天合光能核心亮点在哪？

技术研发实力强，TOPCon 技术领先。

公司研发投入占营收 6%以上。天合光能始终将研发创新作为公司发展战略之首， 全面布局和储备未来多条技术路线，包括 N 型 i-TOPCon 电池技术、HJT 电池和组 件技术、钙钛矿、至尊组件量产技术、智能化跟踪支架、储能系统、储能电芯、组 件回收、海上光伏技术等。公司研发投入逐年递增，占营收比重维持高位，2024 年 上半年研发投入 27.1 亿元，占营业收入的比例为 6.31%，同比增长 0.89pct。截 至 2024 年 6 月 30 日，公司拥有 2375 项专利，其中发明专利 943 项。 TOPCon将是未来5年的主流技术。根据CPIA数据，2023年PERC电池片占比73.0%， TOPCon 电池片占比 23.0%，异质结电池片占比 2.6%，XBC 电池片占比 0.9%，预计 到 2025 年 TOPCon 电池市占率接近 70%。N 型 TOPCon 技术是公司发展重点，经多 年深耕，已多次刷新电池效率世界纪录。

公司 TOPCon 产品进入 2.0 阶段。2024 年上半年，基于新一代 N 型 i-TOPCon 电 池技术和先进的 210 技术平台研发，天合光能推出至尊 N 型 720W 组件，具备更 高发电量优势，被誉为地面电站“度电成本之星”，是行业首款量产功率突破 700W 的组件。2024 年 12 月 4 日，天合光能在 2024 中国光伏行业协会年会上发布基于 新一代 i-TOPCon Ultra 技术的全新升级的全场景至尊 N 型大中小版型组件产品。 其中，适用于大型地面电站的至尊 N 型大版型产品功率升级到 760W，效率达到 24.5%，正面效率提升达 1.3%；适用于工商业及山地等复杂地形的至尊 N 型中版型 产品功率升级到 670W，正面效率最高提升 1.5%；适用于欧美户用及中国别墅屋顶 的极限版型设计的至尊 N 型小版型产品功率升级到 495W，正面效率最高提升 1.8%， 中小版型效率均高达 24.8%。新产品将于 2025Q2 实现全面量产交付，第一期规划 交付产能 10GW。 TOPCon 电池效率已突破 26.58%。随着 TOPCon 全钝化接触、抑制光学寄生吸收、 超细栅线等技术的应用，天合光能 TOPCon 电池效率已突破 26.58%，此后每年将实 现 0.3-0.4%的电池效率提升，距离理论极限效率 28.7%还有 2%的提升空间。未来 叠加钙钛矿，电池效率有望突破 30%。

公司 TOPCon 电池产能处于第一梯队。根据集邦咨询数据，预计到 2024 年底 TOPCon 电池产能约为 941GW，占 N 型电池片产能比重约为 66.4%，到预计到 2029 年，TOPCon 电池片产出占比将超 84%，以 TOPCon 为主的 N 型技术路线在市场应用中将加速扩 展。近年，天合光能抓住 TOPCon 电池扩产机遇，目前产能处于第一梯队。

多元化布局均处于行业领先地位。公司在组件主业保持龙头地位的基础上，前瞻 性布局了光伏分布式系统、储能系统、光伏支架、光储融合系统等多个协同发展板 块，并且在各领域都做到了行业领先水平，例如：光伏分布式系统方面，天合富家 全球排名前二，国内户用市场市占率接近 20%；光伏支架业务方面，在 2023 年跟踪支架市占率排名中，天合跟踪位列全球前六、国内前二。多元化布局一方面为公 司提供了更多增长极以支撑公司利润，同时提高了抵御周期波动的能力，另一方面 也为公司提供综合能源解决方案打下坚实基础。

天合富家成立于 2017 年，是天合光能旗下专注于分布式光伏发电的子公司，建立 了以产品研发、市场销售、安装售后、智能运维为一体的完整体系，已为超 120 万 用户提供了原装电站及服务。同时，公司构建了全流程数字化生态链路，并为绿电 交易、碳资产管理、光伏+能源管理解决方案等智慧能源服务打下基础。 多业务模式服务户用客户。天合光能国内户用光伏销售模式主要包括大客户直销 和渠道经销，工商业光伏的主要模式为直销与合伙人经销并行。根据公司官网，天 合光能还推出了包括全款购、兴业光伏贷、租电赞、惠农宝、租吾顶在内的五种业 务模式，以满足客户的差异化需求。

天合富家业绩承压，终止分拆上市。根据天合光能公告，天合富家2020-2023年净 利润从0.38亿元增长至4.21亿元，但2024H1净利润为0.30亿元，同比下降91%。主 要原因是光伏行业产能过剩导致供需不平衡，进而引发产品价格下滑，叠加分布式 光伏市场也面临消纳难和电力市场化交易等挑战。与此同时，天合光能2023年4月 就公布的天合富家分拆上市计划，也于2024年12月8日公布，终止筹划分拆上市事 项。面对周期底部，天合光能选择收缩放缓，未来将从传统的光伏产品制造商转型 升级为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商。

天合富家分布式系统在国内的市占率为19.8%。根据国家能源局数据，2024年上半 年国内户用光伏装机量为15.85GW，根据天合光能微信公众号，天合富家上半年户 用光伏出货量超过3.2GW，在国内户用分布式的市占率接近20%，具有较强的市场竞 争力。

公司储能产品适用多元场景。天合光能于 2015 年成立天合储能，业务涵盖储能电 芯、储能电池舱、储能变流器、户用储能、综合智慧能源管理系统等，具备产品研 发、供应商管理、生产制程、销售网络等全流程管理体系，是全球领先的储能产品 和系统解决方案提供商。天合储能所提供的定制化储能解决方案，可以满足构网、 耐高温、长循环等区域性特殊需求，适用大型电站、零碳园区、超算中心等多元场 景。 技术驱动使度电成本降低 32%。根据公司 2024 年半年报，公司自研自产 314Ah 高 能量密度电芯，并推出 314Ah“天合芯”为内核的新一代柔性储能电池舱 Elementa 2，通过电芯、Pack 电池包、舱体容量三维升级，可使储能系统度电成本可降低 32%。 光储协同成未来趋势。光储融合旨在促进新能源有效消纳，保障新型电力系统的 安全稳定运行，进而逐步实现新能源配储功能。目前，天合光能已经具备一些光储 融合示范项目和不同场景的解决方案，包括光储充、台区储能、新能源微电网、峰 谷套利、海岛场景、虚拟电厂、绿色算力中心、绿电制氢、光储氢制氨制醇的解决 方案等。在光储平价时代下，光储协同业务布局的竞争力会更加凸显，储能也将成 为公司新的利润增长点。

24 年储能出货量快速增长，进入收获期。根据公司公告，2024 年上半年天合光能 储能业务出货 1.7GWh，同比增长近 300%。截至 2024 年三季度，天合储能的电池 舱及系统销售累计出货超 7.5GWh，覆盖全球六大市场，充分彰显强劲的全球交付 能力。同时，三季度由于海外订单占比提升，储能业务的毛利率显著提升，公司储 能业务已经逐渐进入收获期。 公司储能产品及系统集成商可融资性排名全球第六。根据彭博新能源财经（BNEF） 公布的《2024 年储能系统成本报告》，天合储能荣获储能产品及系统集成商可融 资性榜单并列全球前六，中国企业第三。蝉联榜单多年，充分体现了天合储能的综 合实力和市场竞争力。

天合光能旗下子品牌“天合跟踪”是智能跟踪解决方案提供商，具有 20 年跟踪支 架从业经验。天合跟踪旗下拥有开拓者 1P、开拓者 2P 及安捷三大系列产品，企业 自研的专利技术——智能控制系统包含智能算法和智慧云平台。 跟踪支架可有效提高光伏组件发电效率。光伏跟踪支架是一种能够随着太阳位置 变化而调整角度的支撑结构，目的在于最大限度地提高光伏组件的发电效率。与传统固定支架相比，跟踪支架能显著增加光伏系统的整体能量产出。这一技术的成功 应用或可引领光伏行业的一次新变革。 新一代智能控制系统解决方案助力转型升级之路。天合跟踪推出由智能电控系统、 Trina Smart Cloud 天合智慧云监控平台、SuperTrack 智能跟踪算法组合而成的 最新一代智能控制系统解决方案，实现了软硬件的高度整合与智能化的深度融合。 目前，天合跟踪新一代智能控制系统解决方案在全球范围内的多个项目中均展现 出成效，显著提高了电站的投资回报率。未来公司将继续探索智能化、高效化的转 型升级之路。

跟踪支架全球业务持续增长。根据天合光能 2024 年中报数据，公司支架业务实现 出货 3.2GW，其中跟踪支架出货 1.4GW，地区覆盖中国、欧洲、北美、南美、亚太、 中东北非等全球重要光伏市场。报告期内，在海外市场实现多个重大项目，包括运 用开拓者 1P 跟踪支架并搭载 SuperTrack 智合智能跟踪算法的巴西 520MW 光伏项 目、511MW 乌兹别克斯坦撒马尔罕和吉扎克光伏电站项目、运用天合 210 至尊组件 与开拓者 2P 跟踪支架的新西兰农光互补项目。公司未来还将新增在美国、印度尼 西亚、阿联酋规划产能项目，持续提升全球化能力和海外市场竞争力。

公司全球龙头地位稳固。根据北极星太阳能光伏网和PV-Tech数据，公司光伏组件 出货多年位居行业前三，2024年上半年公司组件出货量为34GW，同比增长超过25%， 公司组件累计出货量超225GW，其中210至尊系列组件累计出货量超140GW，排名全 球第一。

公司国际化布局较高，业务覆盖地区十分广泛。天合光能一直在加速全球化布局， 目前已拥有全球领先的品牌、覆盖面广泛的海外渠道以及优质大客户资源等优势。 根据公司2024年半年报，公司已在中国常州、中国上海、瑞士苏黎世、美国硅谷、 美国迈阿密、新加坡、阿联酋迪拜设立了7个全球和区域总部，并在马德里、墨西 哥、悉尼、罗马等地设立了办事处和分公司，员工来自于超过70个国家，服务于全 球超过170多个国家和地区，是全球光伏行业中国际化程度最高的公司之一。 天合光能拥有N型全产业链一体化产能。从硅片到电池和组件，保证了组件的全系 统高质量管控和高交付能力。同时，公司适度布局，上游硅片环节产能较少，固定 资产投入较轻，面对行业周期底部，有更强的抗风险能力。根据公司2024年半年报 公告，预计截至2024年底，公司光伏硅片、电池、组件产能将分别达到55GW、105GW、 120GW。

中东和美国成为规划建设产能的重要选项。截至24年12月20日，公司已建组件/电 池/硅片产能分别为11.25/5.8/6.5GW，计划建设组件/电池/硅片产能分别为 6/6/30GW。这些海外产能布局呈现出如下特点：1）已建产能以东南亚市场为主。 主要为规避往年对华双反调查，使得光伏产品通过东南亚进入美国市场；2）逐步 拓展全球市场。2023年前瞻性布局印尼基地和美国基地，为应对24年美国对东南亚 四国双方调查和规避美国市场贸易限制提供较好基础；同时，积极在阿联酋布局全 产业链产能，一方面是因为中东政策对光伏进行大力支持，另一方面也可借道中东 出口美国获取超额收益。