南极电商如何打造核心竞争力？

产品、渠道、品牌全面升级，有望迎来新成长机遇。

1.品类全面升级，打造新货盘、优化新渠道

1.1.产品升级，增加自营品类

在产品定位方面，根据北京商报的报道，公司创始人张玉祥提到，公司正在重回 自营模式，要打造“迪卡侬的价格、优衣库的品类、lululemon 的品质”的商品。根 据投资者关系活动记录表，公司确立南极人基础款为主，打造“温暖有约、科技生活” 的理念；百家好以时尚款为主，定位“美学风格化 SPA 品牌零售商”；卡帝乐鳄鱼以 休闲运动款为主，定位“大牌平替、经典复古”。 南极人产品，公司于 2024 年全面推出南极人轻奢系列，在产品定价及品质方面 全面升级，根据投资者关系活动记录表，目前轻奢系列主要包括自采商品+加盟商品， 目前自采部分（秋冬款）包括保暖内衣、保暖背心、内裤、袜子等 15 个 SKU，2024 年底加盟产品约 1000+SKU，目前销售端自采、加盟占比大约为 3:7，目前（2025 年 1 月 3 日投资者活动记录表）南极人轻奢系列和百家好品牌在各平台均处于 top10 位置， 南极人轻奢日销 GMV 达 1600 万元左右，自采产品线上销售超 900 万件，线下快闪店 销售约 1.8 万件。根据投资者关系活动记录表，南极人轻奢系列产品消费者反馈的整 体好评率在 95%以上。 百家好产品，根据投资者关系活动记录表，公司自 22 年收购以来，快速将百家 好原有线下直营业务进行剥离，2022 年底进行线上招商运营。2023 年全平台实现 GMV25 亿元，预计 24 年百家好事业部实现 47 亿元 GMV 成绩。

卡帝乐鳄鱼产品，根据投资者关系活动记录表，2024 年公司对其供应链及经销 进行了全面的复盘和梳理，预计 2025 年会在业务结构上做一定调整，增加部分自营 商品。 25 年新品推广方面，根据投资者关系活动记录表，南极人轻奢将会在 25 年增加 3-5 个新的大单品，目前倾向于开发速干衣、速干裤、自发热纤维、羽绒类等大单品。 百家好则会考虑开发家居生活类货品，如家居服、床品等。

1.2.品牌营销投入持续加大，重塑品牌形象

23 年以来，公司持续加大品牌营销力度，重塑品牌形象。根据北京商报、投资 者关系记录表等报道，2024 年公司邀请谢霆锋担任公司品牌代言人，并在上海虹桥 和浦东机场包下大屏广告。此外，2024 年公司开始在微博、小红书、抖音等多平台 开展社交媒体营销。品牌 LOGO 方面，公司将原来的红底白字的“南极人”换成了白 底黑子的“NANJIREN”，突出年轻时尚、“国货真香”。根据北京商报报道，公司董事 长张玉祥提出，未来三年将投入 5 亿元用于广告投放，重塑品牌形象。 根据半两财经报道，公司于 24 年 12 月在上海环球港开业全球首家线下门店，产 品相对聚焦，主要以保暖产品为主，作为旗下品牌的首家门店，公司营销端持续发力， 推出全场 6 折促销活动，产品具备较高性价比。

1.3.经销商体系变革，推倒重来

公司对旧货盘经销商体系进行了重大调整，将采取白名单邀约制度严格管控经销 商体系。根据公司投资者关系记录表，2024 年底是公司新老客户接棒期，2025 年对 不符合“负面清单管理”标准的客户不再续约，进行闭店。对符合公司管理要求客户 进行续约，同步新客户开新店。目前，轻奢系列全渠道有 170 多家店铺，2025 年 1 季度预计新增 200 家店铺。

2.25 年新品放量值得期待

结合上文分析，公司 23-24 年针对渠道、品牌、产品进行全方位调整变革，产品 端南极人轻奢系列、百家好系列终端销售良好，25 年将增加更多时尚化、户外运动 类大单品，渠道端也将重回扩张，或将有助于公司产品端的持续放量，建议重点关注 25 年春夏新品的终端销售趋势。

3.优衣库、迪卡侬、lululemon 对比分析

公司提出要打造“迪卡侬的价格、优衣库的品类、lululemon 的品质”的商品， 我们对比分析公司与优衣库、迪卡侬、lululemon 品牌，公司在线上渠道、产品价格 等方面具备一定优势，未来若在品牌营销、线下渠道布局等方面进一步优化，我们认 为未来在相同品类方面或有望占据一定市场份额，国货替代的潜力较大。

4.时间互联经营改善，预期未来平稳发展

公司于 2017 年通过现金+股票方式收购时间互联，对价为 9.56 亿元，由此产生 的商誉为 7.8 亿元。公司主营业务为移动互联网端的广告营销。结合界面新闻的报道， 公司传统商业合作伙伴为 OPPO、VIVO、小米等头部手机厂商，由于近年来 OPPO、 VIVO 手机市占率的下降，叠加移动营销市场竞争的加剧，2021 年之后公司经营相对 承压，2022 年由于业绩不达预期，公司计提了 4.56 亿元的商誉减值（目前上市公司 商誉为 4.34 亿元（包含收购卡帝乐鳄鱼 1.1 亿元商誉））。 2024 年上半年，时间互联营收 13.63 亿元，同比增长 18.5%，营收恢复正增长态 势。根据公司财报披露，24H1 公司业绩增长主要系传统 OPPO、小米业务线收入增加， 同时苹果 ASA 和华为 ADS 新业务提供增量收入。整体而言，我们预计时间互联经营正 逐步触底回升，预期未来有望实现平稳增长态势。