伟星股份发展历程、收入及管理团队介绍

伟星股份是面向全球的中国辅料行业领军企业。

1.深耕非标辅料市场，业绩稳健增长

公司深耕个性化非标辅料的研发、销售和制造，产品覆盖钮扣、拉链、织带、绳带、 标牌等 7 个系列，主要用于中高档服饰和箱包。拉链按材质可分为金属拉链、尼龙 拉链和塑钢拉链，其中尼龙拉链占比最高，塑钢拉链和金属拉链相对均等。钮扣产品 包括树脂扣、金属扣、牛角扣等，目前金属制品占比最大；不同材质产品之间毛利率 水平存在差异，销售占比受流行趋势和客户成本预算波动等因素影响。

公司历经四个发展阶段，2012年起重新聚焦辅料主业，2021年起战略成效逐步释放。创业起步（2004 年及以前）：受益于改革开放，纺织服装行业的快速扩容，辅料 行业亦迅速发展。伟星集团前身为临海市有机玻璃厂，公司于 1988 年成立、并 于 1984 年研发出不饱和聚脂树脂钮扣，成为钮扣龙头。伟星股份于 2001 年前 瞻性地提出“大辅料”战略，开始涉足拉链、金属制品等业务，并在深圳建立工业 园。2004 年，公司于深交所上市，为国内钮扣、拉链行业首家上市公司。

快速发展（2005 年-2011 年）：2006 年公司在业内率先提出“一站式（全程）服 饰辅料供应”模式，启动 SAB 品牌战略，并陆续建立江南工业园、大洋工业园。 该阶段公司发展迅速，7 年收入 CAGR 约 27.3%，PE 中位数约为 22 倍。

转型调整（2012 年-2020 年）：面对服装需求放缓与人工、环保成本提升，公司 于 2011 年提出三大战略：1）国际化，公司于 2016 年筹建孟加拉工业园，通过 全球化营销网络逐步提升国际知名度；2）加快自动化、智能化和信息化建设， 提升产效和人效；3）加强研发及技术创新，增强产品竞争力。在该阶段，公司 逐步剥离光学镜片、卫星导航业务，于 2020 年起正式聚焦辅料主业。2012 年2020 年公司 9 年收入 CAGR 约 2.9%，PE 中位数约 16 倍。

成效释放（2021 年至今）：行业层面，中国纺服产业链因其稳定性获国际客户青 睐，叠加 YKK 产能因疫情受损，2021 年以来海外订单开始向国内转移。公司层 面，回流契机下优质服务和快反能力优势放大；产能侧，伟星逐步建设越南工业 园、邵家渡工业园、潍坊工业园，越南工业园于 2024 年上半年投产，国际影响 力进一步扩大；品类侧，公司于 2021 年设立广东伟星丰利织带，织带绳带业务 有望贡献增量。

拉链、钮扣双轮驱动，拉链为公司第一大业务且成长性更优。2023 年公司拉链、钮 扣收入分别占比 55%、41%，2013 年-2023 年 10 年收入 CAGR 分别为 10.5%、6.2%， 拉链由于应用更广泛而增长更快。 拓客模式：公司首先通过沟通、验厂等进入品牌客户的供应商名录，随后品牌方 通过指定或推荐方式，由成衣厂与公司洽谈具体业务、交付产品以及结算等。 地区占比：按交付地区计算，2023 年公司国内、国际收入分别占比 69%、31%。 受益于孟加拉国、越南海外产能持续投产以及国际销售渠道的建设，公司国际收 入占比持续提升。根据公司公告，实际穿透至品牌端的国际收入占比更高。

面向中高端品牌的个性化订单带来较高利润率，公司盈利能力稳中有升。公司采取 “小批量，多批次”的定制化辅料生产模式，以单定产，为客户提供个性化定制服务， 因此盈利水平较高。2023 年公司毛利率、净利率分别为 40.9%、14.3%。成本加成的 定价模式保障公司毛利率较为稳定，同时智能化持续提效，盈利能力稳中有升。分产 品来看，钮扣定制化程度更高、毛利率更高，但拉链业务毛利率上升趋势更为显著。 2017-2019 年拉链业务毛利率下降主要系流行趋势变化、金属拉链占比下降。

高盈利能力带动公司 ROE 水平领先。公司 2021 年-2023 年 3 年平均 ROE 约 15.5%， 在纺织制造行业中位于前列。杜邦分析来看，公司高 ROE 得益于高净利率，其毛利 率水平显著高于同行，但“产品+服务”模式下销售费用率、管理费用率较高。

公司维持较高分红比例，现金资产充足。2011 年后公司股利支付比率保持 70%以上， 分红水平位于纺织制造上市公司前列。公司稳健的经营现金流为高分红率提供保障， 且现金转化能力较强，近 16 年净现比均大于 1。

2.管理团队内生培养，股权激励充分

历届董事长均为公司内生培养，管理团队稳定且业务经验丰富。1982 年，章卡鹏进 入临海市有机玻璃厂（伟星集团前身），在自身努力下得到了创始人明丕白的重点培 养。2000 年，35 岁的章卡鹏升任公司董事长，引领集团涉猎服装辅料、建材管业、 地产等多个领域。2022 年 7 月，在伟星工作了 35 年的蔡礼永从设计师成长为了伟星 股份新任董事长。伟星股份两任董事长均从基层升任，由公司内生培养。

上市公司股权结构稳定，集团控股公司实力雄厚。公司大股东伟星集团直接持股 25.9%，集团持股公司包括伟星股份、伟星新材、伟星置业、伟星镜片、伟星水电等， 业务广泛。公司实际控制人为章卡鹏和张三云，分别担任伟星集团董事长兼总裁、副董事长兼副总裁。国际化战略下，公司陆续在新加坡、欧洲及美国设立销售子公司。

股权激励覆盖人员面广，历史业绩承诺均超额达成。公司股权激励范围覆盖董事、高 管、主要中层管理骨干以及核心技术和业务骨干，保障对核心员工的激励。前四期股 权激励计划中，公司业绩均超额达成行权条件。我们计算，公司 2024 年前三季度扣 非归母净利润已经较 2020 全年增长 140.6%，提前完成 2024 年和 2025 年考核目标。