国际化妆品公司业绩表现如何？

24Q3 中国化妆品社零同比下降 6%，三大国际化妆品集团在华业绩表现不佳。

1.欧莱雅：24Q1-Q3 业绩持续领跑，营收增速 6%

增长稳健，中国市场低迷。得益于数十年来全地区、全品类布局，欧莱雅逆境中市场 韧性彰显，品类、地区轮动抵抗市场风险。2020 年疫情以来，欧美和亚洲市场受冲击较 大。2023 年以来中国市场消费疲软导致北亚地区表现下滑，但凭借欧美地区的稳定表现， 及 SAPMENA-SSA（南亚太、中东、北非、撒哈拉以南非洲）及拉美新兴市场强劲增速， 欧莱雅依然在竞争中保持领先。凭借积极的创新能力，较为灵活的机制，以及稳健的多极 模式，欧莱雅不断强化持续增长能力。

公司应对外部环境调整的适应能力领先全球美护集团，21 年疫后恢复增长以来，20- 23 年营收 CAGR 超 10%。公司 24Q1-Q3 实现强劲增长，营业收入 324.1 亿欧元（合人 民币 2462.8 亿元），同比增长 6.0%；结合此前发布的 24H1 利润数据，上半年营业利润 增长 8%至 46 亿欧元（约合人民币 349.6 亿元），营业利润率达到 20.8%，创历史新高。

全球性价比消费热潮维持大众品牌强劲势头，皮肤医学美容增速出色。分品类看， 1）大众产品品类：24Q1-Q3 营业收入为 120.7 亿欧元（约合人民币 917.3 亿元）， 营收占比 37.3%，报告层面同比增长 5.3%，可比口径增长 6.4%。大众部门产品销售量价 齐升趋势强劲，得益于欧洲市场的积极发展和新兴市场的持续扩张。巴黎欧莱雅持续领跑， 实现两位数增长，其中护发和彩妆业务增长势头显著，得益于不断推动高端化战略，旗下 美宝莲、巴黎欧莱雅、NYX 品牌通过推陈出新推动整体业务发展。 2）高端品类：高端品类：24Q1-Q3 营业收入为 113.5 亿欧元（约合人民币 826.9 亿元），营收占比 35.0%，报告层面同比增长 5.3%，可比口径增长 3.4%。大众部门产品 销售量价齐升趋势强劲，得益于欧洲市场的积极发展和新兴市场的持续扩张。巴黎欧莱雅 持续领跑，实现两位数增长，其中护发和彩妆业务增长势头显著，得益于不断推动高端化 战略，旗下美宝莲、巴黎欧莱雅、NYX 品牌通过推陈出新推动整体业务发展。 3）皮肤医学美容品类：24Q1-Q3 营收 53.9 亿欧元（约合人民币 409.9 亿元），营 收占比 16.6%，报告层面同比增长 9.8%，可比口径增长 11.3%。皮肤医学美容品类保持 强劲增长势头，中国大陆市场在修丽可和适乐肤的积极推动下取得显著的进展。按品类划 分，理肤泉在所有地区均实现两位数强劲增长，MelaB3 加入全新成分 Melasyl 突破性创 新成功，CeraVe 在美国和国际市场上均实现强劲增长，Skinbetter Science 在美国强劲 增长，并于加拿大取得良好开端。 4）专业美发品类：24Q1-Q3 营业收入为 35.9 亿欧元（约合人民币 272.8 亿元）， 营收占比 11.1%，报告层面同比增长 4.8%，可比口径增长 5.8%。新科技带动新产品增长， 专业美发品类全地区表现良好，在发达市场、北亚（尤其是中国）及新兴市场表现出色。 按品类划分：①护发产品充满活力，护发产品增长主要得益于持续上新的 Kérastase 品牌 以及实力强劲的 Absolute Repair Molecular 品牌。②美发产品表现稳定，发色产品增长 主要得益于 Redken、Shades EQ 和 Dia Color 的推动。③随着革命性吹风机 AirLight Pro 在法国和美国市场的推出，欧莱雅再次证明其位于美发设备创新的最前沿。

欧美及新兴市表现持续亮眼，亚太旅游零售逐步复苏。分地区看，1）北亚区(主要包 括中日韩) ：24Q1-Q3 营业收入为 74.3 亿欧元（约合人民币 564.7 亿元），营收占比 22.9%，报告层面同比下降 3.5%，可比口径下降 3.0%，主要为旅游零售业务拖累地区增 长；其中，日本受益于旅游业的复苏，市场逐渐活跃；中国大陆旅游零售板块在 Q3 恢复 增长，但美容市场在海南等地的抛售压力下仍持续恶化。按部门划分，皮肤科学美容部门 引领增长；大众产品得益于巴黎欧莱雅的持续强增；专业美发产品得益于卡诗的成功持续 增长；高端产品在中国大陆市场份额持续扩大，香水成为欧莱雅高档化妆品部在所有地区 市场表现最优类别。

2）欧洲区：24Q1-Q3 营业收入为 107.0 亿欧元（约合人民币 813.2 亿元），营收 占比 33.0%，报告层面同比增长 9.9%，可比口径增长 9.3%。欧洲市场表现持续出色，4 大类别均实现两位数增长，以护发品和香水为首。按部门划分，得益于巴黎欧莱雅的护发 产品、嘉妮尔的护肤品以及 NYX 等品牌的彩妆新品，大众产品市场增长超预期；得益于 化妆品和香水产品的持续推动，高端产品市场领先；皮肤医学美容部门旗下的理肤泉、薇 姿、适乐肤三个品牌均实现了双位数的增长，其中以理肤泉为首；得益于 AirLight Pro 在 法国各类美发沙龙的推出，专业美发产品品类表现同样亮眼。 3）北美区：24Q1-Q3 营业收入为 89.1 亿欧元（约合人民币 676.8 亿元），营收占 比 27.5%，报告层面同比增长 7.1%，可比口径增长 6.9%。持续的渠道扩张和品牌增值推 动了这一增长。得益于 Redken 和 Kérastase 的强大创新，专业产品在护发领域表现优异。 得益于巴黎欧莱雅的创新，大众产品在护发领域跑赢市场。高端产品的发展表现优于市场， 尤其得益于普拉达、华伦天奴和圣罗兰的亮眼表现。皮肤医学美容产品再次跑赢市场，得 益于理肤泉的强劲增长和 SkinCeuticals 新品 P-Tiox 的良好开局。 4）拉丁美洲与 SAPMENA–SSA（包括马来西亚、泰国、菲律宾和印度尼西亚等国 家）：增速最为强劲。拉丁美洲 24Q1-Q3 营业收入为 25.3 亿欧元（约合人民币 192.3 亿元），报告层面同比增长 10.3%，营收占比 7.8%，实现量价双增。大众产品保持强劲 增长势头，Elsève 巩固了其巴西市值第一的护发品牌地位。SAPMENA–SSA 24Q1-Q3 营业收入为 28.4 亿欧元（约合人民币 215.8 亿元），报告层面同比增长 12.1%，营收占 比 8.8%，其中香水是增长最快的类别。从品类来看，皮肤医学美容表现最亮眼，得益于 适乐肤的推动；高端产品在圣罗兰和普拉达的推动下实现了两位数增长。分地区来看，澳 大利亚-新西兰、泰国、沙特、印度和越南是主要贡献者，撒哈拉以南非洲（SSA）地区增 长显著。

2.雅诗兰黛：24Q3 由盈转负，期待换帅后新发 展

高端美妆市场进一步疲软，25 财年以重振盈利能力为目标。22 年以来，公司三大地 区美洲、EMEA（欧洲为主）、亚太地区均波动下滑。渠道端，亚洲地区旅游零售业务的 下滑反映了免税代购政策和渠道组合变化带来的压力；品类端，中国内地的美妆行业复苏 乏力，中高端产品在百货、购物中心和免税渠道占比较高，在通胀和消费降级的双重压力 下，营收和利润都出现了下滑。2025 财年第一季度的业绩与集团调整后展望总体一致， 但消费者情绪恶化对业务领域的影响大于预期。中国市场未来短期内不确定性仍然较高。 但预计高端美容行业的增长将持续正常化。同时，集团近期宣布首席执行官继任计划，期 待高层变动带来的新发展。

24Q3 营业收入出现下滑，营业利润由盈转亏。24Q3 雅诗兰黛营业收入为 33.61 亿 美元(约合人民币 243.67 亿元)，同比下跌 4%；营业利润上由盈转亏，亏损达 1.21 亿美 元(约合人民币 8.77 亿元)，同比降幅超 100%。

四大品类中，24Q3 护肤、彩妆、香水和洗发护理四大业务净销售额同时下滑。 24Q3，1）护肤品类净销售额为 15.29 亿美元（约合人民币 110.86 亿元），同比下降 7%，占全品类的 45.5%。护肤品净销售额下滑的主要原因是中国消费者情绪恶化导致中 国大陆美妆市场乏力，以及亚洲旅游零售业务和香港特区转化率低。这严重影响了部分品 牌的护肤品销售，特别是海蓝之谜 La Mer 和雅诗兰黛出现双位数下滑。 2）彩妆品类净销售额为 10.38 亿美元(约合人民币 75.26 亿元)，同比下降 2%，占全 品类的 30.8%。分品牌看，M.A.C、Too Faced 净销售额均出现下滑，倩碧却实现逆风增 长。其中，M.A.C 的业绩下跌与北美市场疲软导致补货订单减少、中东地区业务的中断有 关；Too Faced 销量骤降也是由于北美市场的不景气；倩碧净销售额增长受益于倩碧 Pop 和 Almost Lipstick 产品特许经营权为主导的唇部子品类的持续增长与新产品创新的推动。 但是，集团因滑石粉诉讼和解协议支出的总费用为 1.59 亿美元(约合人民币 11.53 亿元)， 致使彩妆业务亏损进一步增加。

3）香水品类净销售额为 6.30 亿美元(约合人民币 45.68 亿元)，同比下降 1%，占全 品类的 18.7%。之前大热的品类在该季度略显乏力，主要原因是全球旅游零售业务遭遇重 创。分品牌看，奢侈品牌增长为中个位数，但 TOM FORD 香水净销售额出现高个位数下 滑；高端品牌(指雅诗兰黛、倩碧和 Aramis)的净销售额下降了两位数，主要是由于公司全 球旅游零售业务面临的挑战；核心品牌 Jo Malone London 也受到该影响，导致净销售 额与上一财年同期相比持平。但是，Le Labo 净销售额呈双位数增长，归功于 Classic 系 列的持续成功以及一年一度的 City Exclusive 活动扩大了消费者覆盖面，进而拉动增长。 4）洗发护理品类净销售额为 1.39 亿美元(约合人民币 10.08 亿元)，同比下降 6%， 占全品类的 4.1%，主要由 Aveda 推动，反映了公司北美沙龙渠道的持续疲软。

分地区来看，美洲市场与 EMEA 地区营业收入轻微下滑，中国市场持续疲软。24Q3， 1）美洲地区营业收入为 11.87 亿美元(约合人民币 86.06 亿元)，同比下降 2%，营收占比 35.3%。虽然北美零售市场疲软，但是拉美地区保持增长态势，尤其是巴西；北美市场净销售额的下滑主要是 M.A.C、TOM FORD 、Aveda、Too Faced 品牌表现乏力。但是， 拓展的线上渠道分散了部分压力，如在美国亚马逊入驻了 7 个品牌，因此其美国在线业务 呈增长态势。 2）欧洲、非洲和中东地区（EMEA）营业收入为 12.3 亿美元(约合人民币 89.18 亿 元)，同比下降 2%，营收占比 36.6%。EMEA 地区净销售额下滑是因为亚洲旅游零售业绩 的不景气导致补货单减少。另外，欧洲、中东和非洲市场的净销售额总体均呈个位数增长， 这主要得益于明星产品的热销和护肤产品的创新，推动了线上两位数的增长。 3）亚太地区营业收入为 9.44 亿美元(约合人民币 68.44 亿元)，同比下跌 11%，营收 占比下降至 28.1%。第三季度亚太地区的营业收入大幅下滑，系消费者信心不足导致中国 大陆地区高端美容市场进一步疲软，以及亚洲旅游零售渠道和中国香港市场转化率偏低。 虽然日本市场仍保持两位数的增长，但是也只能抵消部分业绩下滑。

3.资生堂：内外市场均承压，其他核心品牌出现 负增长

海外市场困境，聚焦高端战略失效，资生堂再面增速难题。受限制于本土市场经济泡 沫破灭，经济低迷，日系化妆品代表性企业资生堂，成为最早出海的日本企业之一。得益 于东亚文化趋同、肌肤相近，中国市场一直为资生堂最重视的海外市场之一，15-19 年中 国市场消费升级，资生堂厚积薄发享受高端品牌在中国畅销的红利，业绩、估值均迎来质 的蜕变，而后发布聚焦高端品类战略。20 年疫情以来，海外市场发挥不稳定，环保事件 影响扩大，叠加性价比消费崛起，多重利空让资生堂业绩短期陷入低迷。

多地区市场不景气、旅游零售复苏不及预期，公司 24Q1-Q3 销售额与去年同期相持 平。据公司 24 年 Q3 财报，24Q1-Q3 公司实现营业收入 7228 亿日元（约合人民币 338 亿元），与去年同期持平；核心营业利润 274 亿日元（约合人民币 13 亿元），同比下滑 26%。后续公司将致力于日本本土与多元海外市场的发力，减轻环保事件带来的负面影响， 同时利润端的恢复，也将提上日程。

主品牌 Shiseido 下滑 7%，香水品类仍是业绩增长主力。旗下品牌 Shiseido /CPB /Drunk Elephant /IPSA /ELIXIR /ANESSA/ NARS 与去年同期相比营收增速分别为-7% /-2% /-10% /-21% /+9% /-1% /-5%。24Q1-Q3 品牌中 SHISEIDO、CPB、Drunk Elephant、NARS 同比下滑，其中 IPSA 大跌 21%，高端品牌 ELIXIR 与香氛品牌有机稳 步增长，部分抵消中国市场及旅游零售业务带来的下滑影响。

中国及亚太地区市场回温，欧美市场营收受损。分地区看，1）24Q1-Q3 日本本土 市场相比前期表现向好，营业额同比上升 10.2%。2）中国市场表现持续低迷，24Q1-Q3 营业额同比下跌 2%，核心营业利润同比回升 32.3%。资生堂集团称中国市场正在从以大 型促销为中心的增长，或同时由于双 11 大促，资生堂集团在三季度财报中看到了中国市 场营收重回增长态势。3）除中日两国以外的亚太地区 24Q1-Q3 营业额同比增长 9%。4）美洲、EMEA 地区（欧洲、中东、非洲）市场营业额持续增长。其中，美洲地区 24Q1- Q3 营业额同比增长 7%，EMEA 地区 24Q1-Q3 营业额同比增长 10.9%。