豪迈科技各业务布局情况如何？

加速海外布局，出海增厚盈利能力。

1.全球市占率超过 30%，积极布局海外市场

公司轮胎模具的全球市占率不断提升，2024 年超过 30%。从全球市场来看，根据 我们测算的全球轮胎模具市场空间，2022 年豪迈科技、巨轮智能、韩国世和轮胎模具 市场份额分别为 29%、6%、3%。其中，公司全球市占率不断提升，根据豪迈科技互动 易平台以及《2024 年 7 月 24 日投资者关系活动记录表》，2013 年，公司轮胎模具全球 市占率仅为 8%-10%，至 2024 年上半年公司市占率提升至 30%以上。

我们认为，公司在过去十余年逐渐成为轮胎模具行业的龙头，竞争优势主要包括注 重研发创新带来的技术优势、产业链向上延伸带来的成本及交期优势、注重渠道开拓获 得的优质客户优势。具体来看： 1）研发创新：公司保持较高研发投入，在加工设备、生产工艺、产品规模等方面 不断创新。公司研发费用率及技术人员占比保持较高水平，一直致力于轮胎模具专用数 控机械的设计研发、轮胎模具的结构设计和加工工艺的不断创新。在加工设备方面，公 司利用自主研发的专用数控电火花成型机床成功开发轮胎模具花纹的 EDM 加工工艺， 使花纹精度大幅提高，得到顶级客户的普遍认可，并相继研发轮胎模具铣花设备、精密 分度装臵、CNC 电极铣床、CNC 电火花机床及相关软件。在生产工艺方面，公司同时 掌握电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术，并运用激光雕刻、3D 打印等多种全新 工艺，具备全面性、先进性、稳定性优势。在产品规模方面，公司可进行定制化生产， 产品尺寸从轮辋直径 R9 到轮辋直径 R63。花纹种类从普通花纹到雪地胎花纹、蜈蚣腿 花纹、怪异花纹、概念花纹等复杂花纹，材质涵盖锻钢、铸钢和锻铝，产品应用领域覆 盖乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具，规格型号达千余种。强大的研 发能力为公司持续完善产品结构、提高产品竞争力、扩大市场份额、增强品牌影响力、 提高抵御市场风险能力提供了坚实的保证。

2）产业链向上延伸：公司自制生产设备并布局铸锻环节，具备良好的成本管控能 力。在生产设备方面，公司自研专用设备，一方面降低设备的外购成本，另一方面提高 固定资产周转率，通过降低固定资产折旧以摊薄模具产品的单位成本。在上游环节布局 方面，公司通过 IPO 募资建设高档精密锻铸中心项目，根据公司招股说明书，该项目投 产后可提高产品综合毛利率约 1-3%。在成本管控体系方面，公司通过设备升级、工艺 改进、加强管理等方式加强生产和采购等环节控制，提高加工精度不断降低“单边余量”， 同时在采购铸锻件时制定最小“单边余量”来控制采购成本，使得单位产品耗用原材料 比例不断降低；并在供应商体系中引入合作和竞争的机制，从而获得比市场价格低约 3%-4%的平均采购价格。综合来看，公司产品质量高、性能稳定，劳动力成本优势和专用设备优势突出，相比国外同类、同质量的产品成本低 30%-40%，具有更强的国际市 场竞争力。同时，公司加工效率更高、响应速度更快，及时解决客户交期痛点。轮胎模 具对轮胎生产的成功率和质量影响很大，轮胎企业非常注重轮胎模具的质量、工期和供 货稳定性。通过持续自主研发、更新换代多种模具制造自动化专用装备，公司乘用胎模 具、载重胎模具生产周期通常 2-3 个月，最短 28 天，工程胎模具及巨型胎模具平均在 4-6 个月，加工效率行业领先。

3）优质客源：公司产品质量及性能达到国际领先水平，拥有国际轮胎知名厂商客 户源。公司产品主要定位于中高端市场，产品的质量稳定性、精度保持性、花纹结构复 杂性等指标达到国际先进水平，获得国际轮胎知名厂商的高度认可与好评。国内客户方 面，公司的客户涵盖包括佳通、固铂成山、双钱、三角轮胎、河南风神、杭州中策、玲 珑轮胎、广州万力等国内十大品牌轮胎制造商在内的大中型轮胎企业；国外客户方面， 公司相继赢得了日本普利司通、美国固特异、法国米其林、德国大陆、美国固铂、意大 利倍耐力等世界轮胎巨头的供应商能力认可，与全球前 75 名轮胎生产商中的绝大多数 企业都已建立了业务关系。

加速海外布局，出海增厚盈利能力。自 2013 年并购美国 GMS 公司起，公司拉开 了全球战略布局的序幕，已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔 寨等地设立子公司，具备较为完备的全球生产服务体系，不仅大幅提升抗风险能力，还 有利于提升盈利表现。根据 Wind，公司国外业务的收入占比稳健提升，毛利率长期高 于国内同期水平。2024H1，公司主营业务中来自国外收入的比重为 44%，海外毛利率 达到 43.09%，比国内高出 14.09pct。

2.大型零部件机械：下游以燃气轮机、风电为主，产品结 构持续优化

 产品结构：以燃气轮机、风电逐渐为主，具备一体化柔性生产优势

公司的大型零部件机械业务以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工 为主，依托强大的研发、铸造实力和机械加工能力形成铸造加工一体化的综合优势。在 燃气轮机领域，公司为全球多家知名的压缩机制造商提供了优质的压缩机零部件，各种 零部件型号多达两千余种。主要产品包括压缩机壳体，齿轮箱，动力缸体，气缸体，蜗 壳，叶轮等。在风电领域，公司从 2009 年涉足风电零部件制造，形成了以轮毂、底座 产品为代表的大风电零件业务板块和以行星架、扭矩臂、法兰、箱体、齿圈产品为代表 的齿轮箱零件业务板块，能够为客户提供铸件+焊接+加工+喷涂+检验+售后的一站式服 务，与世界主要的风机制造商和齿轮箱制造商建立了合作关系，产品涵盖陆上风电零件 和海上风电零件，具备提供 20MW 及以上风机零部件制造的能力。

公司可生产铸铁和铸钢件，根据客户需求柔性化调配产能：1）生产材质及产能： 铸铁领域可制造灰铁&球铁，单重范围 0.5-100 吨，产能 24 万吨/年；铸钢领域可制造 碳钢&合金钢&不锈钢，单重范围 4-80 吨，产能 1 万吨/年。2）柔性化能力：公司燃气 轮机铸件和风电铸件产能通用，可根据各行业发展、客户需求及订单情况灵活调配。 得益于铸造加工一体化、柔性化生产优势，公司近年来大型零部件机械业务保持较 快发展。自 2013 年以来公司大型零部件机械业务保持较快发展，2013-2023 年收入 CAGR 达到 54.29%。

燃气轮机：受益国产替代及能源转型，公司品牌优势显著

燃气轮机是将热能转化为机械功的续流式旋转机械。燃气轮机是以连续流动的气体 为工质带动叶轮高速旋转，将燃料的能量转变为有用功的内燃式动力机械，工作流程涉 及压缩、加热、膨胀和冷却四个主要过程，产品主要包括压气机、加热工质的设备（例 如燃烧室），透平、控制系统和辅助设备。燃气轮机应用广泛，涵盖发电、船舰和机车 动力、管道增压等能源、国防、交通领域。

燃气轮机被誉为工业制造“皇冠上的明珠”，全球市场由外资长期垄断。燃气轮机 属于涡轮航空发动机的工业化改型，对材料、加工工艺、机电一体化程度、自控水平有 着极高的要求，代表了国家的工业化程度水平，与航空发动机并称“两机”。我国自主 研发能力相对滞后，国际市场被欧美日垄断并技术屏蔽。例如，燃气轮机性能绝大程度 上取决于高温透平叶片的铸造和加工水平，航空动力发达国家拥有先进的熔模铸造技 术，而我国熔模铸造前沿技术仍有较多需要追赶的地方。现阶段，国内燃气轮机市场基 本被通用电气公司、西门子公司、三菱等国外公司垄断。

背靠产业协同，公司燃气轮机零部件获国内外主流客户高度认可。凭借机床制造、 模具加工方面的技术经验积累，公司燃气轮机零部件业务能为客户提供零部件毛坯、机 械加工为一体的服务和产品，并在成本、交货期等方面具备较强的竞争力，主要客户已 涵盖 GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等国内外厂商。

受益国产替代政策推动及能源转型需求，燃气轮机市场发展空间广阔。政策方面， 我国于 2015 年启动“两机”重大专项，燃气轮机事业受到国际政策大力支持，上海电 气、东方电气、哈电等国内企业不断提升生产技术水平，加速国产替代进程。根据航空 产业网微信公众号统计，我国燃气轮机产业链相关采购事件数量正在逐年稳定上升，自 2018 年后，采购订单数量进入快速增长阶段，燃气轮机产业链供应链呈现快速发展态 势。能源转型层面，天然气动力替代煤炭动力、新型电力系统调峰、国际主要厂商（GE、 三菱、西门子等）氢燃料燃气轮机的开发为燃气轮机打开更多的应用需要。根据前瞻产 业研究院预测，2023 年全球燃气轮机市场规模 250 亿美元，预计到 2026 年有望达到 283 亿美元。

3.机床：受益集团协同效应，五轴、转台外销打开新格局

公司具备近 30 年的机床研制底蕴，受益集团协同效应，产品性能业内领先。公司 自 1995 年开始研制机床装备，多年以来公司自制机床产品主要供给内部使用，借助集 团项目为机床提供的丰富应用场景，以应用端需求拉动技术攻关和产品研发，持续改进 产品创新和升级。公司自主研制的五轴联动加工中心、精密加工中心等核心产品已达到 行业先进水平。2024 年，公司首次参加中国数控机床展览会，共展出卧式五轴车铣复 合加工中心、卧式车铣复合加工中心、卧式五轴加工中心、立式五轴车铣复合加工中心、 五轴叶片加工中心五款高端产品，其中前两款机床获得了中国机床协会颁发的“春燕 奖”，是本次展会中除科德机床之外唯一一家同时获得两项“春燕奖”的企业。

公司通过产业协作以及自研方式保障数控系统、关键功能部件的自主可控。关键功 能部件是高端五轴联动机床的核心壁垒之一，直接决定其的功能、性能、可靠性和盈利 能力。在数控系统领域，公司自 2021 年开始和华中数控合作，历经多轮百日公关攻克 多个五轴加工领域的难题，已配套华中数控系统百余台套。在关键功能部件领域，公司 采用先进的直驱技术自主研制摇篮转台，精度和性能达到国内外领先水准，产品种类涵盖单轴立式、单轴卧式、双轴单臂、双轴双臂四大类，推向市场的种类超过 50 种。

公司机床业务增长快速。经过多年积累，公司机床在 2022 年实现对外销售，在线 运行自制数控装备近 2000 台，涉及 100 多个种类，其中 80%为五轴类机床，拥有从业 人员 1400 多名，工程技术人员占比超 35%，产能 1000 台（套）/年。公司机床业务保 持较快增长，2023/2024H1 实现收入 3.08/2.07 亿元，同比增长 111.76%/141.31%。