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厦门国贸分析报告：夯实大宗供应链管理实力，推动渠道布局与数字升级。优化业务结构，加大供应链管理和健康科技板块投入。厦门国贸集团股份有限公 司（以下简称“公司”或“厦门国贸”）始创于1980年，于1996年10月在上 交所上市，为国内大宗供应链行业龙头之一。公司属于地方国有企业，控股股东 为《财富》世界500强厦门国贸控股集团有限公司，实控人为厦门市国资委。 2021年，公司正式剥离房地产业务；2022年至2023年期间，公司将部分金融 服务业务相关子公司控制权转让给关联方国贸资本。通过业务结构的优化，公司 将进一步加大供应链管理和健康科技板块的投入，推动战略发展规划落地。

厦门国贸毛利率持续改善，23年现金分红比例显著提升。由于供应链管理业务营收 的下滑，2023年公司归母净利润暂时性承压。进入2024年后，虽然宏观经济 需求仍然较为疲弱，公司供应链管理业务运营货量及营收出现下滑，但通过业务 结构的优化公司供应链管理业务盈利能力得到显著修复，2024H1，公司毛利率 同比提升0.67pct至1.81%。公司上市以来始终重视股东回报，2023年公司逆 势大幅提升现金分红力度，现金分红比例同比提升17.7pct至57.6%，位居同业 上市公司首位。2019-2023年期间，公司累计现金分红49.70亿元。

大宗供应链管理市场空间广阔，公司横纵两向拓宽业务布局。2016至2022年 我国大宗供应链市场规模由43万亿元增长至55万亿元，对应CAGR4.2%；行 业前四家企业（建发股份、厦门象屿、物产中大、厦门国贸）合计市场占有率由 1.21%提升至4.18%。在供应链管理方面，公司纵向持续完善产业链上下游渠道 网络，横向开拓新能源等新产业链管理业务。

以医疗器械流通服务为基础，大力推动健康科技领域布局。在医疗器械领域，公 司以医疗器械的流通与服务为业务基础，同时通过投资并购等方式积极布局医疗 器械重点细分产品的研发和生产业务。2023年，公司收购国内领先的微创外科 手术整体解决方案提供商北京派尔特医疗科技股份有限公司。此外，公司还延伸 布局养老服务、医疗健康大数据、健康服务等大健康相关产业。