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南极电商研究报告：国民品牌，反转焕新。“南极人轻奢”发力，国民品牌有望重塑：南极人品牌始于1998年， 是中国最早成立的内衣企业之一。2008年，公司开始品牌授权模式，目 前旗下拥有国民品牌“南极人”以及国际品牌“卡帝乐鳄鱼”、“百家好” 等十余项知名品牌。公司传统主力南极人品牌2020年以来由于体系内 工厂无序内卷导致产品品质下降，进而导致gmv、货币化率和业绩的下 滑。2024年公司开始发力南极人轻奢系列，通过自营模式严控品质有望 实现品牌重塑。2024年12月31日，公司完成老货品以及不符合要求 的老代理商100%强清退，目前主流平台均为南极人轻奢系列新产品。

“南极人轻奢”，产品&管理模式上都有较大革新和改善：南极人品牌 核心品类从原有的授权合作模式转变为自采与加盟模式。增强对产品质 量和供应商资质的把控。目前南极人轻奢里程碑系列由公司内专门的设 计团队打造，主理人曾操刀世界顶级奢侈品品牌，设计团队成员来自国 内外top品牌；原料也由公司自采并进行深度把控。2024年10月，南 极人抖音销售额环比实现翻倍以上增长，至2024年12月底南极人轻奢 系列全网日均GMV已超2000万元。

百家好品牌实现稳健增长：百家好是公司2022年完成收购的韩国女装品牌。公司完成收购后关停了原有线下门店，转为以供应链工厂加盟模 式，以抖音渠道为主。根据第三方数据统计，2024年9-12月百家好销 售额在抖音女装大类中均处于前11名。根据公司投关活动记录，2023 年百家好已完成25亿元GMV（2022年以前百家好以线下为主，几乎 全是增量）；2024年公司完成47亿元GMV，同比+88%。

看好南极人轻奢&百家好的强管控模式，达到比传统品牌授权更高的高度：我国是世界上最大的服装生产国和出口国，具备世界领先的服装供 应链。然而，如何把商品卖给消费者，才是真正的难点所在。因此，品 牌是目前整个产业链的稀缺环节，也是壁垒和持续盈利能力之所在。消 费者之所以愿意为了品牌支付溢价，是因为相信这个品牌能提供质量靠 谱的产品。而相比传统南极人，南极人轻奢最大的变化在于品质大幅提 升。品质和长远发展的角度上看，南极人轻奢模式是个比传统南极人更 好的模式。