重卡行业销量、出口及经营情况如何？

触底回升，稳中向好。

1.销量：24Q4&25Q1行业表现基本符合预期

24Q4&25Q1行业表现基本符合预期。24Q4批发销量21.8万辆，同环比分别+7.2%/+22.7%。终端： 24Q4略超预期，25Q1符合预期。24Q4以旧换新政策落地拉动内销同环比高增长，25Q1政策空窗期下 同环比+13.7%/-10.2%。出口： 24Q4&25Q1符合预期。24Q4出口同环比+4.6%/-1.3%，25Q1出口 同环比-0.7%/+7.5%，整体较为平稳，符合预期。库存：季节性去库/加库符合预期。24Q4去库2.1万 台，25Q1加库3.7万台，加减库节奏符合季节性。

24Q4解放强于行业，25Q1福田强于行业

24Q4：批发维度，重汽H同比强于行业，解放同环比强于行业，福田及陕重汽弱于行业，上险维度，解放强于 行业，福田与行业一致，其余车企弱于行业，出口维度，重汽强于行业。  25Q1：批发维度，福田同环比表现大幅强于行业，陕重汽同比强于行业，其余车企同比弱于行业；上险维度， 陕重汽同环比强于行业，福田同比强于行业，其余车企同比弱于行业；出口维度，福田同环比大幅强于行业， 其余车企与行业一致或弱于行业。

2.海关出口：俄罗斯出口大幅下滑，非俄持续高增

海关口径下，24Q4/25Q1出口分别7.7/7.0万辆，同比分别+6%/+5%，环比分别-22%/-9%，同比小幅增 长，环比下滑。俄罗斯同环比大幅下滑，24Q4/25Q1出口分别0.5/0.1万辆，同比分别-79%/-91%，环比分 别-87%/-78%，24M10俄罗斯报废税落地后，市场下行+份额下滑+库存去化共同导致俄罗斯大幅下滑，非 俄地区维持高增长， 24Q4/25Q1出口分别7.2/6.9万辆，同比分别+46%/+27%，环比分别+21%/-5%。

3.收入：24Q4&25Q1连续两个季度环比回升

行业整体：24Q4收入同环比分别-4.4%/+12.9%，25Q1同环比分别-0.1%/+14.3%，24Q4/25Q1连续两 个季度行业收入环比回升，与行业批发销量走势一致，两个季度行业收入同比均有下滑，或与24M3开始的行 业价格战有关。 重汽A：24Q4收入表现优于行业，25Q1同比表现优于行业；潍柴：重卡产业链收入24Q4同比表现优于行业， 25Q1同环比均优于行业；福田：24Q4同环比表现弱于行业，25Q1表现大幅优于行业，销量大幅好转，价格 亦有回升；解放：24Q4同比弱于行业，25Q1同环比均弱于行业，主因价格下降；中集：24Q4/25Q1收入表 现均弱于行业，25Q1量价均有下滑。

行业平均：24Q4行业平均毛利率同环比分别-0.26/+0.67pct，归母净利率分别-0.34/+0.04pct；25Q1毛利 率同环比分别-0.96/-2.6pct，归母净利率分别-0.34/+0.02pct。  重汽A：24Q4利润率超预期大幅提升，25Q1毛利率同环比下滑表现不及预期；潍柴：24Q4毛利率超预期提升，25Q1环比回落（符合预期）；中集：24Q4毛利率环比微增，净利率环比下滑，25Q1毛利率/净利率均同环比 明显下降；解放：24Q4/25Q1毛利率持续同环比大幅下滑，不及预期；福田：24Q4毛利率同环比回升，25Q1 下滑，归母净利率24Q4大幅下滑后25Q1大幅回升。

24Q4：行业销管研费用同环比分别-12.9%/+6.7%，销管研费用率同环比分别-1.68/-1.03pct，随收 入环比回升而下滑；财务费用合计-1亿元，环比由正转负，整体影响较小，财务费用率-0.69%，环比 下降。  25Q1：行业销管研费用同环比分别+12.4%/+7.0%，同环比回升，销管研费用率同环比分别+0.32/- 0.95pct，主因Q1收入环比回升，费用率环比下降；财务费用合计-1亿元，环比稳定，财务费用率0.53%，环比回升。