珍酒李渡发展历程、股权结构、高管团队及收入分析

并购整合打造优质民营酒企，成功上市迈向一流新“珍”程。

1.并购实现多品牌整合，打造三级增长引擎

整合四大白酒品牌，志在打造中国领先白酒公司。公司致力于提供以酱香型为主的 高质量白酒产品，同时生产兼香型及浓香型白酒。公司实控人吴向东自 2003 年起先后 收购湘窖、开口笑、江西李渡和贵州珍酒，打造以三大企业、四大品牌、多种香型为核 心的国内领先民营白酒企业，上市主体珍酒李渡以“旗舰珍酒、国宝李渡、地区领先湘 窖及开口笑”三级增长引擎。 湘窖、开口笑（2003 年收购）：植根湖南，省内规模领先的多香型区域酒品牌。湘 窖前身为 1957 年成立的邵阳市酒厂，2003 年吴向东先生通过金六福酒业（金东集团） 以湖南湘窖为主体，收购整合湘窖、开口笑品牌。目前旗下包括“湘窖”、“开口笑”、“邵 阳”等白酒品牌，兼具兼香、浓香、酱香等多个香型，公司经过多年深耕已成为湖南当 地销售规模领先的本土品牌。

珍酒（2009 年收购）：产于赤水河流域，核心定位次高端及以上的全国化酱香品牌。 珍酒前身为 1975 年启动的“贵州茅台酒易地生产试验”项目，经过多年探索，1984 年贵 州珍酒酿造成功，并于 1985 年通过业内最高级别鉴定会鉴定。1986 年，获时任国务院 副总理方毅题词“酒中珍品”。吴向东先生于 2009 年 8 月斥资 8250 万元拍卖获得贵州 珍酒 100%股权。 李渡（2009 年收购）：起源江西，以国宝窖池闻名的高端兼香型白酒品牌。李渡前 身为1955年由九家私营酒作坊合并组建而成的李渡酒厂，先后经历国营及私有化改制， 于2009年被当前公司实控人吴向东先生收购。李渡考古发现的烧酒作坊可追溯至元代， 作坊遗址先后被评为全国重点文物单位、国家 AAAA 级旅游景区。

2. 实控人持股集中，管理层经验丰富

珍酒李渡大股东持股集中，上市后目前主要股东所持股份已全部解禁。公司股权层 级较多，创始人、董事会主席吴向东为实控人，通过金东投资间接持股 66.69%（注：此 处持股比例均为截至 2024 年中报数据，下同），股权集中。第 2 大股东为 KKR，系全球 PE 投资巨头之一，通过 Zest Holdings 间接持股 13.30%（分 2 笔于 2021 年 11 月、2022 年 6 月进行投资入股）。另有公司秘书及执行董事吴光曙间接持股 1.80%。公司港股 IPO 发行 4.91 亿股，占当前总股本的 14.48%，无锁定期要求，于 2023 年 4 月 27 日上市流 通；主要股东吴光曙、KKR 所持股份于 2023 年 10 月 27 日解禁，控股股东吴向东所持 股份则于 2024 年 4 月 27 日解禁。

深耕行业近 30 年，实控人吴向东持续收购整合酒类资产，深谙白酒营销之道。公 司实控人吴向东先生通过极具创见性的营销革新及资产整合，成功打造旗下白酒商业帝 国，被业内尊称为“白酒教父”。

营销创新手段丰富，成功案例众多。吴向东最早于 1996 年接触白酒销售业务，引 入五粮液旗下产品“川酒王”入湘销售，不到 1 年即成为全国销冠。随后进一步加 深与五粮液合作，于 1998 年开创性地以 OEM 模式，设立金六福品牌切入中档酒 市场，并通过建立“福文化”品牌联想、设置星级产品分级定价、掀起体育营销风 潮（聘请足球教练米卢代言，与国足世界杯出线进行绑定宣传）等创新举措，带领 金六福快速打开销路，规模跻身白酒行业前列：2001 年销售额突破 10 亿，2005 年 达 29 亿，2008 年更是超越 60 亿元。

重视商业运作与产业链整合。基于对白酒行业的格局认识——高端消费价位由全国 名酒把持，区域酒企可以通过产品特色的打造、本土市场资源的独占以及消费认同 的培育蚕食中端价位——吴向东很早便着手推进白酒行业上游资产的收购整合之 路，自 2003 年起陆续收购湖南邵阳酒厂、安徽中华玉泉酒厂、吉林榆树钱酒业等 10 余家标志性地方酒厂，最终精选旗下 3 大酒企于 2023 年成功赴港上市。

具备丰富的流通销售经验和背景。吴向东先生于 2005 年成立酒类流通连锁企业华 致酒行，针对白酒假货横行的市场乱象，率先提出保真连锁销售概念，定位“永做 名酒的金牌服务员”，通过代理茅五等名酒，在白酒经销环节亦积累了丰富经验和 敏锐洞察。

3. 管理层经验丰富，市场化激励充分

公司高管团队专业性强，经验丰富。公司具有专业的高级管理团队，拥有丰富的行 业经验和专业的从业资格，平均拥有逾 17 年的经验，覆盖业务的所有主要方面，包括 行业领先的公司业务运营、品牌及营销、供应链管理和财务专业知识。其中，颜涛，朱 琳，罗永红此前均曾在吴向东先生旗下公司担任管理层，并在 2008~09 年期间陆续转入 珍酒李渡集团，对白酒行业均有多年丰富的管理经验和深入的认知积累。

上市后，公司在首次公开发售后股权激励计划条款框架内，授予高管及团队股权激 励以补强公司长效激励机制。2023 年 10 月 25 日，公司公告根据该条款，对管理层、中 层及以上骨干共 718 人，以增发形式按 1 港元/股的价格共授予 11729.25 万股股份作为 奖励，业绩考核期为 2023~2025 年，各业绩期的绩效考核目标须待公司与各授予人于业 绩期初确定

4. 酱酒贡献主要收入，黔湘鲁豫粤为主要市场

酱酒热推动收入扩张，稳健经营助力稳步增长。2023 年，公司实现白酒销售收入 70.30 亿元，同比+20.1%。得益于酱酒热潮，公司白酒销售收入在 2021 年实现同比 112.7% 的高速增长；而在退潮之际，由于公司此前合理控制渠道扩张及库存节奏，并未如其他 二三梯队酱酒公司一样，收入出现大幅收缩，而是保持稳健增长——公司 2022、2023 年 营业收入为 58.56、70.30 亿元，同比增长 14.8%、20.1%。

公司品牌定位清晰，多价格带全面布局。公司核心品牌为酱香次高端品牌珍酒，正 加速发展次高端及高端光瓶酒李渡，力争成为第二增长曲线。湘窖聚焦次高端，涵盖浓 香、酱香和兼香，开口笑专攻酱香中端，在湖南地区深入扎根。分产品看，珍酒对公司 营收贡献比例最高，2023 年实现收入 45.83 亿元，占比 65.2%。分价格带看，公司次高 端价格带收入占比最高，2023 年实现收入 27.54 亿元，占比 39.2%；高端价格带增速最 快，2023 年实现营业收入 19.16 亿元，同比增长 33.2%。

华东、华中、华南为核心市场，全国化市场空间广阔。2022 年，华东、华中、华南 市场分别实现营收 14.59/19.65/7.74 亿元，营收占比 25%/34%/13%，合计约 7 成。 华东市场：华东市场的各个省份，普遍经济发达，市场潜力广阔。华东市场的营收， 主要来源于江西、山东和江苏三大核心市场。江西为李渡的基地市场。山东是白酒高地 市场，对酱酒接受度高。江苏市场经济基础雄厚，酱酒氛围逐渐提升。 华中市场：湖南是湘窖、开口笑的大本营，湘窖在湖南是仅次于酒鬼酒的第二大品 牌，区域渗透率和认可度高。河南是白酒消费大省也是酱酒消费大省，是珍酒六大核心 市场之一。湖北营收占比较小。 华南市场：广东原先为啤酒大省，白酒氛围不浓，随着经济发展，洋酒逐渐占据市 场。但近些年来，随着茅台的价格和品牌力提升，带动广东形成酱酒热潮，珍酒也乘着 酱酒热的东风，逐渐进入华南市场，目前广东已经成为珍酒六大核心市场之一。 西南市场：贵州是珍酒基地市场，省内酱酒渗透率高，酱酒市占率达到 90%。公司 深耕贵州渠道，在省内认可度高。西南地区四川贵州均为名酒产区，品牌竞争激烈。