业”。2022 年公司 供应链管理业务收入规模位列 A 股供应链管理公司前四名，公司收入位列《财富》中国 （上市公司）500 强贸易子榜单第 2 位。

供应链管理业务是公司收入和利润的主要来源。2022 年公司实现供应链管理业务收入 5,057.73 亿元，实现供应链毛利 64.39 亿元，占收入和毛利之比分别为 96.91%和 67.88%。

2. 战略剥离地产业务，淡化金融服务业务

战略退出房地产业务

出于业务聚焦考虑，2021 年 6 月，公司将国贸地产 100%股权和国贸发展 51%股权转让 给国贸控股，交易完成后，公司基本退出房地产行业。公司将剩余房地产项目委托国贸控 股下属公司经营管理，避免与控股股东在房地产行业的同业竞争。 虽然 2021 年开始公司剥离地产业务，2022 年由于公司加速地产项目结算，地产业务收入 占比 2.19%较 2021 年的 0.85%有所提升，但仍显著低于 2020 年占比 3.91%。

淡化金融服务业务

2022 年，公司金融服务业务占比为 0.9%，较 2018 年的 5.06%下降 4.16pct。公司于 2022 年 12 月经董事会审议拟将持有的国贸期货 51%股权和启润资本 25%股权转让给控股股东 国贸控股，2023 年交易完成后，公司继续持有国贸期货 49%股权和启润资本 24%股权， 国贸期货和启润资本自 2023 年 6 月起为国贸控股子公司。这标志着公司战略聚焦核心主 业发展，淡化金融服务业务。

3. 虽系国有企业，但员工股权激励积极

公司控股股东为厦门国贸控股集团有限公司，直接持股比例为 34.61%，通过“兴证证券 资管－厦门国贸控股集团有限公司－兴证资管阿尔法科睿 1 号单一资产管理计划”以及厦 门国贸建设开发有限公司分别持有公司 0.53%以及 0.40%的股份。 厦门国贸控股集团有限公司为厦门市属国有企业集团，2023 年公司第七次蝉联《财富》 世界 500 强，位居第 95 位；同时位居“中国企业 500 强”第 29 位，业务布局供应链、 先进制造、城市建设运营、消费与健康、金融服务五大赛道，综合实力雄厚。

公司虽然为国有企业，但出台股权激励计划调动员工积极性，分别于 2020 年、2022 年 推出首期及第二期股权激励计划，激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干员工，不包括独立董事和监事。 业绩要求：首期激励计划要求 2021/2022/2023 年度每股收益不低于 0.90/0.92/0.94 元/ 股，且不低于同行业均值或对标企业 75 分位值水平；以 2019 年度营业收入为基准， 2021/2022/2023 年度营业收入增长率不低于 31.67%/38.25%/ 45.16%，且不低于同行业 均值或对标企业 75 分位值水平；2021/2022/2023 年末资产负债率不高于 70%。 第二期激励计划要求 2022/2023/2024 年度每股收益不低于 0.90/1.15/1.25 元/股，且不低 于 同 行 业 均 值 或 对 标 企 业 75 分 位 值 水 平 ； 以 2020 年 度 营 业 收 入 为 基 准 ， 2022/2023/2024 年度营业收入增长率不低于 45%/60%/ 75%，且不低于同行业均值或对 标企业 75 分位值水平；2022/2023/2024 年末资产负债率不高于 70%。

激励范围：首期激励计划首次授予的激励对象共计 176 人，授予数量合计 2,080.00 万 股，授予价格为 4.09 元/股；第二期激励计划首次授予的激励对象增加至 947 人，授予 数量合计 8,408.67 万股，授予价格为 4.50 元/股。第二期激励计划激励范围更广、力度 更大，有利于公司绑定核心员工利益，充分调动员工工作积极性，同时彰显了公司对于未 来发展的信心。 行权情况：2020 年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期于 2022 年 9 月 24 日届满，相应解除限售条件已经成就。本次可解除限售的激励对象共 132 人，可解除 限售的限制性股票数量合计 5,073,750 股，本次解锁数量占已获授予限制性股票比例为 33%，行权比例 100%。2023 年 9 月，第一个解除限售期和首次授予部分第二个解除限 售期均已届满，相应解除限售条件已经成就。本次可解除限售的激励对象共 114 人，可解 除限售的限制性股票数量合计 4,304,850 股，本次解锁数量占已获授予限制性股票比例为 33%，行权比例 100%。两次行权比例均为 100%，彰显了员工对公司未来发展的信心。

4.优秀稳健的风控带来较高的增长和回报

 收入利润规模相对领先

厦门国贸收入利润规模在供应链管理行业中处于相对优势地位。 与 A 股供应链上市公司相比，以厦门国贸、建发股份、厦门象屿、物产中大为代表的大宗 商品供应链管理公司，均实现较高的收入和利润规模。 在大宗供应链管理的 4 家上市公司中，虽然厦门国贸 2022 年收入规模在大宗供应链上市 公司中排名第 4 位为 5219.18 亿元，归母净利润排名第 3 位为 45.15 亿元。但公司收入与 归母净利润规模与第二名的物产中大差距不大。

 近6年收入增速相对领先

2016-2022 年，厦门国贸收入复合增速为 33.99%，在四家可比公司中位居第二，仅次于 建发股份的 35.02%。

 市占率稳步提升，提升速度高于行业水平

公司在大宗供应链的市场份额保持稳定提升的趋势。2016-2022 年，公司大宗供应链管理 市场份额从 0.2%提升到 0.92%，市场份额的年复合增速为 28.61%，仅次于建发股份的 29.59%位居第二，增速领先于厦门象屿和物产中大。

厦门国贸市占率的快速提升主要系核心优势品类商品市场份额提升，以钢材和铁矿业务为 例，2022 年公司钢材业务和铁矿业务的市场份额分别为 3.13%和 8.31%，较 2016 年大 幅提升。

公司收入增速和市占率提升速度高于行业水平，主要源于两个原因：第一、聚焦供应链业 务带来该项收入占比提升速度更快；第二、公司供应链业务人员数量增速较快。

供应链收入占比提升速度高于行业

厦门国贸供应链业务收入占比提升速度 5 年均值为 1.44%，居于行业首位，高于厦门象屿 -0.3%、建发股份-0.53%、物产中大-0.6%。供应链收入占比的提升，意味着公司对该项 业务的资金投入占比增加，从而带来更高的收入增长。

员工数量增速高于行业

厦门国贸聚焦供应链主业战略之下重视人力资本投入，引入各类供应链管理人才 2019-2022 年公司员工数量增速均值为 18.22%,高于建发股份 18.03%、厦门象屿 10.05% 物产中大 5.21%居于首位。员工的数量一定程度决定了公司对供应链管理业务的产能， 高于行业的员工增速为公司高于行业的收入增速奠定基础。

 优秀的风控能力

与其他品类不同的是，由于大宗商品具有周期性大幅波动的特征，大宗商品供应链行业除 了存在货权风险、客户信用风险等不确定性因素外，对应价格风险管控也格外重要。因此 建立完备的风险管控体系，对于大宗商品供应链管理企业意义重大。

大宗供应链管理行业经历了多轮大宗商品周期，经过多年的市场经营和不断完善，厦门国 贸已经建立了高效的复合型风险管理体系，在业务全链条各关键节点进行风控体系搭建。 以厦门国贸为例，公司具有动态授信、监控预警、风险排查、整改跟踪以及考核总结等多 维度风控管理模式，并具备库存管理、头寸管理、授信管理、价格管理、套期保值、保险 覆盖等复合风险管理手段，加强对市场的研发分析，加大数字化科技的运用，实现事前预 警防控、事中动态控制、事后规范总结的全方位风控覆盖，并输出风险管理服务，为自身 及产业伙伴的稳定高质量发展奠定坚实基础。

从评估风控能力的关键指标信用减值损失占收入比的角度来看，厦门国贸较为稳定的处于 行业较低水平。 对于大宗供应链企业而言，控制风险极其重要，而控制风险的能力一直处于较为稳定的水 平也相当重要。2019-2022 年，厦门国贸信用减值损失占收入比一直稳定在 0.06%以下。从 2019-2022 年，厦门国贸资产减值损失占收入比例控制在较低水平，位居行业前两位。