重卡需求、出口及企业营收分析

内需较弱/出口继续增长，天然气重卡需求短期下滑/新能源重 卡销量快速增长。

2024 年前三季度，我国重卡销量同比出现大幅下滑，其中 2024Q1 同比增长明显， 2024Q2 同环比有所下滑，2024Q3 同环比下滑较为明显。分结构看，2024Q3 重卡出 口同环比继续增长，反映出重卡内需受外部环境不景气影响较弱，终端去库存也有 一定的影响。

天然气重卡需求 Q3 受油气价差快速收窄影响明显下滑，新能源重卡需求快速提升， 以旧换新政策加码后或对 Q4 重卡需求形成支撑。2024Q3，重卡内需整体较弱，天 然气重卡需求明显承压，但新能源重卡销售表现亮眼。具体来看，（1）2024Q3，天 然气价格从 6 月底的 4335 元/吨上涨至 9 月底的 4926 元/吨，峰值达 5265 元/吨，反 观柴油价格，从 6 月底的 7729 元/吨下降至 9 月底的 7064 元/吨。油气价差的快速收 窄明显影响天然气重卡的消费，Q3 天然气重卡销量 3.96 万辆，同环比分别下降 26.8%/37.6%，渗透率为 22.2%，同环比分别下降 2.6pct/5.2pct。但 Q4 以来油气价差 逐步扩大，有望推动后续天然气重卡需求明显改善；（2）在政府推动物流领域低碳 转型、新能源重卡物料成本低、充换电基础设施布局加速以及新能源重卡享受更多 以旧换新补贴的背景下，新能源重卡加速放量。2024Q3，新能源重卡销量达 5.95 万 辆，同环比分别增长 152.0%/36.4%，渗透率达 33.0%，同环比分别提升 22.5pct/14.5pct；

（3）为刺激重卡市场消费活力，国家发改委和财政部联合发布《关于加力支持大规 模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确提出支持报废国三及以下排放标准 营运类柴油货车，加快更新低排放货车。具体地，报废并更新购置符合条件的货车， 平均每辆车补贴 8 万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴 3.5 万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴 3 万元。重型货车以及提 前报废年限更长的车辆能够享受相对更多的补贴。之后，交通运输部和财政部联合 印发《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，进一步细化报废更新及购置新能源 或国六标准货车的补贴政策。具体地，新能源重卡可获得最高 14 万元的补贴（含报 废补贴 4.5 万元及新购补贴 9.5 万元），国六重卡最高可享 11 万元补贴（含报废补贴 4.5 万元及新购补贴 6.5 万元）。但由于政策 7 月底才颁布，到地方最终落实也需要一 定的时间，因此预计重卡以旧换新政策的效果尚未完全发挥。其实从目前国三营运 标准货车的存量空间看，根据中汽协的数据，符合补贴政策的营运类国三柴油货车 保有量有 54.3 万辆，其中重型货车、中型货车分别为 45、9.3 万辆；距离正常报废 时间满 4 年（含）以上的有 25 万辆，这部分车辆提前报废的补贴标准是最高的；在 政策的刺激下，预计将产生 42 万辆的报废更新需求。因此，展望 Q4，在报废更新 政策的刺激下，重卡尤其是新能源重卡需求有望得到明显刺激，同时油气价差收窄 有望对天然气重卡需求形成刺激，此外 PMI 回暖、经济政策刺激、行业库存缓解等 也有利于后续重卡需求放量。

外需方面，出口成为 Q3 重卡需求的核心驱动力，重卡出口量及其占比同环比大幅 提升。随着新兴市场及发展中国家等的基建需求增长、国际经济的复苏，海外重卡 需求回升。同时，相比欧美等发达地区的竞品，我国重卡在性价比方面的优势持续 凸显，叠加在技术、质量等方面的提升，逐渐得到海外市场的青睐。2024Q3，我国 重卡出口量约为 9.9 万辆，同环比分别增长 26.0%/13.7%，占总销量的比重为 55.7%， 同环比分别提升 19.5pct/18.0pct。分地区看，Q3 我国重卡出口量主要受俄罗斯报废 税政策导致的重卡出口前置明显推动。根据俄罗斯政府的要求，从 10 月起，包括货 车等在内的各类车型，车辆的报废税率将提高 70%-85%，并且从每年 1 月开始，税 率将按照 10%-20%的比例进行调整，直至 2030 年，其中货车、拖车、半挂车等基本 金额为 15 万卢布。同时 Q3 我国面向非洲以及亚洲其他地区的重卡出口量也持续增 长。此外，除产品直接出口外，自主重卡车企逐渐重视海外供应链体系及服务网络 的建设，海外建厂也在逐步推进，远期重卡海外销量有望继续增长。

中国重汽：公司 2024 年前三季度实现营收 335.87 亿元，同比+9.18%；归母净利润 9.34 亿元，同比+42.48%。单 Q3 实现营收 91.86 亿元，同/环比-13.1%/-29.2%；毛利 率 8.3%，同环比+1.7pct/1.1pct；归母净利润 3.15 亿元，同/环比+97.9%/-8.4%；归母 净利率 3.4%，同环比+1.9pct/0.8pct。 2024Q3，受行业整体不景气影响，公司实现重卡销量 4.96 万辆，同环比分别下滑 19.5%/21.0%，市占率 21.4%，同比提升 4.0pct。其中出口销量为 2.64 万辆，同环比 下降 22.5%/8.5%，占比 53.3%，环比提升 7.3pct。尽管出口短期承压，但受益出口销 量占比提升，公司盈利能力环比改善。公司在海外拥有良好的口碑和用户基础，出 口世界上百个国家及地区，连续 19年稳居中国重卡出口榜首。除主要出口区域非洲、 东南亚、中亚和中东市场外，公司在战略新兴市场也实现突破，着力加大对美洲、 澳大利亚、东欧等潜力市场和区域的开拓，未来出口销量增长可期。同时，公司积 极布局新能源重卡领域，2024 年前 9 月新能源重卡销量同比增长 327%，市场份额 9.54%，同比提升 4.10pct，有望把握以旧换新政策刺激下新能源重卡行业快速崛起的 重要发展期。此外，公司也积极发展天然气重卡，2024 年前 9 月天然气重卡销量同 比增长 110%，明显好于行业增幅，市场份额 25.9%，有望把握油气价差扩大后天然 气行业复苏的机遇。

潍柴动力：公司 2024 年前三季度实现营收 1619.54 亿元，同比+0.98%；归母净利润 84.01 亿元，同比+29.23%。单 Q3 实现营收 494.64 亿元，同/环比-8.8%/-11.8%；毛 利率 22.1%，同环比+0.3pct/0.7pct；归母净利润 24.98 亿元，同环比-4.0%/-24.4%； 归母净利率 5.05%，同环比+0.3pct/-0.8pct。 受行业需求低迷影响，公司 2024Q3 重卡销量 3.26 万辆，同环比下降 10.0%/21.7%。 但其中出口表现较为亮眼，Q3 出口销量达 1.67 万辆，同环比增长 9.7%/2.2%，占比 达 51.1%，同环比提升 9.2pct/12.0pct。重卡出口市场潜力大，公司将持续发力。同时， 公司将在各细分市场持续发力，其中（1）天然气重卡发动机领域，公司龙头地位稳 固，占据国内 60%以上重型燃气机市场份额，在天然气销量排行榜前三的重卡品牌 中占据着 70%-90%的配套份额。2024Q3，受油气价差收窄影响，公司天然气重卡发 动机国内出货量明显下滑，同环比减少 71.4%/74.1%，但随着 Q4 以来油气价差继续 扩大，公司重卡发动机出货量有望明显恢复；（2）随着全球大数据中心业务的发展， 大缸径发动机行业发展前景良好。公司将不断调整产品结构，努力提升大马力发动 机、大缸径发动机等高盈利性发动机产品的市场份额。2024 年前三季度，公司销售 500 马力以上 6x4 牵引车发动机 4.2 万台，同比增长 29%，M 系列大缸径高速发动机 销量近 6000 台。Q4 公司将不断调整产品结构，努力提升高盈利性发动机产品占比， 加强各业务板块经营管控，推动内部提质增效。