润本股份经营方面有哪些看点？

产品为基、效率为核，厚积薄发。

1.产品为基：差异化与创新兼备，积累用户口碑

定位“安全”“温和”，深耕细分赛道差异化竞争。润本十余年来始终深耕驱蚊及婴童护理领域，围绕安全温和进行差异化竞争。在驱蚊产品上：润本聚焦蚊香液产品，核心用料来源于扬农化工、道达尔等国内外知名原料厂商，同时自研创新性配方剂型、设计出无酒精、无香精的驱蚊液，在竞品普遍定位强功效背景下成功塑造安全温和、婴童可用的品牌形象。在婴童护理产品上：从护唇膏到乳液面霜，持续丰富产品矩阵。

驱蚊产品为基本盘，大单品策略上持续创新。45ml 电热蚊香液是公司第一大单品，2022 年占公司总收入比例为 19.87%，占驱蚊系列收入比例为62.5%，受益多场景驱蚊液推新，单一产品占比持续下降。2024 年，公司推出定时功能电蚊香液，售价 34.9 元/套（4 液+1 器），精准把握市场需求。

婴童护理起量+持续推新，带动前五大单品占比下降，成长趋于多元。目前公司婴童护理产品以舒缓膏、儿童面霜为主，在此基础上，润本逐步丰富产品和季节矩阵。以 2024 年为例，润本推出品牌第一款儿童防晒产品，下半年，公司秋冬季推出蛋黄油系列，从护唇膏到面霜加大秋冬婴童护理产品矩阵。在持续推新下，公司前五大单品占总收入比重由2020 年49.4%下降至2022年 34.25%，成长趋于多元。

从数据上看：在研发费用投入上，润本 2023 年研发费用率为2.5%，与彩虹集团相近，高于家化、低于贝泰妮。在员工构成上，2023 年润本/彩虹/上海家化/贝泰妮研发人员占比分别为 13.5%/5.3%/4.6%/12.9%，润本股份研发技术人员占比为行业前列。

2.效率为核：极致供应链和高效管理下，盈利能力优异

从终端价格看，润本大部分产品价格低于市场头部品牌，并在此基础上盈利水平高于同行。归功于：1）极致供应链效率，自产自研、反哺销售端。2）高效管理团队，人效突出、规模效应显著，高ROI 撬动增长。3）新品创新溢价。

极致供应链：具备成本优势，反哺销售端性价比突出。公司坚持自研自产策略，2022 公司自产的产量占比为 75.69%，从成本上看，以45ml 蚊香液为例，自产成本较外购低 11%左右。在生产端，润本目前两大生产基地面积超过 10 万㎡，从物流包装循环回收到产能利用，细致的后端管理颗粒度下，润本在优势品类中具备成本优势，并进一步反哺消费端，性价比突出的同时毛利率持续提升。

精简管理：规模效应显著，费用率大幅低于同行。2023 年，润本公司员工数量仅 917 人，人均创收 112.6 万元，远高于产品结构相近的彩虹集团。在管理费用率上，2023 年润本/彩虹/家化/贝泰妮分别为3.2%/7.9%/9.3%/7.5%，润本大幅低于行业水平，并较自身 2019 年下降2.1pct.，体现收入增长下的规模效应。

销售费用率低于行业水平，盈利能力优异。在销售费用率上，2023年润本/彩虹/家化/贝泰妮分别为 26%/23.2%/42%/47.3%，润本大幅低于行业龙头水平，用更高的 ROI 撬动营收增长。2023 年，润本销售净利率22.09%，领先行业。

3.渠道空间：内容电商红利+线下空间开拓，厚积薄发

线上起家，货架电商&内容电商运营成熟。润本股份线上渠道起家，2010年即开设天猫店铺，目前渠道分为线上平台及非平台经销两类模式。线上平台：与平台方直接对接，依据合作模式不同分为直销（天猫&抖音官旗为主）、经销（京东为主）、代销（唯品会）三类。非平台经销：即第三方代理，实际终端渠道线上线下兼具，涵盖天猫超市、淘宝C 店及O2O平台等。

渠道结构：从渠道发展来看，线上平台收入占比70%以上，非平台经销收入占比 20%-30%。2023 年，公司线上平台/其他非平台经销分别营收7.8/2.5亿元，同比增长 17.3%、32.3%。

线上：把握内容电商红利，抖音渠道助力高增。根据艾瑞咨询，2023年我国直播电商规模达到 4.9 万亿元，同比增长 40%。头部公司中，抖音电商2023年 GMV 达到 2.2 万亿元，同比增长 57%，在内容电商市场份额占比44.7%，为行业第一。日化品类中，内容电商流量也具备显著的超额增长。润本2020年开始布局抖音，享有增长红利。

线下：O2O 为切入点开拓线下，有望厚积薄发。对比同行，2023年，润本/彩 虹 / 家 化 / 贝 泰 妮 线 上 销 售 占 比 分 别为75.9%（线上平台收入）/45%/42.6%/64.3%，润本线上占比大幅高于行业头部企业。从非平台经销收入看，润本该模式 73.7%的收入来自华东市场（2023 年）。

2023 年前，考虑品牌宣传基础，润本对线下渠道开拓较少，2023年后借由产品口碑积累及上市为契机，对线下市场的开拓徐徐展开。目前，考虑渠道增长趋势及售货效率，公司以 O2O 为切入点，进入朴朴超市等效率较好的渠道，且主要通过经销商进行以控制风险。此外，公司通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括大润发、沃尔玛等，山姆会员店的合作亦逐步展开。