时代新材业务竞争力及收入情况如何？

全方位夯实竞争力，叶片业绩增长可期。

风电叶片规模行业第二，具备聚氨酯叶片批产能力。在风力发电领域， 公司风电叶片规模位居国内第二，是国内拥有较强独立自主研发能力的叶 片制造商之一，是全球少数具备聚氨酯叶片批量制造能力的企业9。 “双海战略”稳步推进，国内外市场同步发力。据公司 2023 半年报， 公司通过国内客户配套出口、国外客户深入合作等模式，不断提高在双海市 场的开拓能力和市场竞争力。公司风电叶片目前已出口印度、法国、瑞典等 多个国家，并谋划通过海外建厂以配套国内外整机厂商，进一步拓宽海外业 务，加速国际化发展。公司形成了国内以远景能源、浙江运达、中车风电等 为主，海外以 VESTAS、NORDEX 等为主的客户结构，积极与东方电气、 海装风电、明阳风电发展业务。2023 年，公司持续发力海上风电领域，获 得明阳风电海上叶片大订单，与海外客户 NORDEX 再度实现海外业务合作。

国内外产能布局不断完善，规模效益可期。据前瞻产业研究院，公司在 中国、美国、德国、法国、斯洛伐克、墨西哥、澳大利亚、巴西等地拥有风 电叶片研发和生产布局。据公司 2023 年年报，产能布局进一步完善，东北 两大新基地吉林松原工厂、哈尔滨宾县工厂完成快速爬坡并实现量产，射阳 地区产能扩建工厂已顺利实现投产，西南、新疆及蒙西地区的产能扩建工作 按计划推进，海外基地建设工作取得阶段性进展，十四五产能布局基本成形。 公司风电叶片 2023 年产能预计可达到 3000 套以上，十四五末产能将达到 4000 套以上。随着新增产能逐步投产，我们预计公司风电叶片市占率有望 提升，业绩或将进一步增厚。 超大型叶片下线，抢抓海上风电先机。据公司 2022 年年报，公司风电 事业部快速响应，全力加快大叶型研发，推进大叶型的模具换型，提升满足 客户大叶型交付需求的能力。风电叶型从 16X 系列快速迭代为 18X、19X 系列。根据公司 2023 年半年报，公司自研的“海风 1 号”110 米级超大型 风电叶片顺利通过装机考核，111.5m 级海上风电叶片在射阳公司顺利下线。

新材料应用助力叶片轻量化降本。据公司 2022 年年报，风电事业部持 续加强 PET、聚氨酯、拉挤材料在叶片上的研究和应用，实现材料替代降 本，同时在满足结构强度及稳定性的基础上，通过外形及叶片结构优化，结 合新材料、新工艺的应用，去除设计冗余，实现叶片轻量化降本。

公司风电板块营收稳健增长，盈利能力不断优化。2020 年公司风电板 块营收大幅增长主要系国补退坡年底抢装所致。2021 年，风电业务收入有 所回落，2022 年风电业务仍保持稳健增长，收入为 53.67 亿元，同比增长 5.28%。2023 年风电产品收入同比增长 24.87%，主要是由于报告期内积极 开拓市场和维护大客户，客户订单增加，销售收入增加；毛利率同比提升了 5.16pct，主要是由于材料价格下降，以及内部降本增效的共同影响所致。我 们认为，公司风电叶片业务具备较强竞争力，主要得益于公司在大尺寸叶片 研发、制造方面的持续投入使其产品竞争力得以提升；公司率先采用 PET、 聚氨酯、拉挤材料等新材料、新工艺，从而实现技术降本；公司还通过扩大 产能来实现规模化降本。

公司作为轨道交通弹性元件龙头，具备以下核心竞争力： （1）领先的行业地位：据公司 2023 年年报，公司在全球轨道交通弹性 元件产品领域规模第一，在线路减振、桥梁与建筑减隔震等领域均处于行业 前列，是轨道车辆减振全套方案提供者和减振产品研发制造品类最为齐全 的企业之一。 （2）强大的产品力：公司主要从事轨道交通机车车辆减振降噪、车体 轻量化系列产品的研发、生产与销售。轨道交通减振降噪产品在技术解决方 案、产品质量、服务质量等综合竞争力方面已跻身于全球轨道车辆最高端弹 性元件行列，具备与世界顶尖弹性元件企业同台竞技的实力。 （2）雄厚的技术实力：公司拥有材料设计、仿真分析、结构设计等专 业化能力以及噪声、防火、理化等性能测试能力。公司参与全球机车车辆减 振降噪领域行业标准制定，具备全球领先的技术实力。 （3）营销网络全球化布局：公司在轨道交通领域已形成多元化营销模 式，北美、西欧、澳洲、亚洲、东欧、独联体等区域拥有成熟的客户群，建成三个海外本地化服务基地，营销网络基本覆盖了海外主机厂，品牌影响力 进一步提升。在国内及澳大利亚、印度设有本土化生产和维保基地。 （4）优质的客户资源：公司的客户资源丰富，是中国中车各大主机厂 的主要供应商，并与 WABTEC、ALSTOM、BOMBARDIER、SIEMENS 等 世界先进机车车辆企业建立战略合作伙伴关系。

“十四五”后三年轨道交通仍处于稳定发展阶段，市场容量较大。据中 国城市轨道交通协会，2023 年共完成轨道交通建设投资 5214.03 亿元，同 比下降 4.22%。据中国城市轨道交通协会预测，预计“十四五”后三年城轨 交通运营线路规模接近 13000 公里，运营城市超 60 座。 “一带一路”带动中国轨道交通产业“走”出去。据人民网，近年来， 在共建“一带一路”框架下，中国铁路“走出去”步伐不断加快，中老铁路、 匈塞铁路、蒙内铁路、雅万高铁等铁路陆续投入运营。

轨道交通业务中长期保持稳健，为业绩“压舱石”。2016 年，公司轨道 交通业务收入为 25.07 亿元，2021 年轨道交通业务收入为 31.75 亿元，2016- 2021 年 CAGR 约为 4.84%。由于轨道交通业务长期以来收入占比、毛利润 较高，因此是公司业绩的“压舱石”。 2023 年轨道交通业务收入为 18.75 亿元，同比基本持平，市场结构进一步优化。据公司公告，2023 年海外市场收入、新签订单均创历史新高。 在车辆悬挂减振市场，与 ALSTOM、Wabtec、CAF 等重点大客户签订多项 战略协议，全球轨道车辆减振市场份额明显提升；在基建线路市场，在南美、 亚太区域获取墨西哥玛雅铁路、中泰高铁及印尼铁路等多个项目，新签订单 较同期增长超 150%；在新产业市场，具备国际竞争力的高分子材料制品， 完成在欧洲、美洲、亚太区域的市场布局，将带来新的业务增长点。 2023 年国内市场订单同比增长超 20%，轨道车辆市场份额稳步提升，核心产品 在各车型市场 保持领先地位，综合份额稳居行业第一。其中，机车市场保 持稳固，市场份额 80%；动车市场持续高位，市场份额超 90%；维保市场 份额持续提升，市场份额突破 60%。同时，面向未来市场，公司研发的新 产品实现了 CR450 等新一代主力车型的业务全覆盖，并基本形成了车体、 车端、车 顶“三位一体”的产业新格局。