时代新材主营业务、研发创新与财务分析

中车旗下新材料产业平台型公司。

1.公司介绍：风电叶片、轨道交通及汽车轻量化发展势头强劲

时代新材作为中国中车集团旗下核心新材料产业平台，在国内复合材料行业占 据领先地位，近年来在风电叶片、轨道交通和汽车轻量化三大业务领域展现出强劲 的发展势头。公司近五年ROE呈现"V型"复苏态势，从2020年的7.05%波动上升至 2024年的7.49%，经营质量持续改善。根据2024年年报，在风电叶片细分市场，时 代新材是国内拥有最强独立自主研发能力的叶片制造商之一；在玻璃纤维复合材料 细分市场与中材科技等龙头企业共同构成行业第一梯队。根据2024年半年报，公司 通过优化客户结构，成功获得金风科技海上叶片批量订单，进一步巩固了在海上风 电领域的市场地位。技术研发方面，时代新材在可回收热固性环氧树脂领域取得突 破，根据国际风电网2025年其自主研发的国内首套可回收热固性树脂叶片TMT82在 射阳工厂发货，推动我国风电行业退役叶片循环利用技术的进步。

据公司年报，公司以高分子材料的研究及工程化应用为核心，产品延伸到橡胶、 塑料、复合材料、功能材料等多个领域，在风电、汽车、轨道交通、高性能高分子 材料等多个产业领域实现大规模工程化应用。五大业务板块基本情况如下： 在风电叶片领域，时代新材展现出全产业链技术优势，2024年风电叶片销售收 入达82亿元，同比增长22.37%。公司为遂溪江洪乐民100MW风电项目提供的185米 混塔风电机组叶片创全球陆上风电塔筒高度纪录，充分彰显其在抗台型超高塔风电 领域的技术实力。2024年公司风电叶片销量21.22GW，同比增长33.54%，增速显著 高于行业装机增速（10%）。根据株洲市工信局，时代新材通过九大生产基地战略布 局和与远景能源等整机厂的深度合作。根据《公司关于签署日常经营合同的自愿性 披露公告》，2025年第一季度新签订总计约19.8亿元销售叶片订单。尽管行业竞争 加剧导致叶片均价承压，但公司通过优化模具切换效率和精准生产计划持续提升运 营效率，预计规模化效应将逐步改善盈利水平。

汽车业务板块，根据公司年报，时代新材汽车业务板块核心产品有高端聚氨酯 减振垫、HP-RTM复合材料及先进有机硅材料制品。其中，高端聚氨酯减震垫产品已 批量进入多家头部车企供应链。2024年汽车零部件板块销售收入达71.01亿元，创历 史新高。公司通过协同母公司中车集团资源，实现电驱系统与新材料的全价值链整 合，如根据年报，公司转向架悬挂产品在高速磁悬浮、CR450等新一代主力新车型 实现首发装车，车体新材料产品首次应用到CR450车型。供应链协同与成本控制机 制成为盈利改善关键，德国博戈亚太区产能利用率提升带动毛利率持续改善，2024 年汽车板块实现扭亏为盈。 轨道交通业务方面，时代新材专注于轨道交通机车车辆减振降噪和车辆轻量化 产品的研发与销售，具备完整的技术资质体系，包括国际铁路行业质量管理体系认 证（IRIS）、铁路产品认证等，产品符合欧洲（EN）、中国（CRCC）等差异化标 准，是减振产品研发制造品类最齐全的企业之一。根据公司年报，2024年该板块收 入占比11.74%，地铁轻轨减振产品、铁路扣件等已成功进入ALSTOM、Bombardier 等国际供应链体系。"一带一路"沿线成为重要增量市场，根据长沙晚报，2025年一季 度湖南省轨道交通装备对哈萨克斯坦出口额同比激增41.5倍至5776.8万元，在中国 香港市场增长58倍达3916.5万元，其中以时代新材和中车株洲电力机车有限公司领 航，出口额同比增长23.7%和48.9%。公司最新获得的"一种轨道交通车辆用剪切型 弹性车轮"发明专利通过V形对称设计的弹性盘结构显著优化了轮轨力传递效率，体 现了深厚的技术创新能力。 工业与工程领域，公司主要从事线路（含城轨）减振降噪、桥隧与建筑减震隔 震、工业减振产品的研发、制造与销售。根据公司年报，截至2024年底，公司是国 内悬挂部件和铁路桥梁支座产品最大供应商之一，产品出口澳大利亚、意大利、秘 鲁、罗马尼亚、韩国和马来西亚等国家，是五大扣件集成商、三大桥梁厂以及中铁、 中交、中建各大施工单位的主要供应商。根据公司年报，2024年，线路减振市场的 全年新签订单较于去年同期增长45%，其中桥建减隔震市场的产品广泛应用于深中通道、黄茅海跨海通道国家重大工程。 高分子材料领域，根据公司2024年报，近几年先后突破了一系列诸如高性能聚氨 酯材料、长玻纤增强热塑性复合材料、芳纶材料、聚酰亚胺材料、有机硅材料、电容 隔膜材料等高性能高分子材料的工程化应用。

股权架构上背靠央企母公司中国中车，股权结构稳定。截止2025年一季报，时 代新材在A股市场总股本约为8.24亿，其中97.45%为流通A股。公司前10大股东合计 持股比例为51.4%，其中中国中车股份有限公司下属全资子公司中车株洲电力机车 研究所有限公司为公司第一大股东，持有时代新材32.47%股份，公司股权结构稳健， 利于公司长远发展。

2.研发创新：研发投入与财务费用呈现动态平衡特征

时代新材研发投入与财务费用呈现动态平衡特征。2024年研发费用10.08亿元 （费用率5.03%），资本化研发支出3亿元（资本化率2.98%），较2023年6.31%显 著下降。财务费用6920万元（费用率0.35%），但前三季度同比激增160.18%，主因 海外扩张致融资成本增加。公司优化研发结构，重点投向产业化项目。2019-2024年 研发资本化率由9.28%降至2.98%，研发费用率由4.51%升至5.03%，整体来看，研 发资本化率和费用率的反向变动，既彰显了公司在研发决策中对风险控制的强化， 也体现以费用化支出保障研发投入力度的管理逻辑，侧面反映出研发管理体系正往 更审慎、更注投入质量的方向演进。 时代新材通过持续加大的研发投入巩固技术领先优势，近三年研发支出占比稳 定在5%左右，显著高于行业均值。2024年研发费用达10.08亿元，同比增长21.5%， 研发人员占比提升至18.67%，构建完善的人才梯队。高强度研发带来显著成果，旗 下时代华先、株洲时代瑞唯减振装备入选国家专精特新“小巨人”企业，高分子复合 材料中试平台获湖南省认定。根据公司年报，公司重点布局高端聚氨酯材料、长玻 纤增强热塑性复合材料等前沿领域，技术已成功应用于轨道交通、新能源汽车等工 业场景。2024年新材料事业部新签订单达4亿元，同比激增近200%，彰显研发转化 成效。持续的研发投入不仅增强产品竞争力，更为风电叶片、汽车零部件等领域技 术突破提供支撑。

3.财务分析：盈利能力持续改善，近五年 ROE 呈现"V 型"复苏态势

时代新材业绩表现稳健，盈利能力持续改善。2024年公司实现营收入200.55亿 元，同比+14.35%，其中风电板块收入占比提升至40.89%，同比+22.37%，成为业 绩增长主要驱动力；汽车板块收入占比35.41%，虽相较于其他板块涨幅较小同比 +3.51%，仍保持核心业务地位；轨道交通板块占比仅11.74%，但同比+25.59%，展 现出巨大潜力成为业绩增长的重要驱动力。公司研发投入强度持续高于行业均值， 近三年研发支出占比稳定在5%左右，2024年研发费用达10.08亿元，同比+21.5%， 研发人员占比18.67%，已构建完善的创新人才体系。 公司近五年ROE呈现"V型"复苏态势，从2020年的7.05%波动上升至2024年的 7.49%，反映出经营质量的持续改善。根据中商情报网。根据中商情报网，2024年 时代新材在风电叶片细分市场，以21.2%的市占率稳居国内第二的位置。分季度看， 2024年Q4单季营收69.89亿元，同比+41.61%；净利润1.21亿元，同比+4.11%。2025 年Q1单季营收41.58亿元，同比-1.11%，虽然单季营收略有下滑但净利润1.66亿元， 同比+26.95%。分业务看，汽车零部件业务连续两季度盈利，实现收入36.5亿元，同 比+10.44%；风电板块收入28.06亿元，同比持平，根据2024半年报成功斩获金风科 技海上叶片批量订单；轨道交通板块保持较快增长。资产负债率66.33%，存货周转 率2.91次，同比+19.58%，运营效率持续优化。

从毛利构成来看，风电、轨道交通、汽车三大主业贡献主要毛利。（1）风 电：风电业务毛利占比有所波动，其中2020年由于风电抢装，风电毛利大幅增长， 毛利占比超40%；2021年以来由于行业竞争加剧导致毛利率有所下降；（2）轨道 交通：轨道交通业务稳健经营，2022年轨道交通业务毛利占比降低主要系2022年 将轨道交通业务中除轨道交通车辆以外的线路减振、工程减隔震、设备减振等业务 纳入工业与工程业务所致；（3）汽车：汽车业务毛利占比从2019年的39.10%降至 2022年的11.28%，但2023年出现好转，汽车业务毛利占比提升至29.35%。

三大核心业务毛利率受外界因素影响有所波动。（1）轨道交通业务在三大主 营业务中毛利率最高。根据2024年年报，轨道交通减振降噪产品在技术解决方案、 产品质量、服务质量等综合竞争力方面已经跻身全球轨道车辆最高端弹性元件行 列，具备与世界顶尖弹性元件同台竞技的实力，因此轨道交通业务毛利率较为稳 定，2019-2024年毛利率基本保持在30%附近。（2）风电业务毛利率呈现一定的 波动，2021-2022年出现较大降幅主要系风电叶片产品销售价格下降所致，2023年 风电叶片同比提升主要系材料价格下降、内部降本增效所致。（3）2020年汽车业 务毛利率下降受新冠疫情影响、产能利用率不足所致。2021年汽车业务毛利率下降 主要系原材料价格上涨所致。2022年汽车业务毛利率下降主要受俄乌冲突影响，能 源、原材料及物流成本出现大幅增长所致。2023年汽车业务毛利率上升主要系多举 措降低生产成本，同时积极向客户申请价格补偿的共同影响所致。