天合光能研究报告：光伏一体化龙头，多元化布局助力穿越周期.pdf

天合光能研究报告：光伏一体化龙头，多元化布局助力穿越周期。天合光能是资深光伏龙头企业，行业地位稳固，逐步进阶3.0阶段， 成长为全球能源物联网引领者。从行业层面看，自2023年下半年起， 光伏产业链各环节产能加速释放，市场供需失衡、价格竞争等问题 陆续出现，美国对华贸易政策愈演愈烈，行业进入新一轮市场周期， 各大龙头均出现营收、净利双降的情况，公司24Q3业绩承压。24年 底，为反内卷、防止恶性竞争，光伏行业出台多项政策，包括呼吁 自律行动,设置投标中标最低成本价0.68元/W；下调出口退税率4pct 至9%等。

在此背景下，公司积极布局多元化业务，三大亮点支撑公司穿越周期，有望在未来行业出清阶段快速提升市占率：1）技术研发实力强， TOPCon技术领先。公司研发投入逐年递增，占营收比重维持高位， 全面布局和储备未来多条技术路线，其中N型TOPCon技术是公司发展 重点，目前TOPCon电池效率已突破26.58%，同时发布了基于新一代 i-TOPCon Ultra技术的全新升级的全场景至尊N型大中小版型组件 产品。2）多元化业务布局行业领先，看好光储融合。天合富家分布 式系统市占率近20%；公司储能产品适用多元场景，技术驱动促使度 电成本进一步降低，24年储能出货量快速增长，进入收获期，光储 协同快速增长，有望成为重要增长极；跟踪支架提高发电效率，新 一代智能控制系统解决方案助力转型升级之路，公司全球业务持续 增长。3）全球化产能布局，海外营收占半数。公司光伏组件出货多 年位居行业前三，全球业务覆盖地区十分广泛，拥有N型全产业链一 体化产能，抗风险能力较强，未来中东和美国成为规划建设产能的 重要选项。