环保及公用事业行情及子板块业绩表现分析

煤价整体下行，上半年火电公司业绩取得了明显修复。

1、行业走势复盘

2024 年以来，环保及公用事业板块均有上涨。截止 12 月 8 日，公用事业板块累 计涨幅 11.12%，在 31 个申万一级行业中排名第 16；环保板块累计跌幅 9.29%， 排名第 19。公用事业子板块中，电力板块累计上涨 11.66%，燃气板块累计上涨 6.17%，相对市场整体涨幅靠后。电力行业子板块中，核电板块涨幅靠前，风电 板块涨幅相对靠后。

2、子板块业绩表现

（1）火电：Q3 利用小时数修复，煤价整体下降趋势下全年业绩继续修复。煤价整体下行，上半年火电公司业绩取得了明显修复。由于 Q2 来水较好， 火电利用小时数受到挤压，Q3 已有恢复。 2024 年前三季度，我国火电累计发电量 4.74 万亿千瓦时，同比+1.9%，其 中 Q3 发电量 1.73 万亿千瓦时，同比+2.9%；累计利用小时数 3305 小时， 同比-1.2%，其中 Q3 利用小时数 1206 小时，同比+0.3%，环比+24.2%。 前三季度申万火电板块实现营业收入 0.93 万亿元，同比-1.2%；归母净利润 614.01 亿元，同比+12.1%；毛利率 15.0%，同比提升 1.9pct，净利率 8.8%， 同比提升 1.3pct；ROE 为 8.1%，同比提升 0.2pct。

（2）水电：2024 年整体来水偏丰，支撑水电业绩增长。Q2、Q3 来水修复，水电企业业绩同比明显改善。目前主要流域蓄水情况较 好，今冬明春电量有所支撑。 2024 年前三季度，我国水电累计发电量 1.00 万亿千瓦时，同比+16.0%， 其中 Q3 发电量 4498.50 亿千瓦时，同比+10.5%；累计利用小时数 2672.00 小时，同比-12.9%，其中 Q3 利用小时数 1195.00 小时，同比上升 5.9%， 环比上升 29.6%。 前三季度申万水电板块实现营业收入 1464.69 亿元，同比+9.0%；归母净利 润 496.83 亿元，同比+22.6%；毛利率 52.6%，同比提升 2.9pct，净利率 38.6%，同比提升 3.7pct；ROE 为 11.8%，同比提升 1.4pct。

（3）绿电：限电率上升，利用小时同比下降。2024 年放开了对 10%消纳红线的限制，主要地区弃风弃光率上升。“三北” 地区新能源利用率均有比较明显的下滑，其中东北、西北地区消纳水平下滑 幅度较大；华东、华南绝大部分地区的新能源消纳水平基本保持稳定。 2024 年前三季度，我国风电累计发电量 6733.20 亿千瓦时，同比+10.8%， 其中 Q3 发电量 1857.6 亿千瓦时，同比+19.7%；累计利用小时数 1567.00 小时，同比-5.9%，其中 Q3 利用小时数 433.00 小时，同比上升 1.2%，环 比下降 19.5%。光伏累计发电量 3073.12 亿千瓦时，同比+27.0%，其中 Q3 发电量 1069.2 亿千瓦时，同比+38.1%；累计利用小时数 959.00 小时，同 比-5.7%，其中 Q3 利用小时数 333.00 小时，同比下降 7.2%，环比下降 4.0%。 前三季度申万风电板块实现营业收入 831.57 亿元，同比+4.0%；归母净利 润 167.32 亿元，同比-5.3%；毛利率 40.0%，同比下降 2.7pct，净利率 23.2%， 同比下降 2.4pct；ROE 为 6.6%，同比下降 0.8pct。光伏板块实现营业收入 320.80 亿元，同比-13.1%；归母净利润 17.33 亿元，同比-61.5%；毛利率 33.3%，同比下降 1.2pct，净利率 6.5%，同比下降 7.2pct；ROE 为 1.5%， 同比下降 2.7pct。

（4）核电：2024 年保持高核准量，核电业绩稳步提升。2024 年 8 月，国常会决定核准江苏徐圩一期工程等 5 个核电项目，包含 10 台三代核电机组以及 1 台四代机组，核电连续第三年保持高核准量。 2024 年前三季度，我国核电累计发电量 3642.8 亿千瓦时，同比+1.5%，其 中 Q3 发电量 1153.9 亿千瓦时，同比+4.0%；累计利用小时数 5704.00 小 时，同比下降 0.3%，其中 Q3 利用小时数 1989.00 小时，同比上升 1.8%， 环比上升 5.4%。 前三季度核电板块实现营业收入 1192.56 亿元，同比+2.9%；归母净利润 189.17 亿元，同比-0.6%；毛利率 41.8%，同比下降 2.2pct，净利率 26.7%， 同比下降 1.0pct；ROE 为 9.0%，同比下降 0.5pct。