煤炭价格及成本分析

煤炭贸易利润下滑，盈利空间尚可。

1. 价格：煤价下行但高于危机前水平，现货溢价消失

煤炭价格仍高于 2017-2019 年平均水平。在 2022 年的能源危机中，动力煤 价格飙升至前所未有的水平，主要受到供需基本面紧张、天然气价格飙升和地缘 政治风险的推动。高热值动力煤的基准价格多次超过 400 美元/吨的关口，远远超 过以往记录。值得注意的是，在超过六个月的时间里，动力煤价格超过了主焦煤 价格，这种现象并不常见。然而，随着 2023 年煤炭市场逐渐稳定，并跟随其他能 源商品的趋势，主焦煤价格再次超过动力煤价格，年均溢价回归到历史水平。这 一变化表明煤炭价格关系的正常化，更符合市场基本面。 总体而言，不同品质煤炭的价格通常具有相关性，因为它们可以部分替代彼 此。主焦煤主要用于生产焦炭，而焦炭在钢铁生产等过程中起到重要作用。动力 煤主要用于发电，并可分为低热值、中热值和高热值。在某些情况下，可以直接替 代，也可以通过混合高品质煤和低品质煤来达到所需质量。 在环太平洋地区，动力煤价格指标在能源危机之前表现出较好的相关性，直 到高热值煤炭出现极端稀缺的情况，其价格远远超过其他动力煤价格指标。尽管2023 年上半年煤炭市场有所降温，但澳大利亚高热值煤炭价格在 2023 年中至 2024 年中期间表现出明显高于低等级煤炭价格指标的波动性。在此期间，高热值 煤炭的价格差值为 43 美元/吨，而中发热值煤炭和低发热值煤炭的价格差异分别 为 22 美元/吨和 11 美元/吨。 自 2023 年中以来，主焦煤市场的价格波动显著高于高热值动力煤市场，并表 现出不同的轨迹。2023 年初，由于澳大利亚采矿条件的改善，主焦煤价格下降， 但在 2023 年第三季度再次飙升至超过 350 美元/吨，这主要是由于中国和印度需 求的增长所致。2024 年第二季度得益于蒙古向中国的出口增加，市场紧张情况有 所缓解。2024 年第二季度和第三季度，澳大利亚主焦煤和高热值动力煤之间的平 均价差下降至 97 美元/吨，相较于前两个季度的 190 美元/吨明显缩小。 近年来的动态表明，煤炭价格的变动只能在有限的因素上进行概括，因为其 受每个市场细分领域中特定驱动因素的影响，而这些因素因地区和煤炭品质而异。 动力煤价格指标显示，与前几年相比，2024 年的价格波动较为稳定，而主焦煤价 格仍然呈现出较大的波动。

不同动力煤价格指标之间的价差已回归历史水平。在能源危机期间，不同品 质和地区的动力煤价格指标经历了截然不同的走势。2022 年 3 月，澳大利亚和欧 洲的高发热值煤炭价格基准飙升至历史高点，超过 400 美元/吨，受紧缩市场和俄 乌冲突导致的局势动荡影响。同期，中国的中等热值煤炭价格指标在 2022 年 3 月 也显著上涨，但在 2022 年剩余时间里总体走向更加稳定，这突显了煤炭不同品级 市场的分化。 欧洲港口的动力煤价格在 2022 年下半年大幅下降，到 2023 年初稳定在更温 和的水平，约为 150 美元/吨，由于寒潮，价格在 2022 年 11 月曾短暂回升。相比 之下，澳大利亚的煤炭价格指标由于东亚国家的强劲需求和澳大利亚的供应中断， 在 2022 年下半年持续保持高位。到 2023 年第二季度，欧洲的高热值煤炭价格稳 定在每吨 99 美元至 147 美元的区间，为 2024 年第三季度的价格趋势奠定了基 础。在 2023 年底的供暖季节前，价格触及了这个区间的上限，这是欧洲煤炭价格 通常上涨的时期。2023 年中至 2024 年中，澳大利亚的高热值煤炭价格平均上涨 21 美元/吨，其中包括 2024 年 5 月东南亚热浪引发需求增加时的价格上涨。2024 年 8 月，澳大利亚高热值煤炭价格达到 11 个月来的高点，得益于向东北亚和南亚 国家的强劲出口，这些国家更倾向于使用澳大利亚的高质量煤炭。相比之下，自 2023 年中以来，中国南方的中发热值煤炭价格指标一直较为稳定，维持在约 100美元/吨，对高热值煤炭市场的短期波动表现出有限的敏感性。

俄罗斯煤炭折扣因地区和品质而异。在 2022 年初俄乌冲突之前，俄罗斯通 过波罗的海和黑海港口出口的煤炭价格与欧洲进口价格（ARA）高度相关，因为 当时俄罗斯是欧洲市场的重要供应商。然而，战争爆发后，随之而来的制裁措施 （包括欧盟对俄罗斯煤炭进口的禁令）导致市场严重扰乱，俄罗斯煤炭价格与欧 洲基准价格开始脱钩。这种分化因欧盟国家需求增加和地缘政治不确定性导致的 战争溢价而加剧，而俄罗斯煤炭由于制裁被迫以折扣价出售。在 2022 年的能源危 机期间，尽管全球煤炭价格飙升，俄罗斯在其南部和西北部港口的煤炭价格却呈 下降趋势。 到 2023 年初，随着欧洲逐渐缓解能源危机的最严重影响，ARA 价格趋于稳 定，并回归到更为温和的水平。到 2023 年年中，欧洲进口价格与俄罗斯波罗的海 和黑海港口的 FOB 价格之间的差距缩小。尽管价格相对稳定，但自 2023 年年中 以来，俄罗斯煤炭持续的折扣仍然明显。2023 年 10 月至 2024 年 10 月期间，俄 罗斯波罗的海港口出口的煤炭平均较 ARA 折价 38 美元/吨（不包括保险和运费成 本）。这反映了俄罗斯煤炭出口商在寻找替代市场时面临的持续挑战。 类似的趋势也出现在俄罗斯远东港口高发热值煤炭出口的折扣演变中。从历 史上看，俄罗斯远东港口出口的煤炭价格与澳大利亚高发热值煤炭价格密切相关， 因为它们在亚太地区共享相同的买家群体。然而，自俄乌冲突以来，该地区的一 些传统买家减少了对俄罗斯煤炭的进口，导致俄罗斯煤炭出现显著折扣，这与欧 洲的情况类似。在同一时期，澳大利亚的供应中断进一步加剧了价格差距，2022 年 4 月至 2023 年 4 月期间，纽卡斯尔高热值煤炭的平均价格比俄罗斯远东港口 的价格高出 191 美元/吨。尽管 2023 年的能源市场有所缓和，但俄罗斯东方港的 高热值煤炭折扣仍然存在，不过折扣水平已显著低于 2022 年。2023 年中到 2024 年中的平均折扣为 30 美元/吨。 高热值煤炭市场主要是受日本客户偏好澳大利亚煤炭的影响。这主要是由于 澳大利亚煤炭品质更高且更加稳定，同时供应量有限。中热值煤炭市场则呈现出 不同的模式。在俄乌冲突之前，由于中国当时禁止进口澳大利亚煤炭，澳大利亚 煤炭价格较俄罗斯煤炭存在折扣。随着能源危机的开始，价格关系发生了变化， 折扣变为溢价。然而，在能源危机期间，纽卡斯尔和东方港之间的价格差异低于 高热值煤炭市场，并在 2023 年初开始缩小。到 2023 年中，俄罗斯中发热值煤炭的价格折扣基本上已经消失。

美元升值对煤炭贸易有不小影响。国际煤炭贸易主要以美元定价，因此汇率 是影响煤炭竞争力的重要因素。当货币对美元贬值时，买家购买煤炭的成本通常 会增加，从而使采购变得更加昂贵。 2022 年，由于美联储多次加息，美元对其他货币显著升值。这进一步支撑了 原本已经高企的煤炭价格，特别是在 2022 年期间。主要的进口国家和地区的货币 出现显著贬值，其中土耳其里拉的跌幅最大，而人民币和印度卢比的贬值幅度较 小。尽管受贬值影响较小，中国和印度的进口商仍转向采购低等级煤炭，这使印 尼低热值煤市场受益。2023 年，其他国家货币兑美元贬值速度放缓，波兰兹罗提、 欧元和英镑甚至分别升值 6%、2.8%和 0.8%。这些趋势在 2024 年基本延续，人 民币、印度卢比和欧元仅出现轻微贬值。然而，2022 年美元的显著升值所带来的 影响尚未完全被后续的美元贬值抵消，使煤炭进口成本相较于危机前仍然偏高。 一个显著的例外是波兰，其兹罗提在 2023 年和 2024 年分别升值超过 5%。

签订长协的美国煤炭消费者享有比现货市场更稳定的价格。美国生产的大部 分煤炭用于国内消费，并通过长期合同销售，这些合同通常与成本通胀指标挂钩。 因此，在 2022 年能源危机期间，美国电厂的煤炭平均交货成本受到全球动力煤现 货价格大幅上涨的影响比其他地区更小。2022 年，美国燃煤电厂的煤炭平均交货 成本上涨了 20%，达到 57 美元/吨。而同时，受国际贸易影响，中阿巴拉契亚地 区和伊利诺伊盆地的现货价格在 2022 年上半年翻了一倍多。相比之下，波德河盆 地的现货价格相对不受影响，因为该地区仅有少量煤炭出口。由于美国煤炭长期 合同的比例较高，煤炭生产商在 2022 年并未完全从价格上涨中获益。但是由于生 产成本增加，矿商采取了新的措施来降低价格风险，例如与柴油价格挂钩或引入 重新协商条款。 在 2023 年上半年，阿巴拉契亚中部地区和伊利诺伊盆地的现货价格恢复到 能源危机前的水平。从 2023 年中期到 2024 年中期，这两个地区之间的价格差异 重新出现，阿巴拉契亚中部地区的价格平均比伊利诺伊盆地高 33 美元/吨。这一 价差主要反映了煤炭质量的差异，也是危机前的常态。然而在危机期间，由于煤 炭供应短缺，这一价差曾短暂收窄。2022 年 4 月俄乌冲突后，价格出现短暂分化。 此前，进口商通常将伊利诺伊盆地的高硫煤与俄罗斯的低硫煤混合使用。当俄罗 斯进口停止后，伊利诺伊盆地的煤炭价格一度停止上涨，而阿巴拉契亚中部地区 的煤炭价格则持续走高。

天然气和煤炭价格表现出强相关性。能源商品价格通常具有相关性，因为它 们可以互为替代品（例如，煤炭和天然气在发电中的替代关系）或通过供应链相 互联系（例如，石油在煤炭开采和运输中的应用）。然而，2022 年的市场动荡导 致煤炭、天然气和石油价格之间的传统相关性暂时减弱。 2021 年，布伦特原油的价格较澳大利亚高热值煤炭高出约 20 美元/兆瓦时。 然而，由于澳大利亚煤炭供应短缺和全球煤炭市场紧张，这一价差在 2022 年缩 小。2022 年下半年，市场出现了异常现象：油价下降的同时，煤炭价格持续上涨。 这表明煤炭和石油的可替代性有限，煤炭价格更多地受到需求动态的驱动，而不 是供应成本的影响。随着 2023 年 1 月澳大利亚煤炭生产的恢复以及全球市场的 稳定，煤炭价格大幅下跌至较为温和的水平。从 2023 年 7 月起，石油相较煤炭的 溢价维持在 26 美元/兆瓦时到 39 美元/兆瓦时之间，略高于 2022 年前的水平。 2022 年天然气价格的飙升（以欧洲基准 TTF 为例）比煤炭更为显著，主要原 因是俄罗斯对欧洲的多项管道天然气供应中断。为了应对这一供应冲击，欧洲不 得不将天然气进口转向更多的液化天然气（LNG），但相关基础设施（如管道和 LNG 终端）并不总是可用。这种更高的对全球 LNG 市场的依赖导致了全球天然 气价格的上涨。在 2022 年下半年以及 2023 年期间，随着更多 LNG 终端和互联 设施的建设，市场紧张局势有所缓解。 2024 年天然气价格进一步适度下降，并在 3 月达到最低点。然而，由于供应 紧张以及俄乌冲突和中东危机等问题威胁生产和分配，价格进一步下降受到阻碍。 在欧洲，需求疲软和库存水平高企缓解了这些担忧，使得 TTF 价格总体低于 2023 年的水平。此外，与前一年相比，天然气价格的波动性有所降低，但仍高于煤炭价 格。

煤炭市场不再呈现强烈的现货溢价。在 2022 年能源危机之前，欧洲的煤炭 和天然气期货价格通常与现货价格紧密联动，显示市场状况稳定。然而，从 2021 年中期开始，这两个市场的远期曲线出现了明显的现货溢价，即远期价格低于现 货价格，这种趋势是由于供应短缺造成的，短期内供应困难导致价格上涨。2022 年俄乌冲突后，市场中断导致煤炭和天然气的现货与期货价格显著上升。到 2022 年 11 月初，用于 2024 年交付的天然气和煤炭的远期价格分别达到了：TTF（欧 洲天然气基准）约 29 美元/百万英热单位（MBtu）；ARA（欧洲煤炭基准）超过 200 美元/吨。 在 2023 年，以及在较小程度上的 2024 年，煤炭和天然气的远期曲线被下调， 反映了市场参与者对未来几年供需平衡改善的预期。此外，2024 年的天然气远期 曲线趋于平缓，交付年份之间的价格差距变得不那么明显。尽管如此，2024 年的 波动仍然显著，价格在 3 月触底后反弹并接近 2023 年的水平。 通常，天然气市场的变化会影响煤炭价格，因为天然气是煤炭在电力生产中 的重要替代品。然而，2024 年 11 月，煤炭的远期曲线仍维持在 2023 年的水平， 显示市场预期更为稳定。此外，煤炭市场的远期曲线通常较为平坦，与天然气市 场价格曲线背道而驰。 总体来说，相比危机时期，稳定的市场状况反映在当前的远期曲线蕴含的市 场预期中。煤炭和天然气价格之间的关联性减弱，天然气市场仍然处于现货溢价 状态，而煤炭市场不再如此。

2. 成本：投入成本下降幅度小于价格

主焦煤供应曲线仍低于 2022 年的水平。2023 年高品质炼焦煤的供应成本曲 线较上一年略有下降。2022 年因投入成本大幅上涨导致供应成本增加，但随着 2023 年全球能源市场缓和，某些投入成本（如柴油成本）下降，主焦煤生产商的 整体供应成本得以降低。尽管成本下降，但炼焦煤开采的利润率显著低于 2022 年 的高点，其中加权供应成本下降约 10%，而澳大利亚高品质炼焦煤的平均价格则 从 2022 年到 2023 年骤降 19%。尽管如此，加权平均成本仍仅占澳大利亚高品质 炼焦煤平均价格的 53%，表明炼焦煤开采仍具有持续的盈利能力。 2023 年全球炼焦煤总产量相比 2022 年略有下降，减少了 500 万吨，其中美 国和澳大利亚的降幅最大，均减少了 700 万吨。相比之下，蒙古由于中国的需求 推动，其产量大幅增长，塔本陶勒盖（Talvan Tolgoi）和乌哈呼达格（Ukhaa Khudag） 两大矿山的产量均翻了一番，总产量在 2023 年达到 1500 万吨。而俄罗斯的炼焦 煤产量减少了 300 万吨。 动力煤开采的成本通常低于冶金煤，这主要是因为冶金煤大多通过地下开采 进行，通常位于较小的矿区，并且具有更高的加工成本。尽管这些额外成本存在， 但冶金煤因其质量更高和价格更高，足以支撑其更高的生产成本。 在高热值煤炭市场中，2023 年的供应成本曲线有所下降，平均供应成本同比 下降约 9%。然而，纽卡斯尔高热值煤炭价格指标显示，价格下降幅度更大——从 2022 年危机驱动的高位暴跌超 50%到 2023 年平均 172 美元/吨的价格。这一价 格下降伴随着供应曲线的扩张，市场增加了约 2500 万吨的供应能力。这些新增产 能主要集中在澳大利亚，其 2022 年的生产曾受到供应中断的影响。因此，2022 年极高的盈利水平在 2023 年趋于温和。

在低热值煤炭市场中，印尼占据主导地位，其矿富含该类型煤炭。2023 年该 细分市场的生产成本下降，平均成本减少了约 5 美元/吨。与此同时，供应曲线显 著扩张，增加了 3100 万吨的供应能力，在 2022 年该曲线已扩张了 900 万吨。然 而，价格下降幅度超过了成本下降幅度，从 2022 年到 2023 年价格平均下降了 22 美元/吨（即 26%）。

投入成本是煤炭供应成本曲线的主要驱动，呈现不同波动。煤矿的成本结构 主要由运营费用构成，包括劳动力成本、燃料成本、税费和矿权费，以及运输成本 （如内陆运输、港口费用和海运费用）。这些成本的比例因采矿方式（露天矿或地 下矿）、生产者所在国家以及矿山的具体特征而显著不同。 燃料、炸药、轮胎和钢材等投入要素是全球交易的商品，其价格受国际市场 趋势的影响。值得注意的是，在 2021 年中至 2023 年期间，炸药和轮胎的价格波 动明显小于柴油和钢材。然而，在此期间，炸药和轮胎的成本持续上升。截至 2024 年初，与 2021 年上半年相比，其价格已上涨约 25%。钢材和柴油也录得类似的 增长幅度，但它们在此期间的价格走势却截然不同。钢材价格在 2021 年底达到峰 值，是 2021 年 1 月价格的两倍以上。柴油价格在 2022 年中期的能源危机期间达 到峰值。尽管自高峰期以来，两者价格均呈下降趋势，但柴油价格的波动性尤为 显著。 投入成本的变化直接影响煤矿的运营成本。这种波动不仅取决于全球市场的 供需关系，还受到能源和原材料市场周期性变化的显著影响。 燃料成本在哥伦比亚和印度尼西亚最高。柴油燃料成本在煤炭开采的总体成 本结构中占据重要地位，尤其是在以露天开采为主的国家，例如哥伦比亚和印度 尼西亚。这些矿山依赖柴油驱动的机械和车辆，使燃料支出在总成本中占据更大 比例。相较之下，在中国等以地下开采为主的国家，燃料成本对矿山成本结构的 影响较小。 由于露天开采比例较高，哥伦比亚和印度尼西亚在煤炭开采中的绝对和相对 燃料成本始终处于最高水平。2023 年，随着能源市场在 2022 年危机峰值后逐步 缓和，大多数煤炭生产国的燃料成本下降。这一燃料价格的下降也导致燃料成本 在总采矿费用中的占比有所减少，因为劳动力等其他成本因素的变化不大。到 2024 年，各国的这一占比基本保持稳定，在中国 2%和哥伦比亚 24%的极端值之 间，与前一年类似。

劳动力成本（以美元/吨计）在总体采矿费用中占据相当大的比例，其数值因 采矿方法、生产率或薪资水平等因素在煤炭出口国家间存在显著差异。分析显示， 劳动力成本从印度尼西亚的约 6 美元/吨到澳大利亚的近 27 美元/吨不等，而劳动 力成本在总采矿费用中的占比则从南非的低两位数到中国的近三分之一不等。尽 管 2022 年至 2024 年间绝对劳动力成本波动不大，但在大多数国家，劳动力成本 在总采矿费用中的占比略有上升，其主要原因是此期间其他投入成本的下降。 煤炭价格下跌导致矿权费下降和国家收入减少。作为授予采矿许可证的回报， 大多数国家或地区政府会对每吨煤炭的生产或销售征收采矿权费。特别是在 2022 年煤炭价格高企的情况下，各地的矿权费有所调整，但具体调整幅度因国家或地 区而异。 过去三年中，矿权费占总采矿成本比例最高的是澳大利亚昆士兰州，达到了 22%至 28%。仅 2023 年，矿权费就为该州带来了超过 91 亿美元的收入。昆士兰 的矿权费体系具有累进性，即随着每吨煤炭销售价格的上升，费率也会提高。2022 年，由于煤炭价格高企，矿权费也上升，导致每吨煤的特许权使用费接近 60 美元， 这远高于任何其他地区。随后的几年内，随着煤炭价格趋于平稳，矿权费下降至 约 32 美元/吨。2024 年 5 月，昆士兰州政府发布了《2024 年煤炭累进矿权费保 护法案》，旨在防止未来政府降低矿权费率。在澳大利亚的其他州，不同的矿权费 制度各有特色，例如新南威尔士州的费率取决于煤炭开采方式。此外，在西澳大 利亚州，矿权费在采矿成本中的占比显著较低。

在印尼地区，从 2022 年到 2024 年，矿权费占总采矿成本的比例总体有所增 加，但绝对金额却明显下降。2022 年，印尼政府将矿权费率从 13.5%提高到 14% 至 28%的区间，当煤炭价格超过 100 美元/吨时适用最高费率。2024 年 9 月，印 尼采矿协会提交了一份调整矿权费率的提案，认为鉴于目前的费率过高，生产商 利润缩减。 2022 年全球煤炭价格的上涨以及矿权费政策的调整显著增加了一些主要出 口国从煤炭出口中获得的收入。根据 IEA 对贸易和价格的评估分析显示，2022 年 澳大利亚煤炭出口的总矿权费增长了三倍，达到超过 150 亿美元，而印尼的总矿 权费翻了一倍，达到 64 亿美元。尽管 2023 年全球贸易量增加，并且 2024 年可 能继续增长，但随着价格从危机推动的高点回落，总矿权费自 2022 年以来显著减 少。然而，由于 2022 年的州矿权费政策调整，预计 2024 年澳大利亚的矿权费将 保持在 2021 年的两倍左右，而印尼的矿权费预计将比 2021 年高出约 15%。 其他出口国的出口相关特许权使用费显著低于澳大利亚和印尼。然而，一些 政府已采取措施，通过调整税率或矿权费政策借助煤炭贸易获利。例如，俄罗斯 在 2023 年 9 月对煤炭出口实施了一项与汇率挂钩的关税。为了支持其陷入困境 的煤炭行业，俄罗斯在 2024 年 5 月至 8 月期间暂时取消了对动力煤和无烟煤的 出口关税。

出口国货币持续贬值。汇率波动影响煤炭出口国的全球竞争力。尽管国际煤 炭贸易主要以美元结算，但矿山运营成本中的很大一部分是以当地货币支付的。 因此，当当地货币相对美元贬值时，按美元计算的运营成本下降，从而提高生产 者的成本效率和全球市场竞争力。由于美国利率上升，2022 年至 2024 年间，大 多数货币兑美元贬值。一个例外是哥伦比亚比索，由于该国经济表现强劲，近年 来持续升值。 运费保持波动。全球煤炭贸易主要通过海运进行，占总贸易量的 90%以上。 在海运贸易中，煤炭通常由干散货船运输，根据载重吨位（dwt）分为不同类型。 使用最为广泛的主要船型包括海岬型船（载重超过 80,000 吨）和巴拿马型船（载 重 60,000-80,000 吨）。运费受船型、航线以及供需平衡等因素影响。此外，燃料 成本对运费也有显著影响。煤炭占干散货贸易总量的约四分之一，仅次于占总量 近三分之一的铁矿石。 在新冠疫情后期以及俄乌冲突的影响下，本世纪初期运费波动剧烈，在 2021 年 10 月和 2022 年 6 月达到峰值。随着经济前景黯淡以及干散货运输需求在 2022 年下半年放缓，同时港口拥堵情况缓解，运费显著下降。2023 年 1 月，运费接近 两年多来的最低水平。然而，2023 年期间，运费开始回升，这得益于铁矿石贸易 的增长。2023 年铁矿石贸易同比增长 5%，预计 2024 年增幅将进一步扩大。在 2024 年前三个季度，澳大利亚至日本航线（巴拿马型船）的运费较 2023 年同期 上涨 16%，而澳大利亚至鹿特丹航线（海岬型船）的运费则上涨了 37%。

2024 年煤矿开采仍具盈利能力。本世纪初几年，全球煤炭贸易的盈利能力出 现了显著波动。在新冠疫情期间，需求暴跌导致煤炭价格大幅下跌，煤炭生产商 普遍面临亏损。从 2021 年下半年开始，贯穿 2022 年能源危机，煤炭价格达到前 所未有的高位，盈利能力飙升。澳大利亚高热值煤炭市场的利润接近200美元/吨， 其他国家的吨煤利润也达到了三位数。然而，2023 年，随着价格大幅下跌，高热 值动力煤全球贸易的盈利能力有所下降，但仍高于 2021 年水平。 2024 年期间，采矿成本保持在较高水平，而价格则略有下降，进一步压缩了 盈利空间。因此，根据的初步分析显示，平均利润略低于 2021 年的水平。就俄罗 斯而言，成本上升、铁路运输拥堵和铁路运费增加、国际制裁以及出口关税等多 重因素使 2024 年动力煤贸易的盈利能力受到重创。市场参与者称许多矿企接近 亏损边缘，这也得到了 IEA 分析数据的支持。为改善煤炭生产商的经济状况，俄 罗斯政府宣布从 2024 年 12 月 1 日起取消出口关税。 在高品质炼焦煤市场，2022 年的价格飙升幅度不如高热值煤市场那么剧烈， 因此相对而言，利润率大多低于高热值煤贸易。然而，随后价格的下跌也较为温 和，使市场盈利能力更加稳定。2024 年，平均利润大多在 48 美元/吨至 151 美元 /吨之间，具体取决于煤炭品质和出口国家。此外，利润率总体上保持在 2021 年 水平之上，突显了煤炭市场各细分领域的差异性。

2022 年后煤炭出口国收入虽有所下降，但仍保持强劲。全球煤炭出口为主要 出口国带来了可观的收入。根据 IEA 的分析显示，2021 年全球煤炭出口收入合计约为 1580 亿美元。2022 年这一数字几乎翻了一番，飙升至接近 3000 亿美元， 随后在 2023 年稳定在约 2000 亿美元左右。因此，全球煤炭贸易市场的估值与全 球液化天然气（LNG）市场相当，尽管后者通常波动性更大。 全球煤炭出口收入的 70%以上集中在三个国家，这些国家在出口量和出口额 方面均占据主导地位。澳大利亚位列前三甲之首，2023 年占全球出口收入总额的 约 37%，即 740 亿美元。尽管印尼在出口量上超过了澳大利亚，但由于澳大利亚 在高价值冶金煤出口中占有重要份额，其收入依然领先。俄乌冲突爆发前，俄罗 斯的煤炭出口收入与印尼相当，约占全球的 20%。然而，由于买家群体的转变及 随后的供应链中断、持续的制裁和支付挑战，俄罗斯出口商在 2022 年未能充分利 用高煤炭价格，估计其收入接近 2021 年的水平。 尽管预计 2024 年全球煤炭贸易将增长，但由于大多数细分市场价格下跌，尤 其是冶金煤，总收入预计将有所减少。然而，除了俄罗斯以外，大多数出口国的收 入预计将高于 2021 年水平。俄罗斯的出口仍需以折扣吸引买家，这主要是由于战 争引发的风险、被排除在 SWIFT 支付系统之外以及买家对二级制裁的担忧。这些 持续的挑战，加上 2024 年价格略有下降，使俄罗斯的预计收入为 250 亿美元， 比 2021 年下降约 20%。 煤炭出口对某些国家的经济也发挥着重要作用。澳大利亚的煤炭出口仅占其 GDP 的个位数，而蒙古的煤炭出口在 2021 年占其 GDP 的 20%以上，2022 年则 超过 35%，凸显了煤炭出口对某些国家的重要性。